一季度全球经济复苏的特点为：美国强势，中国弱势，日本和欧元区较差。2013年中美房地产同步出现回暖，1-3月中国房价连续上涨，美国2月房价上涨10%，但是季末中国政府出台的新国五条打乱了复苏预期，导致经济降温，3月中国PMI仅50.9，低于去年水平；同时，美国3月非农就业意外大低预期。从CPI年化水平来看，中国2.4%，美国2%，全球并未进入典型的通胀周期。短期来看，一季度的收尾不利将制约二季度的复苏进展，日本和美国已宣布继续进行量化宽松，印度也降息，中国央行虽受制于外汇占款流入而被动进行正回购对冲，但是资金面仍处于宽松状态，考虑基本面的不确定性，预计二季度该趋势不会有大的改变。基本面预期的转弱，春节后亚太股市和全球大宗商品遭遇做空，以及银监会发布8号文严控非标理财产品，诸多因素叠加导致债券市场一季度继续走牛，短融收益率进一步下滑50BP左右。 　　由于央行适时采取逆回购操作平滑市场资金水平，两节期间并未出现资金利率大幅度调整，货币基金协议存款以及逆回购资产配置收益率整体水平大幅低于去年同期。 　　本基金一季度根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下，不断优化组合各类资产配置结构，实现了较为稳定的投资收益。

　　2012年，美国经济在持续量化宽松政策刺激下，居民消费以及房地产市场企稳回升；欧洲经济仍未能走出主权债务危机的影响。受累于出口以及固定资产投资增速的回落，国内经济增速下滑明显，四季度伴随基建投资的加码，经济开始触底回升，全年GDP增长7.8%。通胀水平亦维持低位，全年CPI为2.6%。央行全年主要通过降准降息以及公开市场逆回购的操作方式进行预调微调。 　　2012年债券市场在经济下滑、低通胀、货币政策宽松等利好下，上半年信用债收益率大幅下滑；进入三季度由于短期供给增加以及货币政策进一步宽松预期未能实现，收益率有所回升；四季度广义基金继续发力，推动信用债供需两旺。全年信用事件和个券降级时有发生，对低等级品种影响较为明显。全年短融收益率较年初回落200BP左右。下半年央行公开市场逆回购常态化，资金利率波动幅度下降。 　　本基金根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下，在资金紧张时点，增加了逆回购以及协议存款比例，维持了中高等级短融的较高比例，全年实现了较为稳定的投资收益。

　　四季度，国内经济触底回升，通胀维持较低水平，市场风险情绪有所上升。央行四季度继续维持逆回购的操作方式动态调节市场资金水平，年末资金利率波动幅度低于往年。 　　债券市场在经历三季度调整之后，短融配置价值有所提升，四季度收益率较为稳定。临近年末时点，短期资金利率反弹到4-5%的水平，短债收益率略有调整。 　　本基金四季度根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下，在资金紧张时点，增加了逆回购以及协议存款比例，增持了中高等级短融的比例，实现了较为稳定的投资收益。

三季度，国内经济依旧在探底的过程中，虽然部分数据有改善迹象，但可持续性仍然存疑；受需求下降等原因影响，通胀总体趋势向下，CPI同比将在三季度末维持在3%以下。在全球经济增长放缓、各国央行屡屡放松的大背景下，市场对政策进一步放松预期有所加强。目前央行主要通过逆回购对资金市场进行调节，保证金融市场资金供给的相对稳定，预计后续货币政策宽松力度将延续，是否加大将视外汇占款情况等因素决定。 本季度受供给面影响，短端债券收益率有所上行，其中中低评级短融较季初上升100个BP左右；之后，受益于央行节前大幅投放资金，短融收益率开始出现缓慢下行。由于受到央行逆回购和存款准备金上缴的周期性影响，7天回购利率区间波动现象明显。 本基金三季度根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下，增加了中高等级短融的投资比例；并在季末银行吸收存款动力较强、议价能力较主动时，提高了较长期限的存款比例，实现了较为稳定的投资收益。

