在2013年一季度，本基金认为自2012年下半年开始的周期性复苏的因素会继续存在，但是，复苏的力度可能不会很强，但会更有质量。从更长远的角度看，本基金认为制约中国经济发展和股市估值的结构性因素虽然还会在未来相当长的时间内存在，但是，随着新一届政府的换届结束，市场对中长期结构性改革的正面预期在增强，对中国经济增长的效率的信心在增强，这反映到资本市场上，可以降低股市的风险溢价率，从而提升股市的估值水平。相应的，本基金认为在中国经济增速趋缓但质量更加精细的坏境中，投资者会面对更多结构性的机会而非周期性的机会。我们已经看到，在经济剧烈波动的冲击下，一批优势企业在此轮经济危机调整和复苏过程中，持续扩大了其市场份额。我们有理由相信，在未来中国经济增速趋缓的过程中，这一批优势企业受益于其优于同业的竞争优势，成为行业的整合者，不断提高行业集中度，从而使得我国的各个行业的竞争效率提高，盈利能力也随之提高。相信经过未来几年的经济趋缓和行业整合的过程中，我们将迎来一批更高质量的具有全球竞争力的上市公司，这也是中国股市长期健康发展的基石。从战略导向上和财务指标看，这些公司通常都是能持续为股东创造价值的优质的成长企业，市场也会给他们更高的估值。 　　正是出于这样的判断，本基金在一季度在自上而下的资产配置和行业配置的基础上，加大了对于能受益于未来行业整合的优势企业的投资。而这一批优势企业的投资也为本基金在一季度带来了良好的回报。基于本基金对未来中长期中国经济的判断，本基金会在平衡权重价值类股票投资的基础上，自下而上不断挖掘上述这一批能持续为股东创造价值的优势成长企业。

在2012年，本基金认为市场的系统性风险在2011年已较充分地释放，尤其是2012年年中的时候展望2012年下半年，本基金认为虽然中国经济仍然受长期结构性因素拖累，但是从短期看，周期性因素的积极作用会增强。累计的微调的稳增长政策效应会在2012年下半年在边际上产生效果，通过投资的带动，使中国经济在下半年阶段性的寻底成功。非银行上市公司的盈利也会在2012年四季度和2013年一季度开始改善，从而成为继政策预期和流动性改善推动股市后，又一阶段性重要的股市推进器。更多的产业资本会根据实体经济的投资回报和股市的隐含回报率之间进行判断，使它们做出增大对股票投资的决定。除非发生债务通缩和银行危机，否则，市场的整体估值水平继续下移的空间在缩小，长期的投资价值在逐步体现。所以，本基金在2012年保持积极的持仓结构，并且逐步加大了能受益于短期经济周期性因素向好的行业的投资。目前来看，这个策略在2012年，尤其是四季度得到了很好的收益。

　　在2012年三季度末，本基金认为市场的系统性风险在2011年和2012年前三季度已较充分地释放，同时，站在四季度初展望2012年最后一季度，本基金认为虽然中国经济仍然受长期结构性因素拖累，但是从短期看，周期性因素的积极作用会增强。尤其是，累计的微调的稳增长政策效应也会在2012年下半年在边际上产生效果，通过投资的带动，使中国经济在2012年下半年阶段性的寻底成功。非银行上市公司的盈利也会在2012年四季度和2013年一季度开始改善，从而成为继政策预期和流动性改善推动股市后，又一阶段性重要的股市推进器。 　　更多的产业资本会根据实体经济的投资回报和股市的隐含回报率之间进行判断，使它们做出增大对股票投资的决定。除非发生债务通缩和银行危机，否则，市场的整体估值水平继续下移的空间在缩小，长期的投资价值在逐步体现。所以，在三季度开始，本基金保持积极的持仓结构，并且逐步加大了能受益于短期经济周期性因素向好的行业的投资。目前来看，这个策略在四季度得到了很好的收益。

　　在2012年三季度，本基金认为市场的系统性风险在2011年已较充分地释放，同时，站在三季度初展望2012年全年，本基金认为虽然中国经济仍然受长期结构性因素拖累，但是从短期看，周期性因素的积极作用会增强。尤其是，累计的微调的稳增长政策效应也会在下半年在边际上产生效果，通过投资的带动，使中国经济在下半年阶段性的寻底成功。非银行上市公司的盈利也会在今年四季度和明年一季度开始改善，从而成为继政策预期和流动性改善推动股市后，又一阶段性重要的股市推进器。更多的产业资本会根据实体经济的投资回报和股市的隐含回报率之间进行判断，使它们做出增大对股票投资的决定。除非发生债务通缩和银行危机，否则，市场的整体估值水平继续下移的空间在缩小，长期的投资价值在逐步体现。所以，在三季度，本基金保持积极的持仓结构，并且逐步加大了能受益于短期经济周期性因素向好的行业的投资。在四季度，本基金也会维持这一判断，维持相应的组合策略。

