虽然整体认为2013年经济不会比2012年差，但2013年2季度经济运行亮点整体不多，超预期的概率不高。第一，各地将陆续出台与房地产“新国五条”配套的细则，不管是高于预期还是低于预期，都会导致短期行业的相对盘整；第二，银监会3月底发布的银行理财资金监管新规，虽然执行程度尚待观察，但至少在短期内会对社会融资总额产生负面影响，进而可能影响社会投资，改变经济复苏的节奏；第三，随着三公消费整治与反腐败的深入开展，对社会零售消费的影响将进一步显现，消费对经济的拉动作用持续受到影响；第四，进出口方面，国际经济整体平稳，大幅度起色概率不大。经济的亮点可能在于：1、中长期城镇化的出台，但见效周期比较长；2、加快推动结构性投资对抗经济走弱，如特高压、4G通讯网络等。 　　基于上述判断，预计A股市场将继续受宏观经济不振影响，延续1季度下半旬的弱势格局，机会只在结构性方面。因此，本基金将降低仓位，以成长确定、估值合理、景气度较高的成长性公司作为基本配置，并在合适的时候加仓估值低、基本面稳健的蓝筹股。

　　展望2013年，预计投资环境好于2012年是大概率事件。第一，目前经济处于持续复苏中，即使看不清2季度的经济走势，但差于2012年的概率不大；第二，根据中央经济工作会议的精神，2013年的流动性不会差于2012年；第三，政府换届完成，预计有一批完善经济结构、促进经济转型的政策出台，能够带来结构性投资机会；第四，2012年的业绩低基数将有助于保证2013年上市公司业绩增长，驱动估值的进一步回归。 　　上述情况下，本基金基本策略是保持较高的仓位，以低估值、确定性增长品种为基本配置；加强对新兴产业研究，增加与经济转型方向契合板块的配置；并根据政策变化，加大对基本面优质的政策利好个股的持仓。

　　2013年1季度，考虑到政府换届带来的投资回升预期和2012年中央经济工作会议对明年经济“稳中求进”的基调，中国经济延续见底回升局面是大概率事件；新一届政府近期释放的改革积极信号将成为资本市场新的关注点；从流动性方面来看，明年好于今年基本确定；而国际经济形势亦不会比今年表现的更差。 　　基于上述判断，预计市场将继续围绕经济复苏的路线发展，前期弱势品种在市场估值整体抬升下，也将迎来补涨机会。因此，本基金将保持较高仓位，以受益经济复苏品种为基本配置，并适当调整，增加前期滞涨股和新一届领导着力关注板块的配置。

　　2012年4季度，预计经济环境难以有根本性改善。理论来讲，经济增长持续下滑，政府稳增长的动力和迫切性提高，但当前却面临较多的干扰因素：一方面，国内政治换届过程、东海钓鱼岛的中日争端不利于经济的复苏；另一方面，全球新一轮货币宽松已经启动，国际大宗商品价格走高是大概率事件，挤压国内的货币政策空间，这与需要通过银行贷款、财政资金和债券融资等多种方式才能真正帮助宏观经济企稳的现状有所矛盾。 　　基于上述判断，预计大盘基于宏观基本面走强的概率不大，更多上涨预期源自于持续走弱后的反弹。因此，本基金将保持较低仓位，以业绩增长确定的消费类、成长类个股为基本配置思路；关注政策变化，适当增加受益政策、前期超跌的周期类个股的配置。

　　当前来看，下半年经济或将好于上半年，但大幅度走强的概率不大。第一，在资源（自然资源、劳动力资源等）约束下，经济结构调整已经在悄然进行，中国经济增长重心下移得到广泛认可，管理层也在释放信号表明这一事实；第二，政治周期和经济周期叠加下，寄望像历史一样依靠大规模投资拉动经济的想法不现实，即使有投资拉动，投资拉动的乘数效应也将大打折扣；第三，外围经济环境或将在各种因素下有所改善（包括欧债危机暂时性得到延缓、美国大选对经济增长的诉求等），但各国经济失衡的根本问题没有解决，好转的程度有限。下半年管理层或采取部分措施延缓经济增长下移的速度，但中长线趋势难以改变。 　　因此，下半年值得关注的主要投资机会来自于三个方面：一是上半年走强的板块，中长期来看，将继续受益于经济结构调整和收入分配调整；二是国家在国民经济中“短板”方面的作为，这将产生结构性机会；三是中长线布局经济结构调整中崛起的新兴行业。 　　上述背景下，本基金将保持中等仓位，维持当前消费类、成长类个股为主的基本配置思路；择机配置基本面良好的周期类个股，把握板块轮动带来的投资机会。

2012年3季度，预计投资环境将好于上半年。国内情况看：持续走弱的经济形势使得管理层对经济增长速度的关注度在提升，审批项目上马的力度会加大，投资对经济的拉动性将增强，而持续缓解的通胀压力也为政策调整提供了更多的腾挪空间；国际情况看，欧美形势基本企稳，黑天鹅事件出现的概率在减小。虽然目前看不到经济显著好转的迹象，但形势见底回升的概率正在增强，值得重点关注。 总体而言，虽然目前支持大盘大幅度走强的信号尚未出现，但进一步恶化的可能性也正在减少。因此，本基金将保持中等仓位，维持当前消费类、成长类个股为主的基本配置思路；择机配置基本面良好的周期类个股，把握板块轮动带来的投资机会。

