展望二季度，预计美国财政紧缩将对经济形成一定拖累，但延续的量化宽松政策与稳定的增长内生动力将支撑其经济延续缓慢复苏态势。欧元区方面，一季度经济下滑趋势进一步确认，其劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等根源性问题仍无彻底解决方案，欧债危机问题仍将继续拖累经济增长、扰动市场风险情绪。全球经济需求仍较为疲弱，而美国经济复苏与政策保持相对稳定，美元得到稳定支撑，国际大宗商品价格难以引发明显的通胀预期，预计全球各主要货币当局仍将维持宽松的货币政策。 　　国内经济方面，鉴于对当前通胀和经济增速的判断，宏观经济仍处于弱势趋稳的态势，而未见明显下降的融资成本也加剧企业盈利的下滑；房价反弹、就业尚可限制了国内货币政策放松的节奏，央行主要通过逆回购方式维持市场流动性，货币政策仍将处于放松周期；而信贷政策的小幅松绑、基建项目的加快审批、内需消费等方面的鼓励政策仍然值得期待。下一阶段，预计央行将继续实施稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系。公开市场方面，一季度公开市场到期资金量有所恢复，央行公开市场逆回购操作常态化的趋势依然明显，预计央行将继续通过控制不同期限逆回购操作的规模及发行利率而准确、灵活地维稳资金面。预计一季度央行将继续引导货币信贷适度增长，同时更加着力引导和促进信贷结构优化，有效解决信贷资金供求结构性矛盾；同时，仍将运用逆回购等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 　　从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置将是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

　　展望2013年，预计美国经济增速将在财政紧缩的影响下放缓，美联储QE4将对美国经济的缓慢复苏形成支撑，但为了避免财政悬崖而大幅增税削减开支将对居民消费形成明显抑制。欧元区方面，欧盟峰会达成银行联盟和统一监管协议，在隔离银行业风险的进程上又迈出重要一步。但欧元区的劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等欧债危机根源的结构性问题仍无彻底解决方案，欧债危机的风险依然存在。欧美紧缩财政将拖累全球经济，美国财政问题谈判与欧债危机仍暗含风险，预计全球各主要货币当局货币政策放松仍可能延续。 　　国内经济方面，鉴于对当前通胀和经济增速的判断，宏观经济仍处于弱势趋稳的态势，而未见明显下降的融资成本也加剧企业盈利的下滑；房价反弹、就业尚可限制了国内货币政策放松的节奏，央行主要通过逆回购方式维持市场流动性，货币政策仍将处于放松周期；而信贷政策的小幅松绑、基建项目的加快审批、内需消费等方面的鼓励政策仍然值得期待。下一阶段，预计央行将继续实施稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系。公开市场方面，一季度公开市场到期资金量有所恢复，央行公开市场逆回购操作常态化的趋势依然明显，央行将继续通过控制不同期限逆回购操作的规模及发行利率而准确、灵活地维稳资金面。预计央行将继续引导货币信贷适度增长，同时更加着力引导和促进信贷结构优化，有效解决信贷资金供求结构性矛盾。同时仍将运用逆回购等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 　　从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。

　　展望一季度，预计美国经济增速将在财政紧缩的影响下放缓，美联储QE4将对美国经济的缓慢复苏形成支撑，但为了避免财政悬崖而大幅增税削减开支将对居民消费形成明显抑制。欧元区方面，欧盟峰会达成银行联盟和统一监管协议，在隔离银行业风险的进程上又迈出重要一步。但欧元区的劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等欧债危机根源的结构性问题仍无彻底解决方案，欧债危机的风险依然存在。欧美紧缩财政将拖累全球经济，美国财政问题谈判与欧债危机仍暗含风险，预计全球各主要货币当局货币政策放松仍可能延续。 　　国内经济方面，鉴于对当前通胀和经济增速的判断，宏观经济仍处于弱势趋稳的态势，而未见明显下降的融资成本也加剧企业盈利的下滑；房价反弹、就业尚可限制了国内货币政策放松的节奏，央行主要通过逆回购方式维持市场流动性，货币政策仍将处于放松周期；而信贷政策的小幅松绑、基建项目的加快审批、内需消费等方面的鼓励政策仍然值得期待。下一阶段，预计央行将继续实施稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系。公开市场方面，一季度公开市场到期资金量有所恢复，央行公开市场逆回购操作常态化的趋势依然明显，央行将继续通过控制不同期限逆回购操作的规模及发行利率而准确、灵活地维稳资金面。预计一季度央行将继续引导货币信贷适度增长，同时更加着力引导和促进信贷结构优化，有效解决信贷资金供求结构性矛盾；同时仍将运用逆回购等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 　　从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 　　作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

展望未来，美联储QE3将对美国经济继续缓慢复苏形成支撑，但年底财政悬崖可能对政策及经济复苏的持续性增添变数。欧元区方面，欧央行购债方案为债务危机国赢得了喘息和回旋的时间，但欧元区劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等欧债危机根源的结构性问题仍无彻底解决方案，欧债危机的风险依然存在。全球经济低迷以及对QE3的充分预期使得开放式的量化宽松的推出尚未明显推升通胀水平，QE3的推出或将弱于前两次QE, 欧元区债务危机发酵及经济继续衰退仍可能冲击全球经济，预计全球各主要货币当局货币政策放松仍可能延续。 国内经济方面，鉴于对当前通胀和经济增速的判断，宏观经济仍处于回落寻底过程中，而未见明显下降的融资成本也加剧企业盈利的下滑；房价反弹、就业尚可、通胀回升限制了国内货币政策放松的节奏，央行主要通过逆回购、央票到期等方式维持市场流动性，货币政策仍将处于放松周期；而信贷政策的小幅松绑、基建项目的加快审批、内需消费等方面的鼓励政策仍然值得期待。下一阶段，预计央行将继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调。公开市场方面，四季度公开市场到期资金量进一步减少，但央行公开市场逆回购操作常态化的趋势明显，央行将通过控制不同期限逆回购操作的规模及发行利率而准确、灵活地维稳资金面。预计四季度央行将继续贯彻适时适度预调微调思路，引导货币信贷适度增长，同时更加着力引导和促进信贷结构优化，有效解决信贷资金供求结构性矛盾。同时仍将运用下调存款准备金率、逆回购等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

