2013年1季度，股指先扬后抑，板块分化显著，医药、电子、软件、环保等新兴成长性行业表现较好，而煤炭、有色金属等传统周期性行业表现落后。本基金坚持自下而上从基本面选股，1季度重点投向了医药、环保、汽车、金融等板块，取得了一定的收益。

　　2012年宏观经济经历了从下行到企稳的过程，货币政策总体呈现偏紧的状态，股票市场剧烈振荡，全年上证综指上涨3.17%，中小板指数和创业板指数分别下跌1.38%和2.14%。全年来看房地产、金融服务、家用电器等周期性行业表现较好，而信息服务、商业零售、纺织服装等行业表现落后。 　　本基金2012年重点投资了食品饮料、医药、农业等大消费行业，由于四季度白酒行业的事件性冲突以及自身景气的下滑，给本基金带来了一定亏损。2012年底本基金已经调整了投资方向，重点投资了医药、汽车、环保等基本面向好行业中的成长股，同时增加了低市净率、高净资产回报率且基本面向好的价值股配置权重。

　　2012年最后一个季度先跌后涨，市场的风格切换迅速，本基金在10月底进行了一定幅度的减仓，但11月份的消费成长股的集中调整还是给基金净值带来了较大损失，12月份进行了一定幅度的调仓，减持了持仓较多的食品饮料行业，逢低增持了医药、汽车、环保等基本面向好行业中的成长股，同时增加了低市净率、高净资产回报率且基本面向好的价值股配置权重。

2012年3季度，A股市场下跌幅度较大，上证综指跌幅6.26%，沪深300跌去6.85%。实体经济还在下滑的过程中，尚未看到企稳迹象，央行从通胀长远压力方面考虑货币放松不明显。一些非经济基本面因素也至少在心理层面对股市造成较大负面冲击。下跌体现明显系统性特征，各板块轮跌，市场之弱超出了我们之前的预期。 本基金在报告期坚持以自下而上的角度持续优化组合，减持了取得收益的科技与新兴产业类股票，增持了在如此差的宏观背景下业绩仍坚实可靠的公司，主要在消费和医药方向。

　　报告期内，实体经济持续恶化，尤其是没有壁垒的制造业和某些大宗商品厂商盈利情况下滑更快。政策面降准和降息，并不能在短期内止住下滑趋势，但货币政策和财政政策会对资本市场有正面影响。外围经济，美国处于缓慢复苏进程，房地产、消费等稳步回升；欧洲如我们之前分析，欧债问题是长期问题，除了德、法等少数国家，增长能力虚弱，不形成政治统一体经济难题也无法解决。 　　市场面，上证指数过山车行情，只靠“心动”的上涨不可持久；相反，时间是有业绩支撑的品种的朋友。本基金坚持自下而上进行价值投资，持续优化组合，为全年的收益目标打下了好的基础。

2012年2季度，上证指数下跌1.65%，沪深300持平，欧债危机跌宕，美国经济仍处于温和复苏进程。与此同时，国内实体经济持续回落，大部分行业盈利情况恶化，央行首次降息，且利率市场化逐步试水。本基金坚持价值投资方向，根据上市公司基本面情况持续优化组合，取得了一定的绝对收益，并为全年的收益目标打下了基础。

2012年1季度，股指先扬后抑，板块分化显著，表现最好的是超跌股和“早周期”品种，消费和医药明显落后。本基金以长期稳健回报视角积极布局，持续优化组合，坚持从基本面方向挖掘可靠投资机会，为全年收益目标打下基础。

2011年，股票市场跌幅巨大，沪深300指数下跌25%，中小板指数和创业板指数分别下跌37%和36%。宏观经济方面，全年平均通胀水平高企，货币政策整体维持收缩状态，对市场造成较大负面影响。自下而上看，出现多起“黑天鹅”事件，以及中小板、创业板股票业绩较多不达预期，对投资者信心打击巨大，打破了股市脆弱的生态平衡。 本基金年中增聘基金经理，调整投资方向，重点投资了大消费、高壁垒装备制造、农业等领域，深入调研、精选个股，取得了较好的相对收益，遗憾的是没能取得绝对收益。

2011年最后一个季度，尽管央行36月以来首次降准，股市继续下跌，上证指数下跌近6%，中小板指数下跌近13%，创业板指数下跌近13%。某些基金重仓个股剧烈下跌更打破了股市原本脆弱的平衡，前期表现强势的消费类个股亦大幅调整。本基金在此期间保持中性偏低仓位，坚定持有基本面扎实的消费类股票和少量制造业股票，基本面扎实指业绩有保证、竞争壁垒高。季度下旬，利用消费类股票被错杀的市场机会，进行了较大幅度增持。

