“打新”也是一种防御 关注与新股相关板块

　　本周沪深两市各有一只新股上市，深市中小板个股中工国际上市首日最高居然摸高到50元，收盘时的价格也高达31.97元；周五上市的大同煤业首日最高涨幅也接近100％，市场对新股的热情由此可见一斑。伴随着新股炒作的极度升温，投资者该如何把握其中的机会呢？笔者以为可以从以下三个方面加以考虑。

　　
闲钱打新股　　

　　迄今为止，申购新股大体上是稳赚不赔。同时，新股申购冻结期为4个交易日，基本上不会影响资金的流动性，与其放在银行只有微薄的活期利息，还不如拿来申购新股。由于新股申购的中签率极低，笔者以为，对于中小投资者而言，恐怕不适合动用闲钱以外的资金来申购。以中国银行为例，预计网上冻结资金总额在7000亿至10000亿元左右，根据公司发行的公告，“若网上发行初步中签率低于2％且低于网下配售的初步配售比例，在不出现网上中签率高于网下配售的配售比例的前提下，从网下配售向网上回拨不超过本次发行最终数量的5％。”根据测算，由于网下申购资金总量不到约4800亿元时，网上中签率才会高出2％，且网下配售初步中签率已高达5.5％，因此回拨条件肯定启动。这样，网上发行总量将提高至34.545473亿股，按7000亿至10000亿申购资金总量计，中签率大约在1.064％到1.52％之间，该中签水平所对应的申购资金大约在20万上下。假定中行上市首日涨幅20％，则申购收益率在0.2％到0.3％之间，相应的年收益率大约在10％左右，应该说，这个预期收益水平对于低风险偏好资金将有很大吸引力，但这个收益率是在动用20万左右的资金下测算出来的，20万的资金如果股票操作得当，在目前的市况下年　　收益超过10％的概率相当大，因此，如果要动用闲钱以外的资金，不妨先算一算它们的机会成本。此外，很多中小投资者一次拿不出20万的资金，如果只是几万甚至是几千块钱，则收益率会更低。

　　首日追新股须谨慎　　

　　新股上市首日，由于没有涨跌停板限制，机构往往利用它打出足够的利润空间，因此，上市手日新股的表现往往在各方机构的利益驱动下，其股价容易变型，甚至远远脱离其正常的估值水平，中工国际即是如此。这样严重畸形的场面在盘子较大的个股中表现得会相对不典型，但它同样也会留下机构博弈的非理性痕迹，新股上市首日的定位容易产生较大偏差，在这样的背景下，盲目参与所带来的风险是相当大的，中工国际上市5个交易日已经连续拉出4个跌停板，风险之大即可见一斑。因此，对于新股首日的表现，如果与合理的估值区域相差太远，建议还是多多观望为好。

　　关注与新股相关板块　　

　　新股发行上市，不可避免地会产生比价效应，也就会给相关板块的个股带来一些机会。以中行发行为例，其3.08元的发行价格对应的市盈率倍数为24.23倍，按照2005年业绩计算，目前A股市场5只上市银行股除深发展外，G招商大致为19倍，G浦发15倍，G民生11倍，G华夏11倍，远远低于中行24.33倍水平。即使是从市净率的角度看，A股市场的银行股股价也相对较低，中行的发行上市将有利于内地银行股重新定位，提升其市盈率和市净率水平。当然，笔者并不认为所有内地银行股都能达到中行目前的估值水平，作为我国第二大银行，由于具有独占鳌头的国际业务以及出类拔萃的非利息业务，市场给予其较高的估值并不意味着内地股份制银行也必须达到这样的估值水准，但中行远高与内地银行（除深发展）的估值水平，将对该板块产生积极影响，最近这段时间银行股的上涨就不排除有此因素。我们认为，根据中行目前的市盈率水平以及股本规模，中工国际的疯狂景象很难重现，其上市后最有可能的表现是稳中有升，对银行板块整体重心的提升有益。

　　同样道理，中小板个股的发行上市也会对相关个股带来影响。事实上，中工国际上市首日的过高定位，在后面的几个交易日中，对股指起到了明显的下拉作用，中小板股指本周收出三阴两阳的K线组合，明显较大盘走势为弱，不能不说是拜中工国际之赐。

　　总体而言，我们认为，新股发行给广大投资者带来了新的投资渠道，也为市场输入了新鲜血液，投资者因此有了更广泛的选择余地，同时也成为在大市整理时的一种防御性操作策略。但无论是新股发行还是新股申购，都应保持一颗平常心，切记急功近利，造成难以挽回的损失。