从目前的宏观经济形势看，国内外不确定性因素仍然较多。美国经济能否持续复苏以及财政悬崖问题还存在变数。欧洲尽管目前PMI数据有所改善，但衰退日益加深，欧债危机有可能卷土重来。国内经济在稳增长的一系列措施之后，出现了弱复苏，但货币投放和房价反弹将制约政策空间，通胀将会成为不得不关注的首要问题。 　　去年底以大盘股为主的周期性行业带动证券市场强力反弹，高度和时间超出市场预期，不少个股涨幅巨大。因此，在积累在相当的涨幅之后，市场将进入震荡分化阶段，一旦新股发行重启等政策变化，市场将会回调，尤其是随着年报和季报的披露，市场将重归基本面。我们将密切跟踪政策的变化，中长线布局，自下而上精选个股，竭力给持有人带来长期稳定的回报。

　　从目前的宏观经济形势看，国内外不确定性因素仍然较多。欧债危机虽然暂时获得了喘息的机会，但由于政治因素，后续政策落实依然需要观察。美国经济也是喜忧参半，能否持续复苏还存变数。国内经济下行压力较大，传统行业产能过剩严重，中小企业生存困难，消费低迷，房价有抬头的迹象，虽然CPI下行为货币政策调整打开一定的空间，但上述因素也使得宏观经济政策调整难度加大。 　　上半年证券市场的先扬后抑走势一定程度反映了对当前经济形势的担忧，目前市场整体估值水平虽然不高，但是经济仍然处于下行通道，上市公司盈利预期下降，加之再融资速度不减以及大小非源源不断的减持，场内资金极度缺乏。因此，我们认为市场难以出现趋势性持续上涨行情，市场仍呈结构性行情。我们看好长期稳定增长的下游板块的投资机会，密切跟踪政策的变化，中长线布局，自下而上精选个股，竭力给持有人带来长期稳定的回报。

本基金一季度净值增长率为-2.42%，在同类可比的基金中排名处于倒数，业绩表现极差，我们对持有人深表歉意。从目前的情况看，国内外经济形势仍然不甚明朗。美国经济相对显出亮色，但能否持续复苏需要继续观察；欧债危机在量化宽松环境下暂时得以平息，但根本性问题没有解决，并且通胀不断攀升，失业率创新高，欧洲经济已陷入衰退。国内经济增速下行趋势未改，物价反弹压力犹在，因此货币政策难以出现实质性宽松。同时，房价下跌刚刚开始，相关产业链就已感受到较大压力，地产投资下滑能否被其他投资所弥补尚需观察。今年开年以来多地财政出现负增长，地方投资能力出现制约因素。总之，国内经济仍然以稳为主。基于上述判断，我们认为市场在二季度维持箱体震荡格局，随着一季报的披露，市场继续分化。我们将逐步调整和优化组合，争取在控制风险的前提下竭力改善基金的投资绩效。

从目前的情况看，国内外不确定因素仍然居多，经济形势复杂多变。美国经济相对显出亮色，但依然处于疲弱之中。欧债危机暂时得以喘息，但根本性问题没有得到解决，并且即将面临偿债高峰期，其变数仍然较大。并且，2012年是全球多数国家的选举年，政治纷争以及贸易摩擦都将对全球经济增长造成一定的人为干扰。此外，国内经济也面临困局，通胀虽然暂时回落，但还不能掉以轻心，资源、能源改革以及地缘政治等因素还可能使其死灰复燃，因此货币政策不应有大幅放松的空间。随着房地产价格的逐步回落，其投资增速下降对经济的冲击将逐步显现。总之，2012年全球经济面临挑战，国内外复杂因素相互交织，我们仍然对市场保持谨慎。 经过2011年的大幅下跌，目前市场整体估值水平不高，但资金面和政策面存在不确定因素较多，因此市场仍然以结构性行情为主。尤其对一些稳定成长的行业和板块，经过前期的恐慌性下跌，目前股价具备较好的安全边际，中长期投资机会出现。我们将密切跟踪政策的变化，中长线布局，自下而上精选个股，竭力给持有人带来长期稳定的回报。

从目前的宏观经济形势看，随着政策效应的不断累积，宏观经济出现了逐步回落的态势，但通货膨胀的压力仍然没有减轻，形势仍然比较严峻，可以预见的是在当前乃至今后相当一段时间之内，控制通胀将是政府的主要任务之一。面对目前依然高企的房价，资金异常紧张的中小企业，不断增加的房地产库存以及开始进入还本付息期的地方融资平台等问题，宏观经济政策取向将会对市场造成较大影响。 上半年证券市场的先扬后抑一定程度反映了对未来经济走势的担忧。目前，市场整体估值水平虽然不高，但是通胀压力难以使得紧缩政策转向，加之新股发行和再融资速度不减，市场资金缺乏，因此市场难以出现趋势性持续上涨行情，仍然以结构性和板块性行情为主，我们看好长期稳定增长的下游板块在下半年的投资机会，密切跟踪政策的变化，中长线布局，自下而上精选个股，竭力给持有人带来长期稳定的回报。

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从目前的宏观经济形势看，如火如荼的各地地铁和高铁建设等将保证经济增长速度不会过低，市场目前还不至于担忧经济增长问题。目前，市场担忧主要集中在通货膨胀方面，尤其是入冬以后的北方持续大旱，加剧了对未来粮价和食品价格的担忧，由此而引起的一系列货币紧缩政策是困扰市场的主要原因之一。但是，问题可能还远远不止这些，下半年通胀会如市场想象的那样如期回落？房地产价格回落之后，投资是否会下滑？美国经济复苏是否会超预期？市场是否会在投资增速回落，紧缩政策累积之后担忧经济增速回落？总之，2011年我们面对的内外部环境仍然具有许多不确定性因素。 虽然目前市场整体估值水平不高，但是行业和个股估值差异巨大。面对复杂多变的内外环境，尤其是捉摸不定的宏观经济政策，我们无法准确判断市场的高点与低谷。但是，我们认为，那些长期稳定增长的消费板块以及具有业绩持续增长潜力的新兴产业最终还是会成为资金追逐和青睐的对象。震荡依然是2011年证券市场的主旋律，我们还是要耐心坚守业绩稳定增长的大消费和新兴产业。 基于以上判断，本基金将保持一定仓位的核心资产，中长线布局，自下而上精选个股，避免重大个股投资风险，竭力给持有人带来长期稳定的回报。