　　上半年，受制于欧洲债务危机以及美国经济的增长乏力，国内出口增速大幅下滑；固定资产投资增速受到房地产投资继续回落拖累，同比增速亦放缓至20.4%。受此影响，上半年GDP同比增长7.8%，国内经济增速仍处于下台阶的过程中。随着经济以及通胀的回落，货币政策预调微调力度进一步加强，上半年央行两次下调存款准备金率以及采取不对称降息和增加存款上浮区间的方式推进存款利率市场化改革，都为后续利率调整的方式和幅度打开了空间，预计后续货币政策宽松力度将延续，甚至加大。 　　上半年在流动性改善，降准、降息等利好下，债券市场继续演绎牛市行情。其中，信用债在需求推动下，信用利差收窄，收益率大幅下降，AA、AA－级别CP收益率下降200BP左右，1年期央票利率亦大幅回落80BP至2.6%左右。 　　上半年本基金根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下增加了中低等级短期融资券的配置，并提高了协议存款的配置比例和存款期限，实现了较为稳定的投资收益。

　　二季度，国内经济仍处于探底的过程中，工业增加值同比增速已经下降至10%以下；与此同时，通胀总体趋势向下，CPI同比将在二季度末降至3%以下。在经济数据不及预期和通胀快速下降的情况下，市场对政策进一步放松预期较强。目前央行通过逆回购对于资金市场进行调节，并在6月初以不对称降息和增加存款上浮区间的方式，推进存款利率市场化改革，都为后续利率调整的方式和幅度打开了空间。预计后续货币政策宽松力度将延续，甚至加大。 　　本季度受益于下调存款准备金率及降息，短端债券收益率继续下行。其中，AA、AA-级短融收益率继续下行100BP左右。由于季节性因素导致6月底资金面偏紧，7天回购利率上冲至4.5%左右，短融收益率略有回升。 　　本基金二季度根据对短期市场利率走势的判断以及货币基金季度末申购赎回规律，在加强流动性管理的前提下，增加了中低等级短期融资券的配置，并在季末银行吸收存款动力较强、议价能力较主动时，提高了较长期限的存款比例，实现了较为稳定的投资收益。

一季度，欧洲经济仍未走出债务危机的阴霾，美国在住房市场逐渐回暖下经济温和复苏。一季度国内GDP同比增长8.1%，经济继续处于回落趋势，制造业、地产业增长放缓；通胀回落速度不及市场预期，3月份CPI回升至3.6%，主要由于寒冷气候导致短期蔬菜价格的大幅上涨。央行在2月份再次下调存款准备金率，市场资金面逐渐转向宽松，隔夜资金利率回落至3%以内。 本季度债券市场在流动性改善，政策放松，经济触底回升的预期下，市场风险偏好上升，中低等级信用债信用利差大幅回落，其中AA、AA-级短融收益率下行150BP左右，AAA、AA＋级短融收益率下行50BP左右。短期限央票利率回落20BP至3.3%，债券收益率曲线呈现陡峭化下移。 本基金一季度根据对短期市场利率走势的判断，增加了中低等级短期融资券的配置，并提高了协议存款的配置比例和存款期限，实现了较为稳定的投资收益。

2011 年，国内经济一方面遭受到欧洲债务危机所带来的出口下滑冲击，另一方面在抑制通胀、 偏紧的宏观调控政策之下，固定资产投资增速亦有所趋缓。全年GDP 增速9.2%，较去年回落1.2 个百分点。前三季度，央行累计上调6 次存款准备金率，3 次加息。进入四季度，在经济增速回 落和通胀预期明显减弱的背景下，政策开始预调微调，并在外汇占款持续负增长后央行通过下调 存款准备金率，降低公开市场回笼力度等方式向市场注入流动性，市场资金面有所改观。 2011 年，利率债以及高等级信用债市场先抑后扬，而低评级信用债在经济下行过程中加剧了 市场对信用风险的担忧，信用利差亦攀升至历史高位。进入四季度债券市场在经济、通胀双降、 央票发行利率下行以及存款准备金率下调的刺激下迎来了较大的反弹，全年中债综合净价指数上 涨1.48%。2011 年资金面总体处于紧平衡的状态中，3 个月期shibor 利率持续保持高位，回购利 率季节性时点波动较大。 2011 年本基金投资上依旧保持积极稳健的风格，根据宏观经济数据及政策变化情况，合理地 控制组合久期。并通过对短期市场利率走势的判断，不断优化债券资产、协议存款以及回购资产 的配置比例。同时，根据货币基金季节性申赎规律，加强了对流动性的管理，在确保基金资产安 全性以及流动性前提下，为基金持有人获得了较为稳定的投资收益。

