展望2013年后面三个季度，我们对宏观经济的看法比去年底悲观一些。中国政府在2012年三季度再次出手刺激是又一次对去产能的拖延，经济最终走出阴霾的时间变得更加遥远。同时，通胀的危险在2013年下半年有可能重新出现。同时我们还要观察新股发行重新开闸的时间点。上述两点使得我们对市场难言乐观。基于此本基金还会坚守我们之前成长加消费（含医药）的结构大致不变。我们既发自内心的盼望中国经济能顺利转型也希望把收益增长基金打造出鲜明的特色。 　　我们清醒的认识到我们可能在一段时间里会落后于市场，一方面因为我们并不认同市场对经济与股市的非常乐观的看法，另外一方面组合里相当部分股票在过去一年甚至两年里面取得了相当不错的收益，在崇尚博弈，崇尚轮动的A股市场一定会有一段时间处于被动位置。 　　投资贵在坚持，我们将继续贯彻我们在过去两年被证明有效的选股标准，精挑细选好的投资标的充实进我们的组合。这样的标准，简而言之：在大行业里挑选具有较高管理水平的小公司。 　　这一类公司A股不缺，但也不多，所以我们对他们很尊重也很珍惜。本基金在过去两年不断提高持股集中度就是这个原因的必然结果。我们在2013年会继续这一策略。 　　最后，感谢持有人对我们的长期宽容与信任，我们会继续稳扎稳打，勤勉尽职以回报你们。

　　展望2013年，我们对宏观经济的看法正在发生一些变化，经济短期企稳毋庸置疑，目前看尚可以延续一段时间，这里面有经济周期本身的因素也与2012年3季度后政府财政刺激有关。经济的温和复苏对股市显然是好的，从企业盈利与估值两方面都有助于市场的反弹。本基金也会适当参与其中。 　　但是，经济复苏与强劲反弹有着天壤之别！相反政府再次出手刺激只是又一次对去产能的拖延，经济最终走出阴霾的时间变得更加遥远。同时，通胀的危险在2013年下半年有可能重新出现。同时我们还要观察新股发行重新开闸的时间点。上述两点对反弹的高度和时间长度至关重要。 　　我们既看到了市场正在出现一些积极的变化但也难言乐观。基于此本基金还会坚守我们之前成长加消费（含医药）的结构大致不变。我们既发自内心的盼望中国经济能顺利转型也希望把收益增长基金打造出鲜明的特色。我们清醒的认识到我们可能在一段时间里会落后于市场，一方面因为我们并不认同市场对经济与股市的非常乐观的看法，另外一方面组合里相当部分股票在过去一年甚至两年里面取得了相当不错的收益，在崇尚博弈，崇尚轮动的A股市场一定会有一段时间处于被动位置。 　　投资贵在坚持，我们将继续贯彻我们在过去两年被证明有效的选股标准，精挑细选好的投资标的充实进我们的组合。这样的标准，简而言之：在大行业里挑选具有较高管理水平的小公司。这一类公司A股不缺，但也不多，所以我们对他们很尊重也很珍惜。本基金在过去两年不断提高持股集中度就是这个原因的必然结果。我们在2013年会继续这一策略。 　　最后，感谢持有人对我们的长期宽容与信任，我们会继续稳扎稳打，勤勉尽职以回报你们。

　　展望2013年一季度，我们对宏观经济的看法变化不大，经济短期企稳与强劲反弹有着天壤之别！相反一再对去产能的拖延将会使得经济最终走出阴霾的时间变得更加遥远。同时，通胀的危险正在重新出现。我们坚持之前的看法，即通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 　　我们在2012年3季报就提到，由于通胀暂时的下降，以及宏观经济的快速下滑，中国的宏观政策已经从收紧到观察进而进入较为宽松的阶段，所以随之而来的经济企稳对股市短期还是有一定的正面作用的。股市结构性的行情就是对此变化的回应。我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。

展望2012年四季度，我们对宏观经济的看法依旧谨慎，这一点并没有随着通胀回落而有所改变，相反我们对总需求的看法更加悲观。而且，我们坚持之前的看法，即通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 但是我们也看到由于通胀暂时的下降，以及宏观经济的快速下滑，中国的宏观政策已经从收紧到观察进而进入较为宽松的阶段，2012年初以来连续的降低准备金和基准利率是很明显的信号。股市结构性的行情就是对政策变化的回应。我们相信结构性的市场已经是较为乐观的表现了，我们并不认为这次政策放松的幅度会很大，经济就此能止住下滑重拾高增长。因为我们认为在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 这也是我们始终没有丧失信心的原因，我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金将在2012年四季度加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

