2013年1季度上证指数跌-1.43%,深圳成指跌-2.49%，中小板综指涨7.7%，创业板综指涨16.11%,很明显，中小板综指和创业板综指远远跑赢了上证指数和深证成指。主要原因是大盘在经历了去年十二月和今年1月份以银行股为代表的低估值蓝筹股的大幅上升后，一些景气度高的行业和确定性成长行业里的股票逐渐成为资金青睐的对象，特别是在经济复苏态势不明朗的情况下，部分有成长优势的公司成为了市场的稀缺资源，其中医药、安防、替代能源、消费电子、除白酒外的食品饮料和军工股表现最为抢眼。本基金在错过1月份以银行为代表的行情后及时调仓，主要配置在医药、替代能源和成长股，取得了一定的效果，抓住了2、3月份市场上涨的主线，本季度比较遗憾的是对地产股和白酒股的减仓不够迅速，这两类股票对基金的盈利造成了较大的对冲。

　　2012年，A股延续了前两年的熊市走势，在经历1季度小幅反弹后市场一路下滑，直到12月份才迎来一波较大的行情。纵观全年，美国次贷和欧债危机余波未消，导致全球经济处于缓慢回升阶段，外需的不足，导致中国这样世界加工中心面临巨大的出口下滑的压力；同时资源要素成本的上升让中国内需不足的痼疾爆发，带来经济减速的困境。产能过剩的困境一时找不到很好的解决方法，通过刺激内需的消费转型却面临财产分配现状这一核心障碍，难以迅速推进，因此中国经济不得不靠拉动投资的方式来保持经济不会面临快速下滑的风险，但这种脉冲式的刺激方式使我们在效果上很难判断，因此投资的策略和节奏较难把握，比如“金改”力度的大小、发改委审批项目的快慢、股票发行制度的变化等影响市场的不确定性因素增多，让投资策略不够稳定和持续，市场演变成政策对投资的刺激而进入“政策市”。考虑到国内消费转型前景黯淡，美国难以重新吹出大泡沫，国内政策刺激的意愿和空间递减，未来几年中国经济可能处于去产能带来的通缩状态，因此2012年基金的仓位一直处于中等偏下的水平，投资方向也主要在地产、医药、食品饮料、纺织服装等防御性较强和景气度较高的行业，管理资产回撤风险较小，在熊市中较好的控制了净值的下跌。 　　2012年四季度中国经济在外需改善和国内政策放松的作用下，呈现企稳复苏态势。包括QE3在内的美国宽松货币政策，以及国内政策对基建投资的推动是复苏的主要动能，这也导致部分错过了12月份的反弹行情，同时也受到了白酒塑化剂的影响，影响了基金的业绩表现。

　　2012年由于经济基本面不佳，市场流动性趋紧导致2012年股市经历较大幅度的震荡，年初上证指数从2132点开局，由于对经济的良好预期并且伴随着对前期大幅下跌的修正，指数一路上扬，一季度以周期股为代表的股票发动了一波反弹行情，到3月初上证指数涨到2478点，随着对经济预期的落空，市场逐渐低迷，同时伴随着上市公司的ROE的逐月下降以及宏观数据的悲观预期，市场加速下行，到11月底上证指数最低跌至1949点，但随着经济企稳回升以及政府顺利换届后市场良好的预期，12月份市场迎来了一波最强劲的反弹，上证指数年线收红，年底报收在2296点。该基金基本上选择一些优秀的投资标的，严格控制仓位，在本季度前期表现较好，但对12月份的行情准备不足，也错过了一段反弹行情。

三季度本基金秉承了谨慎的投资策略，在判断经济下行的过程中,严格控制仓位，并且选择稳定收益具有成长空间的非周期股构建投资组合。我们认为指数下跌的主要原因主要是由于固定资产投资增速整体放缓，外贸环境仍难以大幅改善，消费者的信心依旧疲弱。面对这样的经济环境，政府刺激经济的手段也极为有限，加大投资项目的审批，一方面会引起原本过剩的产能进一步恶化，推迟了经济结构的调整时间和空间，另一方面，释放流动性，政府又担心会加剧通货膨胀，以及造成房价的上涨，进而影响房地产市场调控的成果，因此，短期内看到明确的经济增长方向有较大的难度，同时期待短期出台大规模的刺激经济的政策也不太现实。回顾上市公司中报的业绩，我们清晰地看到周期性行业大幅负增长的情况非常普遍，上市公司整体的业绩和企业的ROE仍处于下滑阶段，增速为正的行业主要集中在中药、食品饮料、电力和银行。因此，A股市场短期在没有看到经济数据向好的情况下，在没有看见大多数企业毛利率回升的情况下，不可能出现系统性行情。另一方面，股票供应量的大幅增加也制约了大盘的上行空间，目前700多家企业等待发审委的IPO审批，同时接近100家已经过会而尚未发行的公司造成供应压力非常大，近期首批创业板的解禁被推迟，一定程度上也造成了风险的延期释放，将制约股票上行的乐观预期。作为处于建仓期的主动管理型股票基金，我们一直秉承绝对收益投资的投资理念，严格控制基金净值的下行风险，在此基础上，选择具备核心资源的企业，具备较好成长性的企业进行投资，争取随着企业EPS的不断提升逐步抵御市场估值下滑的风险。