　　在2012年上半年，本基金认为市场的系统性风险在2011年已较充分地释放，在市场调整过程中加大估值更加合理的成长性股票的投资，这部分投资在今年以来取得了良好的表现。但是，在一季度末，由于本基金认为二季度是经济开始触底反弹，同时通胀继续下行的阶段，所以在季度末增加了周期成长性行业的配置，以增加组合阶段性的弹性。而实际上，这些投资在二季度的效果不佳。

在二季度，本基金认为市场的系统性风险在2011年已较充分地释放，在市场调整过程中加大估值更加合理的成长性股票的投资，这部分投资在二季度取得了良好的表现。但是，在一季度末，由于本基金认为二季度是经济开始触底反弹，同时通胀继续下行的阶段，所以在季度末增加了周期成长性行业的配置，以增加组合阶段性的弹性。而实际上，这些投资在二季度的效果不佳。

　　在一季度，本基金认为市场的系统性风险在2011年已较充分地释放，在投资上延续了去年四季度的策略，继续维持大盘价值类行业的投资，同时也在市场调整过程中加大估值更加合理的成长性股票的投资。在一季度末，由于本基金对二季度市场继续保持乐观，认为二季度是经济开始触底反弹，同时通胀继续下行的阶段，所以在季度末增加了周期成长性行业的配置，以增加组合阶段性的弹性。

在 2011 年，本基金坚持维持大盘价值类行业的投资的同时，积极关注市场调整过程中加大价值 更加合理的成长性股票的投资，一定程度的回避了系统性风险。

在四季度，本基金延续三季度的策略，继续维持大盘价值类行业的投资，同时也在市场调整过程中加大价值更加合理的成长性股票的投资。

在三季度，本基金延续二季度的策略，继续维持大盘价值类行业的投资，同时也在市场调整过程中加大价值更加合理的成长性股票的投资。

在二季度，本基金延续一季度的策略，继续维持大盘周期类行业的投资，同时也在市场 调整过程中加大价值更加合理的成长性股票的投资。

二季度，本基金延续一季度的策略，认为市场整体存在两个失衡：首先是大盘股和中小市值股的估值结构性差异，其次是周期类和成长类行业的估值结构性差异的失衡。所以，本基金在二季度继续维持大盘周期类行业的投资，同时也在市场调整过程中加大价值更加合理的成长性股票的投资。

一季度，本基金认为中国经济会继续维持较高速度前行，但是也会伴随着通胀的上升。在当前的利率水平和盈利增速下，市场整体低估，所以本基金在仓位上相对积极。但是，在结构上，本基金认为市场整体存在两个失衡：首先是大盘股和中小市值股的估值结构性差异，其次是周期类和成长类行业的估值结构性差异的失衡。所以，本基金在一季度增加了大盘周期类行业的投资，使得本基金超越在可比基金平均表现。

2010 年初以来针对房地产行业的政策不断出台，从限制上市企业融资到购买商品房贷款限制，以及房产税的即将推出，尽管商品房价格环比继续上涨，但在调控的压制下，地产股的走势普遍疲软。加至下半年人民银行六次上调银行存款准备金，意在进一步加强当前流动性调控，控制银行信贷投放和管理通胀预期。这也使得2010 年A 股市场总体趋势表现为下降趋势，而市场中权重蓝筹股的萎靡不振，与中小板、创业板个股的高估值、热炒作间的背离。以地产和金融为成份股的上证综指下跌14.31%，沪深300 下跌12.51%，深成指下跌9.06%，中小板综指涨幅28.38%，而整体中小型股表现持续优于大型股，收益率剪刀差创出历史新高，综合而言2010 年显现中小板的结构性牛市。 回顾全年操作，由于本基金年初对于宏观调控的紧缩政策理解不够，过于重视估值在如金融等大盘蓝筹股配置比例过重，而整体市场显现出结构化牛市，中小盘及创业板指数不断创出历史新高，在整体板块配置的错误造成整年基金收益下跌幅度为-7.46%。