　　展望2012年下半年，我们对宏观经济的看法依旧谨慎，这一点并没有随着通胀回落而有所改变，相反我们对总需求的看法更加悲观。而且，我们坚持之前的看法，即通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 　　但是我们也看到由于通胀暂时的下降，以及宏观经济的快速下滑，中国的宏观政策已经从收紧到观察进而进入较为宽松的阶段，2012年以来连续的降低准备金和基准利率是很明显的信号。股市结构性的行情就是对政策变化的回应。我们相信结构性的市场已经是较为乐观的表现了，我们并不认为这次政策放松的幅度会很大，经济就此能止住下滑重拾高增长。因为我们认为在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 　　但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 　　这也是我们始终没有丧失信心的原因，我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 　　本基金将在2012年下半年以及后面的时间内加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

　　展望2012年下半年，我们对宏观经济的看法依旧谨慎，这一点并没有随着通胀回落而有所改变，相反我们对总需求的看法更加悲观。而且，我们坚持之前的看法，即通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 　　但是我们也看到由于通胀暂时的下降，以及宏观经济的快速下滑，中国的宏观政策已经从收紧到观察进而进入较为宽松的阶段，2012年以来连续的降低准备金和基准利率是很明显的信号。股市结构性的行情就是对政策变化的回应。我们相信结构性的市场已经是较为乐观的表现了，我们并不认为这次政策放松的幅度会很大，经济就此能止住下滑重拾高增长。因为我们认为在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 　　但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 　　这也是我们始终没有丧失信心的原因，我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 　　本基金将在2012年下半年以及后面的时间内加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

展望2012年2季度，我们对宏观经济的看法没有大的改变，虽然市场普遍预期的通胀高位回落在2011年四季度和2012年前两个月实现了，但是很快3月份cpi又出现反弹，我们认为通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 但是我们也认为经过将近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，所以我们认为有保有压将是政策的首选，并且存在一定的可能在某个阶段，由于经济的快速下滑从而逼迫政府放松货币刺激经济。那时我们预计股市会有所正面反应，但必须谨记在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金将在2012年2季度以及后面的时间内加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

展望2012年1季度，我们对宏观经济的看法没有大的改变，虽然市场普遍预期的通胀高位回落在2011年四季度实现了，但是我们认为通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 但是我们也认为经过将近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，所以我们认为有保有压将是政策的首选，并且存在一定的可能在某个阶段，由于经济的快速下滑从而逼迫政府放松货币刺激经济。那时我们预计股市会有所正面反应，但必须谨记在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金将在2012年1季度以及后面的时间内加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取在2011年下半年尤其是四季度良好业绩基础上继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

展望2012年1季度，我们对宏观经济的看法没有大的改变，虽然市场普遍预期的通胀高位回落在2011年四季度实现了，但是我们认为通胀依然会是宏观经济最大的不确定性，通胀并未走远！这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，中国政府由于担心经济增速下滑所以在过去两年内对于过量货币的回收始终比较犹豫且幅度较小。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 但是我们也认为经过将近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，所以我们认为有保有压将是政策的首选，并且存在一定的可能在某个阶段，由于经济的快速下滑从而逼迫政府放松货币刺激经济。那时我们预计股市会有所正面反应，但必须谨记在通胀威胁没有彻底消除前，任何放松都会引致更严重的通胀和更严厉的紧缩，所以我们必须留一份清醒。我们始终认为鉴于目前中国的宏观经济环境，隐忍和耐心都是政府与民众所最必需的，我们必须付出一段时间经济增速放缓的代价来实现经济体内各个生产要素的价格出清以承担2008年至2009年的过度刺激的恶果。 但同时，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金将在2012年1季度以及后面的时间内加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信未来的一段时间A股市场尚难走出大规模的上涨行情，震荡市和结构市已经是相对比较乐观的判断，所以本基金争取在2011年下半年尤其是四季度良好业绩基础上继续稳扎稳打，以回报持有人对我们长期的宽容和信任。

