今年一季度，上证指数先扬后抑，季末基本上吐回了前期的涨幅，板块和个股分化巨大。本基金持仓较重的医药板块本季度表现优秀，但白酒受政策影响出现大幅下跌，对净值造成较大损失。 　　本基金一季度仓位有所下降，一方面减持了部分白酒股票，同时也减持了前期涨幅较大的医药股和周期股。目前本基金资产仍然集中于消费类股票。

　　基于对全年经济形势的判断，本基金配置的大类资产仍然集中在稳定成长的消费板块。从全年的表现看，医药在历经开年几个月下跌之后，其后表现优异，但白酒由于塑化剂事件等因素持续下跌，对基金业绩造成较大的负面影响。在基金投资操作方面，面对开年之时消费板块的持续下跌，我们没有在低点减持和换仓。同时，也未能在四季度大幅度增加周期性行业的配置，对市场反弹的力度及高度预期不足，导致基金业绩明显受到影响。

　　今年四季度，大盘先抑后扬，在底部盘整之后，终于在12月份出现超预期的强力反弹。期间，以银行为代表的大盘股和周期性行业大幅上涨，而下游消费板块出现一定幅度回落。 　　本基金重点持仓的消费板块在12月份大幅跑输市场，尤其是白酒遭遇塑化剂事件，导致净值损失巨大。我们对此次市场反弹的力度和持续时间判断出现错误，本基金未能及时大幅度加仓周期性板块。 　　从目前的情况看，国内经济温和复苏，但力度仍然较弱，持续性需要继续跟踪。美国经济指标趋好，而欧洲衰退加深，全球经济增长步履蹒跚。市场经过强劲反弹之后，预计震荡加大。本基金目前仓位适中，将逐步调整和优化组合，争取在控制风险的前提下竭力改善基金的投资绩效。

今年三季度，上证指数单边下挫，直至季末跌破2000点指数关口才出现反弹。期间，周期性行业调整幅度较大，而下游消费板块相对抗跌，行业和个股分化加剧。 本基金一直坚持年初以来的判断，基本配置为消费类资产，虽然白酒板块三季度回落较大，但医药板块本季度表现良好。本基金仓位有所下降，主要是对前期涨幅较大的个股进行了减持，但持仓结构整体变化不大。

　　基于对今年经济形势的判断，本基金配置的大类资产仍然集中在稳定成长的消费板块，虽然一季度消费板块下跌较多，对基金投资运作造成较大的压力，但我们没有在低点减持和换仓，二季度该板块快速反弹，不少个股涨幅较大。二季度本基金降低了仓位，主要是对前期涨幅较大的个股进行了一定减持，同时机构申购因素也使得仓位有所下降。目前持仓结构整体变化不大。

今年二季度，上证指数先扬后抑。在一季度末较低的起点上，本季市场在前期出现了较大上涨，其后随着政策放松预期的落空与经济不断下行，市场呈现下跌走势，基本上吐回了今年以来的涨幅。 本基金一季度持仓板块跌幅较大，在面对这种形势，我们坚持年初以来的判断，没有在低点减持和换仓，二季度消费板块出现快速反弹走势，其中不少个股涨幅较大。二季度仓位有所下降，一方面是机构申购，同时也对前期涨幅较大的个股进行了减持，但结构上整体变化不大。

今年一季度，上证指数从低点起步，随后震荡上行，市场基于对政策放松的美好预期，周期性板块和个股涨幅较大，消费板块出现较大幅度回落，市场分化加剧。由于本基金去年底持仓板块和个股已有较大幅度下跌，因此面对今年一季度再度快速回落，持仓个股估值已经具有良好的安全边际，所以没有在低点减持和调整。本基金一季度对仓位和个股进行了一定调整，但整体变化不大。

基于对通货膨胀以及紧缩政策的担忧，本基金一直配置以稳定成长的大消费为主的下游板块，回避受宏观经济政策影响较大的周期性行业和个股。但受到政策以及资金面的影响，市场持续下跌并且估值中枢大幅下移，导致持仓个股亦出现较大跌幅。反思我们的投资策略，我们对市场判断出现偏差主要是对市场资金面的紧张程度预期不足以及对市场系统性估值下移的风险认识不够，导致未能及时降低仓位以减少损失。

今年四季度，上证指数继续下行，个股跌幅加大，成交量持续萎缩，市场极度低迷。本季度除低估值大盘蓝筹股跌幅较小之外，其余板块跌幅都不小，前期强势股纷纷出现补跌。基于对今年经济走势以及政策预期变化，本基金主要资产配置在受宏观经济政策变化较小的下游消费板块，该板块本季度末出现较大幅度补跌。鉴于对未来业绩增长预期，本基金四季度对部分个股进行了一定调整，但仓位和组合持仓品种变化不大。

今年三季度，上证指数震荡下行，跌幅较大，成交量持续萎缩，市场极度低迷。三季度周期性行业和个股下跌幅度较大，大盘蓝筹股以及下游消费板块相对抗跌。基于对今年经济走势以及政策预期变化，本基金主要资产仍然配置在受宏观经济政策变化较小的下游消费板块，在经过上半年的深幅调整之后，该板块本季度表现相对抗跌。本基金三季度仓位和组合持仓品种变化不大。

基于对通货膨胀以及紧缩政策的担忧，上半年本基金的资产配置仍然以稳定成长的下游板块为主，回避受宏观经济政策影响较大的周期性行业和个股，但是这种资产配置和投资策略在上半年未能获得市场认同，持仓个股下跌幅度较大，给基金净值造成较大损失，主要原因是我们对市场系统性估值下移的风险认识不足，未能及时降低仓位。

今年二季度，上证指数震荡下跌，期间跌幅不小，直至季末才出现反弹。二季度周期性行业和个股下跌幅度较大，大盘蓝筹股以及下游板块相对抗跌。基于对今年经济走势以及政策预期的判断，本基金主要资产仍然配置在受宏观经济政策变化影响较小的下游消费板块，经过一季度的深幅调整之后，该板块本季度表现相对较好。本基金二季度仓位和持仓品种变化不大。

今年一季度，上证指数先抑后扬，大盘蓝筹股带动指数逐步盘升，个股和板块分化加剧。大盘股逐步震荡向上，而中小盘股大幅回落，周期性行业上涨，非周期性行业跌幅较大。基于对今年经济走势以及政策预期变化，本基金主要资产仍然配置在受宏观经济政策影响较小的下游消费板块，但事实证明这种资产配置在一季度表现极差。本基金一季度仓位有小幅下降，但组合持仓品种变化不大。

本基金对全年市场走势一直保持比较谨慎的态度，我们认为应对危机的刺激政策不可能持续，市场将在政策收放之间导致大幅震荡。因此，我们采取的投资策略是：第一，严格仓位管理。在10月份之前，我们一直保持70%左右的仓位水平；第二，持仓个股大部分以长期稳定增长的下游消费板块为主，尽量回避受紧缩政策影响较大的行业和个股；第三，降低换手率，减少交易成本。 上述投资策略使本基金的投资组合在市场大幅波动时总体上保持了较好的稳定性，同时也获得了较好的投资回报。但是，本基金也未能在高点坚定减持涨幅较大的股票，导致在其后的回调中净值损失较大，尤其是去年10月份之后，加仓的部分商业股使本基金损失较大。