展望二季度,虽然全球仍然维持宽松货币政策，日本也加入量化宽松，真实利率仍然为负收益，但是美国经济的复苏在经济数据上得到越来越多支持，全球一季度的股票市场全面上扬促使投资者的风险喜好逐步提高，如果目前的经济继续维持，即没有明显通货膨胀的压力，黄金有可能承受越来越大的投资者调减仓位，转投其他资产的压力。至于是否趋势反转，要看价格能否站稳在1520美元以上。

　　展望今年，日本加入宽松量化的阵营；欧洲债务危机的环境明显好转，得益于欧央行去年底坚决支持的态度，不少欧猪国家和机构提出逐步归还获得的援助；美国的经济恢复好于去年，投资者的预期提高，风险喜好也在提高，市场相信美联储会继续维持低利率至少到2014年；全球仍然是实际负利率水平，所以支撑金价的根本因素没有改变。改变的是市场的气氛。市场数据显示，随着市场风险喜好提高，越来越多投资者考虑减持避险资产，转投权益类资产如股票。同时全球经济恢复的确认越来越强。这些造成了黄金在1700美元左右徘徊一段时间后快速回落到1550美元的区间底部，在没有跌破支持位之前我们维持看好的看法。后市我们维持对于黄金的审慎看好的态度。

　　展望2013年,估计发达市场仍然维持宽松量化政策，真实利率仍然为负收益。虽然各国的经济在缓慢复苏，但过程会一波三折。我们相信黄金市场的中长期上升趋势没有改变。

　　从上半年的经济数据来看，世界经济虽然有所增长，依然未能走出衰退，未来一段时间内预期也仍将保持低迷，市场避险情绪依然有力支撑黄金价格。 　　欧洲经济哀鸿遍野，除了欧猪五国这样的老难题，连德国和法国这两个传统大国也深受影响，欧洲经济的低迷不仅表现在实体经济方面，也表现在金融业方面，西班牙、意大利等国家金融体系频传坏消息。 　　美国的经济表现差强人意，一度有走回衰退的迹象，随后的三个月内，各种统计数据的惨淡表现又击碎了短期走出衰退的幻想，伴随着实体经济的表现不佳，市场对QE3的预期也愈演愈烈。 　　我们预期欧美推出刺激经济的量化宽松政策只是迟早的问题。在未来的几个月内，市场维持较高的波动性，预计欧债问题将会越演越烈，而欧美将推出量化宽松或类宽松的刺激政策。黄金价格将维持在上升通道上。

2012 年的开始的确给全球投资者带来一分惊喜。全球资本市场在经过2011 年无法忘怀的动荡之 后，展开了一轮上扬。整个月份可谓红一月。全球股票指数上涨超过5%；美国标普500 涨5.8%，为过 去18 年以来最好月份；全球债券指数涨2%；国内上证指数涨5.3%；GSCI 商品指数涨2%；黄金在开年 一路平稳上行，涨幅近10%。市场的悄然回暖，让不少还沉浸在去年的惊恐当中的投资者没有参与近 来，等回过神来，首先的问题就是这样的回暖能持续多长时间？ 对于黄金来说，维持其上涨的基本面因素没有改变多少。全球发达市场的央行为刺激经济而不断 宽松量化，很多国家都还处在实际负利率区间；欧洲主权债务危机刺激投资者的神经时刻不能忘记避 险，造成市场的来回轮动，波动率很高；新兴市场国家央行继续调整外汇储备，增持黄金；投资者的 投资需要；这些都支持金价的稳定上扬。 虽然尽期希腊问题有望向好的方面发展，但也只是改变一些市场气氛。发达国家的漫漫经济复苏 路还有很多困难需要解决和走很长的路。美国为首的经济复苏持续性我们还要拭目以待，一旦经济数

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估计2011 年下半年全球经济增速放缓趋势不会改变。由于2011 年5 月以来石油等大宗商品价格从高位回落,因此全球通胀压力2011 年下半年会略有缓和。新兴市场国家将从中受益,货币紧缩压力也将略有减轻。 2011 年下半年欧美国家经济仍然是缓慢复苏局面。欧美国家沉重的债务负担,拖累了经济复苏进程。由于欧美国家的债务危机日趋严重,政府被迫压缩开支,削减预算赤字。紧缩财政政策成为欧美国家的不二选择。欧美国家实行紧缩财政政策,必然对经济复苏造成负面影响。欧美国家由于财政政策被迫收紧,只有依赖宽松货币政策。美联储已经声明,低利率政策要维持到2013 年中期。美国QE2 已经在2011 年6 月30 日到期,QE3 处于观察之中,要看2011 年第三季度美国经济复苏形势来决定。从目前情况来看,美国在2011 年第三季度以后推出QE3 的概率比较大。本基金继续看好2011 年下半年黄金价格。黄金价格上涨动力主要来自两方面。首先是投资者的保值需求。虽然2011 年下半年全球通胀压力略有舒缓,但仍然是高通胀。全球负利率环境没有改变。投资者购买黄金的保值需求有增无减。其次是中央银行购买黄金。2011 年下半年美元贬值趋势没有改变。美元低利率以及美国政府债务危机,是压在美元之上的两座大山。在美元贬值的大趋势之下,各国央行要优化外汇储备结构,将会减持美元资产,增加黄金储备。2011 年下半年本基金将基本延续上半年的投资策略,紧密跟踪黄金价格,努力为本基金持有人创造满意的回报。

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