四季度，国内经济增长继续放缓，通胀数据开始回落，而外围经济短期内难有起色，市场对政策微调和转向有较强的预期。伴随1年期央票的下行，存款准备金率的下调，债券市场迎来了较大的涨幅，中债综合净价指数上涨2.82%。 本季度一年期央票发行利率下降9BP至3.49%。资金面在准备金下调以及财政存款释放下有所好转。高评级信用债收益率大幅下行，AAA级短期融资券收益率下降100BP至5%的水平。而低评级信用债在经济回落阶段，企业经营性现金流将下降，信用风险尚未完全释放，收益率仍维持在较高水平。 本基金四季度根据对短期市场利率走势的判断，增加了含权债以及1年期短期融资券的配置，并提高了协议存款的配置比例，加长了组合期限，实现了较为稳定的投资收益。

三季度，欧盟各成员国始终未能就希腊债务问题达成行之有效的解决办法，外需的不确定性以及国内近一年的政策紧缩环境，实体经济正处于一个下滑的阶段，通胀亦稳步回落，货币政策紧缩力度较前期有所放缓。 本季度国电转债、中国水利IPO、存款准备金缴存范围的扩大以及季末效应等因素影响，市场对资金面预期较为悲观，但在央行公开市场9月持续净投放下，季末资金面相对上季度末有较大改善。信用债由于受到城投信用事件冲击，流动性枯竭，信用利差进一步扩大，收益率大幅提升，AAA级短期融资券高达6%左右。本季度，一年期央票发行利率上涨8BP至3.58%的水平。中债综合净价指数回落0.65%。 随着银行理财产品资产池的清理和规范，理财产品收益率有所回落，本季度对货币基金份额冲击相对较小。本基金三季度根据对短期市场利率走势的判断，在利率上升阶段增加了存款以及回购资产的配置比例，实现了较为稳定的投资收益。

上半年由于欧洲债务危机、日本地震、美国房地产以及就业市场低迷等不利因素影响，发达经济体表现疲软。国内经济总体运行稳健，但通胀压力较大，上半年央行主要通过加息以及上调存款准备金率来维持偏紧的货币政策环境。 上半年由于存款准备金率的持续上调对资金面的影响逐渐增强，加之存贷比指标日均考核，部分时点各大银行吸收存款等不利因素影响，资金利率波动较大，资金成本呈上升趋势。由于实体经济增速仍然较强、通胀超预期、资金面整体偏紧，债券收益率曲线整体上移并呈平坦化。上半年，一年期央票发行利率上涨99BP至3.5%的水平。中债综合净价指数大幅回落0.53%。 上半年由于银行短期理财产品发展迅速，货币市场基金份额遭遇挤压，整体赎回压力较大。本基金根据货币基金季节性申赎规律，合理安排各类资产配置比例和期限结构，加强了对组合流动性的管理。通过对市场利率走势的判断，在资金利率较高时点，提高了存款以及回购资产的比例，实现了较为稳定的投资收益。