2012年2季度，整体投资环境依然复杂：在当前的政策下，国内宏观经济下行和企业盈利水平下滑的趋势延续是大概率事件；美国经济虽然会保持复苏态势，但其强度难以给出乐观的判断；欧洲经济依然在债务危机中挣扎，难以寄望对出口的拉动。因此，核心关注点在于中国政府对经济下滑的容忍程度及其可能推出的结构性放松政策。 总体而言，目前尚看不到支持大盘持续走强的信号。因此，本基金基本策略是保持较低仓位，主要配置业绩确定性高、估值低的蓝筹股；择机配置成长性高、回调幅度大、前景明确的小盘股。

展望2012 年，整体投资环境好于2011 年是大概率事件。第一，虽然目前看不到国内政策大幅度 放松的迹象，但紧缩程度缓解确定，去年12 月份下调存款准备金率部分代表了管理层的宏观调控方向； 国际方面，虽然欧债危机依然没有解决，但美国经济已经开始复苏，2012 年是主要经济体政府换届年， 稳定诉求提升。第二，市场对2012 年全球发展的预期已经很低，像2011 年因诸多意外事件（如北非、 中东动荡，经济下滑超预期等）导致市场波动加剧的概率降低。第三，2011 年的市场大幅度下跌，压 缩了估值，释放了部分风险。从投资角度看， 2012 年经济环境依然存在较大的变数，而政府依靠大 规模投资拉动经济增长的难度在加大，预计经济转型相关行业将成为市场关注的焦点。 上述情况下，本基金基本策略是保持中等仓位、均衡配置，以低估值、确定性增长品种为主；并 根据政策变化，择机配置政策利好的板块；加大对超跌优质小盘股的研究，择优加仓。

2012 年1 季度，我们应重点关注政府在稳定增长方面的举措和欧债危机的进展。预计，在上一轮货币投放大幅度推高物价的经验下，再大规模推出货币放松政策的概率不大，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将成为主基调。国际方面，欧债危机还处于上半场，明年上半年大量债务到期是检验欧洲政府抗风险能力的关键时刻，不排除继续扩散的可能，需要谨慎对待。 总体而言，目前尚看不到1 季度支持大盘走强的因素。因此，本基金基本策略是继续保持较低仓位，主要配置低估值、超跌的优质蓝筹股；同时关注错杀的优质小盘股，选择合适的建仓机会。

4季度，市场关注的焦点在于物价回落与经济下滑的平衡。从管理层有关讲话来看，控制通胀仍然是宏观调控的首要任务，但与上半年不同的是，在国内紧缩和国外经济的悲观预期下，价格因素部分得到控制，而经济放缓的影响日益显现。若国内外经济形势进一步走弱，则可以期待决策层借机在经济结构调整和定向放松方面的举措，如刺激消费、支持短板行业发展等。 总体而言，目前的经济基本面并不支持大盘走强，此种情况下，本基金基本策略是保持较低仓位，以低估值、优质蓝筹股的防御性配置为主，并积极关注政策利好板块、超跌板块的投资机会，布局2012年。

伴随着6月份通胀水平的高企和新涨价因素的出现，预计3季度管理层工作重心将依然是管理通胀预期，即维持目前紧缩政策的局面较大；而针对持续紧缩带来的经济回落也将进入政策的考虑范围内，预计通过结构型调整和转型进行补充的概率较大，比如目前持续强调的保障房建设、水利投资等。因此，一旦管理层对经济的关注重心部分考虑到增长上来，则市场形势将会相对好于二季度。 上述情况下，本基金基本策略是保持中等仓位、均衡配置，在适当增加低估值、优质蓝筹股配置的同时，关注估值压缩到位、成长良好的优质标的，并根据政策变化积极关注政策利好板块的投资机会。

下半年，将重点关注通胀形势、经济增长回落二者之间的平衡。6月份通胀水平依然高企，虽然短期内高位局面难以根本性改善，但回落趋势部分出现，而持续紧缩政策导致的经济快速下滑却越来越明显。如何在经济增长和通胀水平下寻找新的平衡点可能成为管理层的下一个课题。一旦管理层对经济的关注重心从控制通胀转移到平衡通胀与经济增长的关系上来，则市场形势将会相对明朗。 当前，国际经济总体疲软、国内经济景气度不高且存在变数，此种情况下，本基金基本策略是保持中等仓位、均衡配置，适当增加低估值、优质蓝筹股配置，并根据政策变化积极关注政策利好板块的投资机会。

二季度，管理通胀预期有望继续成为中国宏观经济政策决策的主要出发点，而前期紧缩政策对宏观经济的影响将逐步表现出来，经济增长的不确定性增加，资本市场面临更大的波动性风险。 当前，周期股估值修复告一段落，在经济增长不确定下，本基金基本策略是保持中等仓位，向均衡配置转移，增加消费类行业配置，并灵活配置低估值蓝筹股和政策利好的板块。