3季度，沪深300和上证指数均跌15%左右；标普500下跌14.3%，为08年第4季度以来最差表现；欧洲更是本轮危机的中心，各主要股市均大跌。本基金从中长期视角出发，重点看好消费类和部分优质成长类股票，前期表现良好，取得了一定的绝对收益，并在高点做了部分减持和调仓，但是之后市场的下跌幅度超出预期，同时前期强势股普遍补跌，本基金净值遭受损失。

2011 年上半年，A 股市场呈现震荡下跌的走势。年初市场在国内较强的经济数据刺激 下延续上涨势头，但随后由于CPI 涨幅超出预期，使得国内紧缩政策不断加码，存款准备 金率、利率和汇率三率齐升，流动性的不断收紧导致企业盈利面临一定压力，在高通胀的背景下市场对货币政策的持续紧缩担忧较大，股票市场震荡剧烈。海外市场在发达经济体经济数据仍然较为疲软的环境下也终结了1 季度的强劲走势，出现震荡调整。本报告期上证指数下跌1.64%，从板块上看，市场结构性差别仍然明显。1 季度涨幅较大的银行、钢铁、机械、煤炭等周期类板块受紧缩预期影响跌幅较大，而受节能减排和淘汰落后产能政策影响的水泥、化工等价格敏感板块由于盈利预测的不断上调继续表现强劲，1季度表现较差的食品饮料、家纺等稳定增长板块受业绩超预期影响则表现较好。而去年涨幅较大、估值较高的医药、新兴产业等中小市值板块个股走势继续疲软，跌幅较大。本基金对整个经济下滑的幅度整体上持中性态度，保持了适中的仓位，在持仓上，持有白酒、商贸等消费类为主，经历了一季度的波动之后，在二季度整体上取得了较好的收益。

2011 年2 季度，经济超调与企业盈利担忧，市场经历了较大幅度的波动。我们基于对下半年的判断，在结构上作了调整，减持了周期品和部分业绩低于预期的医药股，增加了商业贸易、食品饮料和成长类个股的配置。 由于结构调整和市场剧烈波动，基金单季度业绩短期落后市场。

2011 年一季度，在政策紧缩和宏观经济扩张收缩阶段，房地产销量下滑带来的地产投资不确定性预期升温，产能利用率高和企业利润上升带来的工业企业投资动力增强，基建投资趋势回落，共同主导了一季度的投资品行情。外围经济的确定性回升带来的工业贸易活动的增强，以物流和出口相关的行业取得了不错的表现。在通胀高位和收入结构改善的共同作用下，消费仍维持在一个相对稳定的水平。在一季度的市场表现上，工业投资和贸易相关的行业主导整个市场的机会，消费和成长类上市公司受业绩普遍超低于预期的影响，市场估值结构发生了较大改变，体现到市场就是消费表现弱于周期品。 一季度，整体上，在结构上仍然基于全年的角度，配置较多的消费和成长，在季度末对低估值的蓝筹股加大了配置，取得了一定的效果。

　　2010年，宏观经济在四万亿投资的带动下，出现了加快增长态势。政策的主基调始终围绕着资产价格泡沫和通货膨胀预期进行调控。一季度，经济继续快速增长，房地产价格涨幅明显，通胀压力增大，管理层采取果断措施，包括贷款额度控制，提高存款准备金率，A股市场周期性行业股票因此出现了比较大幅的调整，创业板的推出点燃了大家对新兴产业的投资热情，中小板、创业板演绎了较多个股行情；二季度，随着调控政策逐步落实，经济增幅出现一定下滑，市场情绪趋于悲观，A股呈现单边下跌；三季度，在政府保障房和西部大开发等基建项目的拉动下，经济出现探底回升，市场也逐步走出底部，新兴产业和中小股票纷纷创出新高；四季度，在美国推行量化宽松QE2带动下，以有色金属和煤炭为领头的周期股出现较大的一波补涨行情，但是在季度后半期，由于政策紧缩力度超预期，市场出现了整体的下滑。从全年来看，A股市场呈区间震荡格局，新兴产业、消费行业、中小市值股票表现较好。 　　2010年，行业配置成为重要超额收益来源，本基金在年初大幅减持了银行、地产、煤炭、有色等受宏观调控影响较大的周期性行业，战略布局了受益政策支持和经济转型的消费、医药、战略新兴产业，同时增持了受益于通胀的农业股，总体上取得了不错的收益。