1季度本基金主要配置方向为金融、地产、电子、信息服务、环保，在以金融地产等低估值行业作为基本框架的基础上，以电子、信息服务和环保作为精选个股标的，同时对重卡、水泥等经济复苏收益的中游行业进行了少量配置。 　　从结果上看并不理想，主要是受到国五条和央行8号文的影响，单日下跌幅度较高，影响了后期操作，在本质上看，主要对经济复苏和新政治周期报有过高预期，但在预期落空情况下，操作有所变形，导致后期操作失误较高。

　　2012年本基金运作情况如下：一季度重点参与了预期经济回升所涉及的周期性行业，二季度由于经济尚未明显企稳，本基金再度切换至医药食品饮料等防御性行业，三季度在组合中增加了对消费电子、软件等行业的配置，以上操作均较为成功。美中不足的是进入4季度低配银行股的风险开始暴露，特别是11月跑输市场比较明显，本基金通过配置非银行金融成功化解了以上风险。 　　总体上看回顾2012年由于各季度市场中不同板块表现均有明显变化，延续性并不一致，因此本基金秉承机动灵活的操作手法，全年看取得了相对较为理想成绩。

　　4季度初本基金适当降低了仓位，同时在10月末减持了白酒行业大部分个股，成功规避了塑化剂对个股的影响，但在低配银行股的情况下造成减仓基本无效，下跌过程中显著跑输基准。但由于对经济的判断正确，市场终于在4季度末认可了经济已经在3季度末见底回升，同时基于对改革的预期，市场出现大规模反弹，本基金抓住了此次反弹的机会，重点参与了券商、工程机械、和重卡等行业的投资机会，并开始从精选个股的角度参与了银行股的投资机会。

本报告期内本基金对地产、白酒、电子和软件行业进行了重点配置，其中地产行业对业绩贡献较为负面，而其他三个重点配置行业均取得相对较好的配置效果。总体来看，本基金对地产的配置更多看重的是销量的见底回升，但相对忽视了政府对房价的容忍度，因此效果较差，尽管在7月对该行业做出减持动作，但还是造成了一定影响。对于白酒行业的配置是基于行业的业绩确定性以及估值的相对廉价。而对电子和软件行业的配置是基于电子消费升级以及中国经济在转型过程中的智能化需求提升。

　　本报告期内，本基金在一季度布局周期品反弹，二季度初将所保持消费加周期的配置结构逐步转变消费加成长的配置结构，从结果上看上半年取得了较为成功的效果。报告期内，本基金抓住了一季度的煤炭、有色、券商和二季度的地产、白酒、医药等市场主要投资机会，操作对基金净值取得了正贡献。

本报告期内，本基金由季度初的消费加周期的配置结构逐步转变为消费加成长的配置结构，从结果上看取得了较为成功的效果。报告期内，本基金抓住了地产、白酒、医药等市场主要投资机会，以上操作对基金净值取得了正贡献。

本基金在2011年4季度末，便着手准备对2012年年初周期股反弹做准备，因此在配置上增加了有色、煤炭、地产等周期性行业，并对消费性行业进行了优选，精选三线白酒公司作为稳定类收益配置。从配置上看，本人采取的策略兼顾了周期与成长，并采取成长挑个股、周期看宏观的配置思路，从结果上看取得了相对较好的效果。

2011年受宏观调控影响，在经济由过热转为衰退的阶段，股票市场整体表现较差，本基金在2011年年初参与了部分中游周期品上涨的机会，但年中没有有效抓住经济周期转化过程中股票由攻转守的阶段，错失了3季度防御性行业逆大盘上涨的整体性机会，尽管3季度后期有所补救，但仍然在4季度错失了银行股整体性上涨机会，仅少量参与了银行的反弹，并没有完全规避市场下跌带来的系统性风险。

2011年4季度，受宏观调控影响，经济下行速度进一步加速，本基金在4季度立足于防御角度，进一步对食品饮料医药生物等稳定成长型行业进行配置。从结果来看取得了部分效果，尽管4季度高位减持了银行股，但由于银行的低估值特征，下跌较少，因此持仓结构上的失误带来一定净值损失。