展望2011年四季度，国内宏观方面：有力的因素是国内通胀缓慢回落的趋势在明确，持续近一年的收缩流动性和经济回落的影响已经开始日益影响到企业活动的力度，加之，欧洲债务问题和欧美经济放缓的影响使得国际大宗商品价格也出现了较大的回落，预计困扰市场的通胀问题在今年四季度将得到一定缓解，CPI在7月份见到高点，下半年缓慢回落；不利的因素是三季度国内经济将进一步回落，特别是在投资和出口产业链上将出现较明显的迹象，而部分行业的盈利增速将出现一定的下调。国外方面，欧洲债务问题久拖不决将愈发影响全球投资者的风险偏好和经济增长预期，而此问题料想短期内难以得到有效解决，全球市场仍将处于一定时间的高波动期。鉴于政府面临海内外复杂的形势，以及控通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄，这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 和前期认识一致的是，经过将近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，所以我们认为有保有压将是政策的首选，因为我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股，注重消费升级、劳动力成本上升等重要因素对行业中长期发展的影响。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金在四季度将加强在部分盈利增长稳定，估值合理的行业和个股中把握机会，加大配置。本基金将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥本基金在选股能力上的优势，我们相信如果市场如我们所预期的进入一个结构市的话，本基金有信心在今年余下的一季度时间里稳扎稳打，争取为投资者提供更好的回报。

展望 2011 年下半年，我们对宏观经济的看法没有大的改变，虽然市场普遍觉得3 季度，或者最晚至4 季度中国的通胀水平就会下降，但我们认为通胀依然会是最大的不确定性，这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，且在此基础上叠加输入型通胀的可能性正在变大。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。但是我们也认为经过近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，有保有压可能将是政策的首选。因为我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。我们在下半年将加强在若干行业中的轮动，以适应今年的市场环境，并较之上半年更加积极地寻找投资标的，对于政策支持、成长性明确的个股在估值合适的情况下将加大配置，我们还将在考虑流动性的基础上提高持股集中度，以进一步发挥选股能力上的优势，我们相信如果市场如我们所预期的进入一个结构市的话，我们有信心在今年余下的半年时间里迎头赶上，力争在下半年使基金的业绩有大的起色，以回报持有人对我们的宽容与信任。

展望2011 年3 季度，我们对宏观经济的看法没有大的改变，虽然市场普遍觉得3 季度，或者最晚至4 季度中国的通胀水平就会下降，但我们认为通胀依然会是最大的不确定性，这是因为本轮通胀的成因相较以往要复杂得多，且在此基础上叠加输入型通胀的可能性正在变大。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 但是我们也认为经过将近一年的宏观紧缩，政策进入观察期的可能性很大，所以我们认为有保有压将是政策的首选，因为我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 本基金在三季度将加强对在若干行业中的轮动，以适应今年的市场环境，并较之上半年更加积极地寻找投资标的，对于政策支持，成长性明确的个股在估值合适的情况下将加大配置，力争在三季度使本基金的业绩更上一层楼。

展望 2011 年2 季度，我们对宏观经济的看法没有大的改变，通胀依然会是最大的不确定性，且原本结构性通胀为主的基础上，叠加输入型通胀的可能性正在变大。政府面临压通胀和保增长的两难境地，政策腾挪的空间逐步收窄。这既考验政府的管理能力亦是对投资人的投资能力的考验。 总体而言，我们认为有保有压将是政策的首选。因为我们始终相信中国经济的潜力巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈。如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。这既可以保持经济增长的持续性也是对当前通胀压力的有效疏通。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股。行业中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。本基金在二季度将加强对行业轮动的关注以适应今年的市场环境，对于政策支持，成长性明确的个股在估值合适的情况下将加大配置，力争在二季度使得本基金的业绩有明显改善。

展望2011 年，我们认为影响股指走势的因素将更为复杂，有利与不利的因素兼而有之。总体而言，我们始终相信中国经济的潜力还巨大，在新经济出现之前，其实经济不平衡是发展的最大瓶颈，如果不平衡的状况得到缓解：外贸依赖下降，东西部更加平衡，社会保障制度更加充分，各种要素价格、资源配置更加合理，那么，从人均福利的角度看，传统经济在内需方面，无论投资和消费结构性升级仍有很大空间。 但是多年超发货币的累积效应将在 2011 年逐步体现，最明显的就是通胀，这将是影响2011 年政府经济政策最大的不确定因素亦是影响股市的最大的不确定因素。从目前来看，我们认为除非付出较大的努力与代价，通胀在一段较长的时间内螺旋上升的趋势不会改变。 我们的投资策略将充分考虑上述因素对市场的影响，重点关注业绩明显改善的行业和个股。行业 中的领先公司或者具有较高管理水平的公司，有可能在经济震荡中进一步增强竞争力，这类公司是我们重点关注的对象。 具体投资策略而言，低端劳动力的重大拐点长期利好机械装备，受益于通胀的农业，资源等，节 能减排，化工新材料，铁路设备，3G 应用，文化传媒等都是我们将密切关注行业或者投资主题。在此基础上，我们将继续精选具有自主创新能力的制造业龙头、需求增长稳定的消费类公司和估值更低的股票，同时关注被错杀的板块。