　　展望未来，美联储已再次延长了扭转操作与低利率政策，并且准备了进一步宽松计划，以应对欧元区意外事件、年底财政悬崖及就业市场进一步恶化的冲击，预计三季度美国经济将延续缓慢复苏的趋势。欧元区方面，希腊大选以最为平和的结果收场，欧盟峰会取得超预期的成果，主要债务危机国的燃眉之急得以缓解，但欧元区劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等欧债危机根源的结构性问题仍无彻底解决方案，因此欧债危机的风险依然存在。随着美国经济复苏的步伐在二季度趋缓，欧美国家通胀水平回落，预计全球各国家和地区货币当局可能再次加大放松的力度和节奏。 　　国内经济方面，由于内需乏力、工业企业存在去库存的风险，三季度经济增速同比将继续向下。但随着资金价格的下降、信贷环境的宽松，内需会逐步改善，投资放缓的局面可能在政策微调环境下有所改观，物价的回落也有利于消费保持平稳增长，预计3季度货币政策总量放松的方向不变。从上半年的外汇占款以及二季度贸易数据来看，全年外汇占款增量较去年大幅下降仍是大概率事件，央行仍然需要下调法定存款准备金率来对冲，以保持货币信贷的适度增长。但是放松的力度和节奏则受制于增长放缓的程度以及通胀的走势，政策的灵活性增加。预计三季度央行仍将运用下调存款准备金率和降息等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 　　从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 　　作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

展望未来，美联储已再次延长了扭转操作与低利率政策，并且准备了进一步宽松计划，以应对欧元区意外事件、年底财政悬崖及就业市场进一步恶化的冲击，预计三季度美国经济将延续缓慢复苏的趋势。欧元区方面，希腊大选以最为平和的结果收场，欧盟峰会取得超预期的成果，主要债务危机国的燃眉之急得以缓解，但欧元区劳动力市场、社会保障制度、财政紧缩等欧债危机根源的结构性问题仍无彻底解决方案，因此欧债危机的风险依然存在。随着美国经济复苏的步伐在二季度趋缓，欧美国家通胀水平回落，预计全球各国家和地区货币当局可能再次加大放松的力度和节奏。 国内经济方面，由于内需乏力、工业企业存在去库存的风险，三季度经济增速同比将继续向下。但随着资金价格的下降、信贷环境的宽松，内需会逐步改善，投资放缓的局面可能在政策微调环境下有所改观，物价的回落也有利于消费保持平稳增长，预计三季度货币政策总量放松的方向不变。从上半年的外汇占款以及二季度贸易数据来看，全年外汇占款增量较去年大幅下降仍是大概率事件，央行仍然需要下调法定存款准备金率来对冲，以保持货币信贷的适度增长。但是放松的力度和节奏则受制于增长放缓的程度以及通胀的走势，政策的灵活性增加。预计三季度央行仍将运用下调存款准备金率和降息等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

展望 2012 年二季度，希腊债务协议的达成和欧洲央行贷款计划使欧债危机的风险得以暂时缓解，但欧元区信心仍未改善，危机又转向西班牙、意大利等国。日前西班牙、意大利等国国债收益率飙升再度引起了全球资本市场的动荡，在这样的情况下，未来我国对欧出口难以出现明显好转；美国方面虽然近期公布的经济数据有所改善，但失业率仍位于高位，3 月份非农就业人数增幅的突然放缓显示出美国就业市场依然处于重压之下，通胀压力犹存，房地产市场仍存在不确定性，预计美国将维持扭转操作不变，并维持0%-0.25%低利率环境至少至2013 年中期，预计美国经济将延续复苏势头至二季度。 展望未来，欧元区出现衰退的可能性大于美国，未来欧元区经济继续放缓将难以避免。 国内经济方面，由于内需乏力、工业企业存在去库存的风险，二季度经济增速同比将继续向下。但随着资金价格的下降、信贷环境的宽松，内需会逐步改善，投资放缓的局面可能在政策微调环境下有所改观，物价的回落也有利于消费保持平稳增长，预计二季度我国经济增速有望企稳回升。二季度货币政策总量放松的方向不变。从1-2 月的外汇占款以及一季度贸易数据来看，全年外汇占款增量较去年大幅下降仍是大概率事件，央行仍然需要下调法定存款准备金率来反向对冲，以保持货币信贷的适度增长。但是放松的力度和节奏则受制于增长放缓的程度以及通胀的走势，政策的灵活性增加。预计二季度央行仍将运用下调存款准备金率等手段，使流动性保持在合理偏宽松的水平。 从本基金的操作上来看，合理控制久期和回购比例，既不过于激进，又不过于保守，稳健配置可能是较好的投资策略。同时，积极把握短融、存款市场的投资机会也是本基金的重要投资策略。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。