2011年3季度，在欧洲债务危机和国内宏观调控的双重影响下，市场内外交困。一方欧洲债务危机导致外围市场不断下行，对国内A股市场的整体估值水平形成压力，另一方面高通胀环境下持续紧缩的货币政策导致经济进一步下行，影响了市场对大多数上市公司业绩的一致预期，并且这一预期正在逐步成为现实。以上因素使得A股市场系统性风险继续释放。 因此本基金在3 季度立足于防御角度，积极配置能够走出经济调整的确定性增长行业和个股，并减持了受宏观经济调整影响较高的行业。3 季度减持了水泥、有色金属等受经济影响较高的行业，对食品饮料，医药生物和信息服务等稳定增长型行业进行了增持，另外继续持有以银行为代表的低估值金融类上市公司，以此降低了整个基金的风险暴露水平。出于稳健性考虑，我们对基金整体仓位进行了一定调整，用以规避市场的系统性风险。

2011 年上半年，发达国家的经济持续复苏。而国内的通货膨胀情况出现了一定程度的恶化，管理层进一步采取一系列宏观调控措施，包括2 次加息、6 次提高准备金率等，信贷新增规模基本得到控制，而宏观经济在持续紧缩的压力下出现了去库存和终端需求放缓的迹象，经济增速出现一定的下滑。回顾上半年的A 股行情，在宏观调控的背景下，一方面对宏观经济下滑带来企业盈利下滑的担忧，另一方面也由于资金市场间歇性的紧张，A 股出现了较大的系统性风险，整体呈现较大的下跌。 本基金立足宏观分析，通过资产配置与精选个股获取超额收益，根据经济转型的特征，本基金1 季度减持了消费、医药等消费类个股以及其他新兴行业的个股，对传统行业的水泥、工程机械、金融、地产进行增持；2 季度重点配置了估值较低的金融、地产、建筑建材、家电，这些品种在市场下跌的过程中表现一定的防御性。

2011年2季度，发达国家的经济持续复苏。而国内的通货膨胀情况出现了一定程度的恶化，管理层进一步采取一系列宏观调控措施，包括1次加息，2次提高准备金率等，信贷规模基本得到控制，而宏观经济在紧缩的压力下，出现了去库存和终端放缓迹象，经济增速出现一定的下滑。 回顾2季度的行情，在宏观调控的背景下，一方面对宏观经济下滑带来企业盈利下滑的担忧，另一方面也由于资金市场异常紧张，A股出现了较大的系统性风险，整体呈现较大的下跌。 本基金立足宏观分析，通过资产配置与精选个股获取超额收益，根据经济转型的特征，本基金2 季度重点配置了估值较低的金融、地产、建筑建材、家电，这些品种在市场下跌的过程表现一定的防御性，在市场上涨的过程中也能表现一定的进攻性。

2011 年1 季度，发达国家的经济出现比较强劲的复苏，为了应对由于劳动力成本趋势性上升以及国际大宗商品上涨带来的输入性通胀压力，管理层采取一系列宏观调控措施，包括1 次加息，3 次提高准备金率等，信贷规模基本得到控制，通货膨胀预期基本得到管理。回顾1 季度的行情，A 股出现了巨大的风格转化，出现估值泡沫的创业板和部分中小板出现了较大幅度的下跌，而以水泥为代表的传统行业在经过两年的过剩产能清理和整合后，产业环境得以改善，定价能力得以提升，相关行业的股价涨幅居前。 本基金立足宏观分析，通过资产配置与精选个股获取超额收益，根据经济转型的特征，本基金1 季度重点配置了进行较大的结构调整，减持了消费、医药等消费类个股以及其他新兴行业的个股，对传统行业的水泥、工程机械、金融、地产进行增持。

　　2010年仍然是中国经济的恢复期，“救市”政策逐步退出。从年初开始，货币收紧的措施开始陆续出台，对地产的调控也是愈加强烈。尽管如此，通货膨胀的发展态势仍然超过了大多数学者的预期。从A股市场的运行看，呈现了结构上的明显分化。资金摒弃了地产相关链条，并对未来可能出现的主导产业进行了充分的挖掘和追逐。全年来看代表着新兴行业和传统行业的个股走势出现了巨大的差异。 　　在报告期内，本基金重点配置了医药、食品、通信等行业，对于本公司投研团队自下而上挖掘的重点品种给予了重仓持有，取得了不错的效果。本基金在报告期内没有进行债券投资。