2013年一季度,沪深300指数先扬后抑，下跌了1.10%，但是中小板和创业板指数都有较好的涨幅，市场的风格特征十分明显，在投资运作中，本基金的股票仓位有所提高，我们主要增持了金融、大众消费品、家电和房地产等行业的股票，减持了机械、电力、零售等行业的股票，在股票选择上重点集中在两个方向：盈利稳定增长且持续性较好的消费类公司以及估值明显偏低的价值型公司，一季度末基金的投资主要集中在金融、食品饮料、房地产、家电、医药等行业；一季度，由于本基金超配的食品饮料和房地产行业的相关股票大幅度跑输市场，使基金净值表现较差，我们深表歉意。

　　2012年我们对宏观经济形势判断的有些乐观，对经济持续下滑的预期不够充分；其次，我们在医药股上的配置不够主流，配置的医院服务类型的股票因为市场对估值杀的比较厉害所以其高估值得不得市场认同；此外，我们一些基于长期投资的理念买入的股票，在经济不明朗的前景下被市场杀的非常厉害，由于我们认为这些投资长期没有风险，所以顶住了短期的压力，但是这使得2012年的业绩表现不够理想。 　　2012年末本基金的投资主要集中在食品饮料、金融、房地产、医药、机械等行业。

2012年4季度本基金仓位仍然保持中性偏高；我们在机械股上进行了减仓，增加了券商、地产、食品饮料和银行等行业的配置比例；受塑化剂风波的影响，白酒股票在4季度出现了下跌，经过我们的研究认为企业基本面仍然很好，是良好的长期投资品种，所以我们继续持有白酒类股票。

3季度随着上证指数缓慢的下跌，我们逐渐小幅加仓，主要分布在超跌的家电股、地产股、煤炭、水泥、机械、白酒等股票上。3季度我们仍然沿用年初以来的策略，重仓股保持持续的跟踪、调研、深入研究。非重仓个股寻找交易机会，低买高卖。总体行业配置上偏向防守，在弹性大的品种上如房地产和保险股配置比例较低。

　　报告期内券商、保险、房地产涨幅居前，我们仅仅保持了中性偏低的配置，影响了上半年基金净值的表现。医药、食品饮料的涨幅紧随其后，我们在此领域一直超配，对上半年起到了正贡献的作用。整体上看，上半年在市场上的表现不够突出。但是我们秉承了一贯的投资策略，挖掘有潜力的非周期个股长期持有。例如山西汾酒、马应龙、华东医药、通策医疗等有较好表现。

2季度保险行业、制药、公用事业、房地产、餐饮、券商、食品饮料等行业表现较好，我们在公用事业、地产、券商的配置上没有超配，对业绩有一定影响。从长期投资的股票表现上来看，山西汾酒、马应龙、通策医疗、华东医药表现较好。说明深入挖掘、长期投资，价值蓝筹渐渐得到市场认可。未来我们会更加坚定这一投资理念，对上市公司的盈利模式进行深入了解、对行业发展进行深入探讨，挖掘可长期投资的股票，与上市公司共同分享其成长的过程。

由于1季度的上涨是基于去年跌幅较大以及估值低和流动性改善，所以我们认为1季度市场反弹后将有所回落，对前期的获利盘进行了了结和结构调整。我们预测今年1季报利润增速较好的是白酒、医疗服务、银行等板块。水泥、地产板块估值较低。1季度的投资策略仍是围绕估值与利润增长较好板块的配置，增加对上市公司的深度研究和分析。

回顾2011年，重仓股的表现多数做到了相对收益，例如白酒和医疗服务类型的股票。表现较差的主要集中在机械板块。年初重仓的中集、柳工出现了较深度的跌幅。对于2011年跌幅较深的地产、保险、银行我们参与的较少。在2010年底对2011年流动性收紧的判断下，坚持自下而上的选择，深入挖掘个股。因此在跟踪密切，研究深入的个股上参与程度比较高。坚持长期投资，分享企业成长带来的资本利得收益。对市场偏于谨慎的看法使我们2011年全年保持了中性偏低的仓位。

4季度沪深300下跌了9.12%。我们延续了3季度的策略。在配置上增加了金融股，适度提高了仓位。12月份市场的下跌比较超预期，对高仓位造成了一定的负面影响。之前比较抗跌的股票出现了补跌。我们基本上没有变化投资方向和策略，坚持长期持有基本面好，估值有优势的股票。

3 季度由于通胀数据持续超预期，股票市场呈现单边下行趋势。本基金在8 月逐渐降低了仓位，向防守方向调整结构。8 月我们参与了广发证券的定增，取得了较好的收益。在重仓的投资品种上我们坚持了长期投资的理念，对重仓股保持密切跟踪，及时与公司交流。

今年上半年保持比较防守的心态，在市场上涨过程中逐渐减仓，在市场下跌中加仓。基本上按波段反向的操作方法。6月初开始加仓，做了一个下旬的小反弹。由于今年上半年通胀一直保持较高，所以资金面偏紧，投资上在金融板块投入较少。在白酒、消费等领域保持了耐心的投资。机械板块我们的配置也比较多，主要基于长期的投资理念。

2 季度初随着指数上涨逐渐降低仓位，到6 月份开始增加仓位。主要配置在一些长期品种上，例如山西汾酒、江淮动力、中集集团、柳工、爱尔眼科、通策医疗等等。其次有一部分仓位配置在有色、房地产、汽车、银行、券商等板块上。本季度主要通过调研，挖掘一些可以长期持有的品种，其次就一些短期获利的股票进行适当的波段操作。

1季度平均仓位降低了10个点。向长期高增长的品种倾斜配置，但是短期市场的风格主要集中在低估值的价值股，因此我们配置的股票短期内表现不理想。但从长期来看股价向价值回归的空间比较大。我们相信市场的风格不断轮动，价值与成长相互交替。我们大部分仓位配置在大盘股上，小盘股配置不多。1季度从调研角度，深入挖掘个股，属于长期持有类型的股票占据一半以上的仓位。交易性股票随着大盘热点出现有少量参与。1季度主要的失误是在金融板块上配置偏低，这源于我们对货币紧缩的担忧，对流动性偏负面的看法。

2010 年我们提出“买内需、买结构、买区域”的策略，参与了旅游、航空、家电、信息科技新疆等区域的投资。总体上来看获得了较好的收益。年初制定的投资计划是比较合理的。较早认为资产价格泡沫有些高，从更加务实的角度注重估值和理性投资。从实际结果来看，对于高估值的小盘股我们参与的程度很低，因此在去年的行情里我们没有取得正收益。我们在 9 月份成功加仓了有色金属、煤炭、保险等股票在 10 月份取得了好成绩，并且在 11 月初兑现了收益。但由于后续市场在 10 月份高的 CPI 下持续下跌，我们的股票仓位仍然比较高给基金带来了损失。