二季度，美国失业率维持高位，核心通胀数据较为温和，经济刺激政策短期内仍将持续。而欧元区虽然面临债务危机有进一步加剧的可能，但较高的通胀压力亦使得欧洲央行步入加息周期。国内经济在持续的紧缩性货币政策作用下开始缓慢回落，但由于二季度食品类猪肉价格的大幅攀升以及翘尾因素影响，6 月CPI 创出近期新高，通胀压力仍然较大，本季度央行继续采取了加息以及提高准备金率的紧缩性货币政策。 本季度由于存款准备金率上调对资金面影响的累积效应增强，加之存贷比指标日均考核，半年末各大银行吸收存款等不利因素影响，资金利率大幅走高，短债收益率大幅提升，中长债因通胀数据超预期而出现小幅上升，收益率曲线整体上移呈平坦化。本季度，一年期央票发行利率上涨30BP 至3.5%的水平。中债综合净价指数回落0.45%。 由于银行时点考核以及短期理财产品收益率大幅飙升等因素影响，货币市场基金整体赎回压力较大。本基金根据持有人申购赎回规律合理安排头寸，较好地规避了季末大规模赎回带来的流动性风险，并在资金利率高位加大了回购资产的配置比例，实现了较为稳定的投资收益。

一季度，欧美经济体保持良好的复苏态势，但由于中东和北非动乱，石油价格大幅攀升，在日本强震之后，市场对全球经济增长开始出现担忧。国内经济总体运行稳健，通胀略低于市场预期，但仍维持在较高水平。本季度央行继续采取稳健的货币政策，三次上调存款准备金，一次提高存贷款基准利率管理通胀预期以及控制货币信贷增速。本季度初由于央票一二级利率倒挂，公开市场难以有效回笼市场资金，季度净投放资金5240亿元。在1-2 月份春节以及石化转债发行期间，市场资金需求上升，7 天回购利率出现较大幅度的上涨，短端债券利率亦受此影响波动较大。2 月下旬后，在通胀数据低于预期、资金面重新宽松后，债券配置需求恢复，短端收益率下滑明显，中长端下滑幅度略小，收益率曲线呈现陡峭化。本季度，一年期央票发行利率逐步与二级市场接轨，稳定在3.2%左右的水平。中债综合净价指数小幅回落 0.17%。本基金根据货币基金季节性申赎规律，合理安排各类资产配置比例和期限结构，加强了对组合流动性的管理。通过对市场利率走势的判断，在短融收益率阶段性高点，提高了其配置比例，并维持了存款以及浮息债等品种的较高配置比例，实现了较为稳定的投资收益。

2010 年，国内经济总体运行稳健。年初经济复苏保持强劲，通胀预期开始升温，货币政策 调控逐步回归常态，在多次上调准备金率、地产调控、节能减排政策、欧债危机升温等多种因素 下，二季度经济数据开始下行；三季度后，政策面有所松动，经济逐渐启稳，商品房销量增长很 快，美国QE2 出台引发全球流动性泛滥的担忧，国内通胀风险显性化，CPI 超出预期。央行自10 月份起启动了加息，并通过多次提高存款准备金率来管理通胀预期。 2010 年债券市场先扬后抑。一季度在配置需求以及年初流动性较宽松的情况下，中长端债 券收益率下降幅度较大；二季度，受到偏紧政策累积效应，中行转债以及农行IPO 等因素影响， 短端利率大幅上升；进入三、四季度，通胀压力逐渐加大，货币政策逐渐从适度宽松转向稳健。 随着十月加息周期的启动，债券市场收益率曲线整体上移。全年1 年期央票招标利率上升75.10BP至2.5115%；三个月央票升至2.0156%；中债综合净价指数较年初大幅回落1.34%。2010 年在大盘转债、新股IPO 以及季末银行吸储等时点，资金利率呈现脉冲式上升，随着货币政策的收紧，市场资金利率趋势性向上。 2010 年本基金投资上依旧保持积极稳健的风格，根据宏观经济数据及政策变化情况，合理 地控制组合久期。在利率上升阶段增加了存款以及回购资产的配置比例，降低了整个组合久期， 逐步提高了对浮息债的配置比例。同时，根据货币基金季节性申赎规律，加强了对流动性的管理，在确保基金资产安全性以及流动性前提下，为基金持有人获得了较为稳定的投资收益。