2013年1季度，宏观经济温和复苏，市场在对复苏的强弱程度预期变化中，经历了多次的风格转换，最终经济复苏力度较弱，中小市值成长股和部分消费类股票涨幅超越市场。本基金1季度配置风格整体平衡，力争摆脱市场预期变化获取超额的研究收益，在个股的选择上获得了一定的超额收益。

2012年，在欧债危机以及财政悬崖的外围影响下，国内经济增速先抑后扬。A股市场整体波动幅度相对过去几年缩窄，整体走势与经济走势基本匹配，市场存在结构性机会，主要集中在业绩增长确定性高的行业中，临近年底，投资者对经济预期开始积极，同时资金面相对稳定，股票市场整体性上扬，以估值恢复为主。 　　本基金在2012年配置相对均衡，未能放大结构性机会的收益，在年末整体性上扬市场中获得一定超额收益。

进入四季度，市场情绪巨幅波动，在解禁压力、部分行业利空信息压力之下，市场进入深幅下跌并创出年内新低。四季度下半季，在宏观基本面数据企稳复苏、风险释放足够的情况下，市场的风险偏好上升，表现为低估值股票的大幅上涨。 本基金在四季度，仓位保持平稳，持股结构平稳，主要增持在受情绪影响之下错杀的股票。

2012年3季度，宏观经济景气度继续下滑，上市公司业绩预期不断下调，伴随创业板解禁的抛售压力预期不断强化，市场逐级下行。本基金在仓位方面进行微幅调整，结构方面继续降低组合的整体估值水平，进行主动防御，尽量避免净值损失。

　　2012年上半年，全球经济经历了较大的波动，国内宏观经济增速下降，通胀持续回落，经济的结构性问题逐渐浮现，经济面临增长点缺乏新的课题，出口、消费与投资均面临疲态，实体经济面临较大的不确定性。 　　2012年上半年，A股市场仍然呈现了结构性的行情，主要表现在：1、市场美好预期与现实的惨淡不断背离，大宗品、周期品股票等一度冲高，预期落空后迅速回落；2、相对于去年较好的资金面面临较差的经济环境，导致A股市场更多的资金追逐更少的确定性成长的公司，高增长相对确定的部分消费股在较多资金追逐下不断走高；3、经济增速下滑导致中小企业的盈利迅速恶化，中小市值股票表现弱于大市值股票。 　　本基金上半年进行了一定的风格转化，均衡了价值股与成长股的配置比例，在地产等行业获得超额收益，但是在风格选择与个股选择上遭到一定的损失。

2012年2季度，国内宏观经济增速下滑，通胀水平下降。A股市场经历了一个预期复苏到预期落空的过程，指数冲高回落，与此同时，行业和个股表现分化严重。 本基金2季度重点进行行业的重新配置和个股的重新选择，规避经济增速下滑阶段受损行业和公司，同时重点寻找前期错杀的行业与公司进行前期布置，为投资者获取超额收益。

2012年1季度，市场在流动性紧张程度见底以及经济增长恢复的预期中震荡上行，主要体现在估值的恢复以及大盘系统性上涨，低估值股票上涨程度大于成长股。本基金在仓位上保持契约规定的上限附近，但是因为持有部分成长股以及一些个股选择方面的问题，跑输业绩基准。

回顾2011年，国内外形势均比较复杂，国外受到欧债危机、中东形势等影响，经济复苏缓慢；国内方面，通胀冲高回落伴随经济的平稳着陆。在这样的背景下，2011年A股市场的影响变量相对增加，从国外经济和地区安全，到国内通胀和增长的不确定，以及相对朦胧的政策变化和相对确定的流动性紧张和投资人离散的未来预期，都在交替的影响A股市场的走势，导致2011年震荡下行，投资难度增加。在微观方面，受到限售股解禁、流动性制约以及最终上市公司因经济增速回落而最终下调盈利预期的影响，个股跌幅普遍较大，中小上市公司尤甚。 2011年本基金主要在风格配置的转化上获取超额收益，在不同的市场预期与主要市场影响因素切换的时点适度改变组合整体风格来获得相对的超额收益，取得了一定的效果。但是在个股选择层面出现失误，构成2011年亏损的主要来源。

2011 年四季度，在上市公司盈利预期下调、流动性改善落空的背景下，A股跌幅较大，同时本基金在个股选择和风险控制方面发生失误，净值损失较大，同时收到规模波动和流动性影响，放大了个股选择上的损失。事件发生之后，本基金认真总结教训，同时加大组合风险控制力度，进行了较大规模的组合变化，主要是针对2012 年的市场判断，降低组合市盈率，布局低估值蓝筹板块，在最大程度上把损失控制在最低范围。

本基金在 3 季度超额收益主要来自两方面，1）本基金2 季度末的淡化大环境集中配置成长股的策略获得了成功；2）本基金在2 季度末策略获得超额受益之后及时锁定了收益，在3季度下半季度进行了一定的风格切换获得了一定超额收益。本基金在3 季度有2 方面的失误，1）本基金判断市场行情较淡，但是低仓位策略没有贯穿整个三季度；2）本基金过早的增加了组合的弹性，在下跌市场中受损。

回顾上半年，A 股市场与2010 年发生完全逆转，结构分化的主导因素是风格因 素，市场从2010 年的成长风格为主回到上半年的价值风格为主，中小板创业板指数远远落后于沪深300 指数。本基金在2010 年四季度开始的风格转化在2011 年上半年获得了一定的转化收益，但由于仍然持有竞争力强大的中小企业而导致落后基准

2011年2季度，受到资金面和紧缩预期以及对通胀加剧担忧的影响，A股市场经历了震荡下行寻底的过程。本基金在下跌过程中以仓位控制规避了部分下行系统风险，同时积极寻找下行过程中价值逐渐显现的公司进行集中配置，逐步淡化仓位和行业选择，获取一定的研究收益。展望未来一个季度，本基金仍继续寻找成长确定估值合理竞争力强的公司，结合市场状况进行集中配置。

2011 年1 季度，国内通胀维持高位，市场在估值修复的线条中偏向价值方向，主板市场和中小板创业板走势产生严重偏离，市场风格与2010 年完全相反。本基金在2010 年四季度和2011 年1 季度进行了一定的风格和行业转换，但在个股选择层面获得了一些负受益，整体未能跑赢基准。

2010 年，A 股市场在通胀不断上升和流动性不断紧缩的大环境下持续下跌。但是政策对不同行业的压制和鼓励以及行业基本面的配合导致了市场出现了风格行业的明显分化，这样的结构性行情持续 2010 年全年。 2010 年，富国天源在风险控制的角度下选择了全年中等偏低仓位运行，同时前三季度在结构性行情中选择了成长结构、行业结构中偏重 TMT 等超配做为天源的风格和行业偏重，取得了一定的超额受益，第四季度，我们认为市场对一些基本面良好同时受政策和流动性压制的行业过度悲观，对前三季度的风格和行业做了一些修正。综合来看，2010 年的运作取得了一定的超额受益。