2013年一季度A股市场呈现先扬后抑走势，上证指数小幅下跌1.43%。从市场风格来看，两极分化十分明显，以医药、电子为代表的成长类资产表现强劲，而有色、煤炭、钢铁等周期性行业表现落后。一季度本基金采用较积极的投资策略，在保持行业相对均衡配置的基础上努力寻找个股投资机会，以增长明确的成长股来不断优化组合结构，该策略取得了一定的效果，本季度基金净值跑赢业绩比较基准。

　　2012年全年A股市场呈现出哑铃状走势，上证指数累计上涨4.40%，其中自12月4日开始的大反弹在最后一个月上涨15.79%。经济基本面和政策面的博弈是影响股市走势的主要因素。一季度市场在政策放松的憧憬下出现了大幅反弹，但经济的快速下滑以及政策持续低于预期使得投资者失去了耐心，5月份开始的下跌让股指重新回到了原点，市场在阴跌数月之后，突然从12月初开始暴涨，经济面数据企稳以及监管机构放开境外资金入市等积极因素叠加在一起改善了投资者预期，银行板块迎领反弹行情。本基金全年采用相对防御的投资策略，在保持适中仓位的同时积极优化组合结构，在行业配置上回避了与宏观关联度较高的周期性行业，重点关注与内需相关的消费服务行业，同时在个股选择上积极寻找业绩确定高增长的成长股，以抵御经济下滑风险，在前面十个月取得了较好的相对收益，但是非常遗憾的是，最后两月对上述积极因素反应不足，组合操作略显保守，错失反弹机会。

　　2012年四季度A股市场呈现先抑后仰走势，在经济弱复苏和改革预期的共振下，价值股出现一轮估值修复行情，从而带动股指在12月份大幅反弹，上证指数本季度累计上涨8.77%。四季度本基金继续坚持精选个股的投资策略，重点配置增长确定的成长性股票，同时适当提高了股票仓位，增加了金融、地产等低估值蓝筹股的配置比例。由于对经济复苏的持续性和企业基本面改善程度有所担忧，因此周期性板块配置比例总体偏低，而超配的消费类板块在大盘反弹过程中表现落后，导致本季度基金净值跑输业绩比较基准。

2012年三季度A股市场呈现单边下跌走势，宏观经济和企业盈利超预期下滑依然是制约市场的主要因素，同时政策持续低于预期也导致市场情绪低迷，上证指数本季度累计下跌6.26%。三季度市场延续了结构性行情的特点，消费类板块表现抗跌而周期性板块跌幅较大。本基金坚持相对防御的投资策略，三季度小幅降低了股票仓位并继续调整组合结构，减持了部分周期性资产，同时进一步向增长确定的成长股集中。该策略取得了较好的效果，三季度本基金跑赢业绩比较基准。

　　2012年上半年A股市场呈现出先扬后抑走势，上证指数累计上涨1.18%。经济基本面和政策面的博弈是影响股市上半年走势的主要因素。一季度市场在政策放松的憧憬下出现了大幅反弹，但经济的快速下滑以及政策持续低于预期使得投资者失去了耐心，5月份开始的下跌让股指重新回到了原点。上半年本基金主要采用相对防御的投资策略，在保持适中仓位的同时积极优化组合结构，在行业配置上回避了与宏观关联度较高的周期性行业，重点关注与内需相关的消费服务行业，同时在个股选择上积极寻找业绩确定高增长的成长股，以抵御经济下滑风险。

2012年二季度A股市场呈现出先扬后抑的走势，上证指数本季度下跌1.65%。经济超预期下滑以及欧债问题出现反复仍然是制约市场的主要因素。二季度市场分化进一步加剧，结构性行情特征显著。本基金采用相对防御的投资策略，在行业配置上回避了与投资相关的周期性行业，重点关注与内需相关的消费服务行业，同时在个股选择上积极寻找业绩高增长的成长股来构建组合，以抵御经济下滑风险。该策略取得了较好的效果，二季度本基金跑赢业绩比较基准。

2012年一季度中国经济延续了增长放缓的趋势，投资、消费和出口的增速均出现不同程度的回落。虽然央行再度下调存款准备金率0.5个百分点，但对流动性改善效果有限，在需求不足和库存高企的压力下企业盈利情况持续恶化。与宏观经济表现不同，一季度A股市场在政策放松预期下出现了一波超跌反弹行情。基于对基本面尚未见底的判断，本基金采取了相对谨慎的投资策略，在保持适中仓位的同时积极优化组合结构，通过自下而上寻找确定性增长的品种来抵御经济增速下行的风险。防御为主的策略在3月份市场调整时取得了不错的效果，但本基金一季度整体业绩仍跑输业绩比较基准。

2011年是中国经济和A股市场还债的一年。年初在国际市场流动性充裕和国内政策刺激的余温下，经济表现依然强劲，企业利润保持较快增长。但是表面繁荣的背后，许多负面因素开始逐步体现：通胀率居高不下，房地产市场投机严重，制造业产能过剩，环境污染愈演愈烈。随着货币政策和地产政策的转向，把抑制通胀和控制房价作为调控目标开始，国内经济便迅速回落，依靠投资拉动的经济增长面临瓶颈。随着大小非的加入，A股市场参与结构发生了巨大变化。产业资本的不断减持深深打击了中小板的投机氛围，许多靠幻想支撑的高估值股票回到了现实。在这样的双重背景下，A股全年表现低迷，创业板和中小市值、以及电子元器件、机械设备等周期性行业居跌幅榜前列。本基金在操作上保持了适中的仓位，在行业配置与个股选择上力图用非周期与成长性资产来规避风险，在有长期增长潜力的消费品行业进行了中长期的布局，有效的规避了许多周期性行业的下跌。但在资产配置层面，金融板块的较低配置、以及医药和商业板块的大幅下跌，使得我们没有能够有效战胜业绩基准。

四季度，国内外经济继续恶化，A股市场也持续低迷。欧债问题没有得到实质性解决，国内实体经济依然面临较大压力，尽管12月5日央行首次下调准备金率0.5%，但在国际资本回流美国的趋势下，国内流动性环境并没有出现本质改善。本基金在操作上延续了三季度的策略，保持适中的仓位，在行业配置与个股选择上力图用非周期与成长性资产来规避风险，在有长期增长潜力的消费品行业进行了中长期的布局。在此策略的指导下，本基金在四季度有效的规避了许多周期性行业的下跌。但12月份，此前一直相对抗跌的消费类行业及公司出现了一轮快速补跌，使得本基金遭受了较大损失。

三季度的A股市场表现持续低迷，市场的流动性进一步收缩，市场指数大幅下跌。剧烈调整的外部原因是三季度欧洲债务危机带来的国际市场动荡，内部原因是国内宏观经济基本面预期恶化、准备金补缴范围扩大等带来的流动性进一步紧张、新股频繁发行带来的股票供给冲击等多方面因素。 我们对于三季度市场持谨慎的态度，因此我们适度降低了部分仓位，在行业配置与个股选择上企图用非周期与成长性资产来规避风险，在有长期增长潜力的消费品行业进行了中长期的布局，重点选择了业绩突出、成长性好、管理层优秀的公司进行了投资。这种投资方式在市场下跌的前期作用显著，但随着市场的普跌，我们选择的股票也难以抵抗市场估值体系的下降。因此，三季度，本基金跌幅也比较大。

2011年上半年A股市场走出了个倒V形，一季度，以低估值为代表的周期股表现抢眼，二季度，市场的流动性逐步收缩，A股市场逐渐盘跌，消费品行业表现最为优异，部分股票在市场大幅下跌过程中依然取得了正向收益，前期估值过高的行业与公司出现了比较大的价值回归。 我们在行业配置与个股选择上一直倾心非周期与成长性资产，对于内需在未来经济转型中的作用充满信心。我们在有长期增长潜力的消费品行业进行了中长期的布局，重点选择了业绩突出、成长性好、管理层优秀的公司进行投资。我们也投资了估值比较低、有一定瓶颈的资源股。在二季度基金表现有了一定起色。

二季度的A股市场表现差强人意，随着宏观紧缩政策渐渐产生效应，市场的流动性不断收缩，A股市场盘跌，在六月份才止跌回升。消费品行业表现最为优异，部分公司在市场大幅下跌过程中依然取得了正向收益；前期估值过高的行业与公司的股价出现了比较大的价值回归。 本基金在行业配置与个股选择上超配非周期类与成长类资产，本基金对内需在未来经济转型中的作用充满信心，在有长期增长潜力的消费品行业做中长期布局，重点选择了业绩突出、成长性好、管理层优秀的公司进行投资。同时，本基金也选择估值较低、有一定瓶颈的资源股布局。本基金在二季度表现有了一定起色。

一季度的A股市场先抑后扬，随着市场的流动性逐步缓解，以低估值为代表的周期性股票表现强劲，黑色金属、家电与建筑建材最为出色。 由于我们在行业配置与个股选择上一直倾向非周期与成长性，对于内需在未来经济转型中的作用充满信心，我们对部分传统消费与新兴产业股票进行中长期的投资，重点选择了成长性好以及符合国家产业政策的股票进行配置，尽管我们也进行了部分周期股的投资，但难以抵消重点配置股票的短期低迷。因此，本基金一季度的表现差强人意。

　　2010的A股市场总体表现是先抑后扬，中国经济刺激政策的淡出、加大的房地产调控力度，欧债危机、美国的二次量化宽松政深刻地影响着A股市场和A股投资者，上证指数表现比较疲软，但是中小板综指与创业板指数屡创新高。以消费品、电子信息、产业结构升级等为代表的股票远远战胜了大盘股票，新型战略产业表现最为出色。 　　根据宏观与产业环境的变化，我们在行业配置与个股选择上重点考虑了非周期与成长性，对于内需在未来经济转型中的作用充满信心，加大了传统消费与新兴产业股票的投资力度，重点选择了成长性好以及符合国家产业政策的股票进行配置，及时降低了部分周期股的投资比例。