我们始终认为改革和复苏是2013年的投资主线。因此，2013年全年我们将采取比2012年更为积极进取的态度，继续在控制风险的前提下，从改革和复苏这两条主线出发去寻找结构性的投资机遇，努力为投资者获取持续的风险可控的投资回报。 　　但是，展望2季度，我们判断，流动性数据可能稍弱于1季度的表现，经济复苏的迹象会略微明显一些，政策对经济的拉动力估计依然不足。无论是产能的出清还是结构的调整，都将并行的出现短期经济下滑的迹象。 　　鉴于立足于中长期的新一届政府很难为短期的景气而妥协，因此我们对大盘指数不抱太大的预期，预计市场以小幅震荡为主。以消费、成长为主线的结构性行情将依然会是市场的主要的、可以捕捉的脉络。因此，本基金将依然维持中等偏上的仓位水平，结构上以大消费为主体配置，并积极寻找优质个股和符合改革的主题，力求为持有人获得更高收益。

　　展望2013年，不变的是投资格局依然复杂多变。中国经济仍处于从旧有增长方式到新型发展路径的探索之中。环境污染、居高不下的房价水平、两极分化的贫富悬殊、持续曝光的贪污腐败等事件显示，旧有增长方式已经不可持续。毕竟中国经济发展的目的是为了提高全体居民的生活水平，仅有账面GDP数字的变大是远远不够的。发展方式的转变，确实已经到了迫在眉睫的时刻。 　　变化的则是新一届政府的改革信心和经济缓慢复苏的确认。新政府在反腐倡廉、改变工作作风上的政策，改善了投资者对于中国经济的改革预期。政府和国企占据中国经济命脉行业，潜在的改革红利令人动心；如能进行彻底务实的改革，必将为中国经济释放更多投资机遇。实体数据展示出来的经济见底复苏态势，也让过去3年以来一直失望的投资者终于暂时心安。从这个长期视角看，如果改革和复苏得以深入发展，中国A股有可能面临较大的投资机遇。 　　但是我们也有必要保持一份冷静。正常周期下的经济复苏过程本来也不是一帆风顺，而是复杂曲折的局面。2013年的中国，还要叠加经济发展方式的转变、政府换届的影响等特殊因素。中国经济的庞大体量和运行惯性，使得从旧到新的转变将是一段艰难漫长之旅。要让一列高速奔驰的重载列车切换轨道，其难度可想而知。未来随着经济增速中枢的系统性下降、国际竞争压力的增大、人工资源成本的刚性上涨，公司业绩之间的分化将更为明显，这也决定了投资机会更多来自结构性、而非系统性的。 　　我们认为改革和复苏可能是2013年的投资主线。我们在2013年将采取比2012年更为积极进取的态度，继续在控制风险的前提下，适当提高股票仓位，从改革和复苏这两条主线出发去寻找结构性的投资机遇，努力为投资者获取持续的风险可控的投资回报。

　　展望13年1季度，我们认为，以银行股为代表的估值修复行情还能延续一段时间，主要理由是：第一、1季度的市场资金状况相对较好，为股市创造了良好的环境；第二、以银行为代表的价值股的估值水平还是处于较低的水平。当然，我们随时警惕可能发生的风险，短期会影响市场的风险可能有下面几点：第一、IPO的再次放开；第二、影子银行的过度打压；第三、房价快速上涨带来的政策压力。 　　13年1季度我们将维持较高的仓位。在结构上倾向于比较均衡，维持大消费+银行地产的主体配置，我们将重点关注投资链条的新的beta机会。

　　展望4季度，我们认为，比较3季度，除了保持对经济和市场的进一步跟踪外，我们需要密切关注两个重要事项：第一、11月召开的十八大可能会部分揭示新一届领导核心的执政思路，这一思路很可能显著影响未来的经济方向和资本市场的投资主线。第二、创业板大小非将在四季度密集解禁，由此带来的对市场供给冲击可能会影响市场的趋势。 　　4季度我们将维持中等的仓位。在结构上，除了维持穿越周期的成长股为主体配置外，还密切关注代表未来方向的新的beta的机会。

　　展望下半年，我们认为，全球的风险偏好有望触底回升，欧洲的债务问题将度过最恐慌的时刻。而在中国国内，经济在三季度有可能仍将惯性下滑，企业的盈利增速预期也可能进一步下调，但速度上比较二季度有望减缓，四季度在经济自我调整和政策效应释放的作用上，经济企稳复苏的迹象有可能较为明显。因此，政策与企业盈利预期的拐点很可能在三四季度逐步出现，为资本市场带来较好的宏观背景。 　　在上面对经济和政策判断的背景下，市场可能呈现振荡并小幅向上的主基调。因此，本基金在下半年仍将主要采用以中高仓位把握结构性机会的投资策略，在保持对食品饮料、医药、信息技术、能源、家化等行业优质成长企业超配的同时，我们将特别关注政策变化，希望能同时把握周期成长型行业的投资机会与主题性的投资机会。

展望未来，我们认为，全球的风险偏好有望触底回升，欧洲的债务问题将度过最恐慌的时刻。而在中国国内，经济在三季度有可能仍将惯性下滑，企业的盈利增速预期也可能进一步下调，但速度上比较二季度有望减缓。因此，政策与企业盈利预期的拐点很可能逐步出现。在这一的背景下，市场可能呈现振荡并小幅向上的主基调。在以上判断的基础上，本基金将主要采用以中高仓位把握结构性机会的投资策略，在保持对食品饮料、医药、信息技术、能源、家化等行业优质成长企业超配的同时，我们将特别关注政策变化，希望能同时把握周期成长型行业的投资机会与主题性的投资机会。

展望未来，我们认为，全球的风险偏好短期内可能难于进一步上升，欧洲的债务问题的一些新的情况值得关注。而在中国国内，经济在二季度仍将惯性下滑，企业的盈利增速预期可能进一步下调，但政策与企业盈利预期的拐点也可能逐步出现，这将使得市场在这一阶段可能仍将保持振荡为主的主基调。 在这样一种市场情况下，本基金将主要采用以中高仓位把握结构性机会的投资策略，在保持对食品饮料、医药、信息技术、能源、家化等行业优质成长企业超配的同时，我们亦将保持对中国经济政策的敏感与关注，力求同时把握一些周期成长型行业的投资机会与主题性的投资机会，力争进一步给投资人带来较好的回报。

展望2012年，国际经济环境依然存在一定的不确定性：欧债的演进、伊朗的冲突、其它一些国家在全球失衡的过程中是否会出现新的问题，都有可能对A股市场的运行带来一定的影响。 国内经济层面，我们预期可以观察到一些复苏迹象带来的积极因素：第一、通胀进一步回落；第二、1季度投资的快速下滑有望带来信贷的阶段性放松，这将在资金供给和资金价格上缓解实体经济和资本市场的压力。但是，A股市场能否走出阴霾还需要看中国证券市场的功能定位以及新股发行、强制分红、上市公司规范等改革的情况，如果各方继续强调A股市场融资功能，同时，不把投资者回报作为A股市场重要的功能定位，预计A股市场仍将面临较大的压力。 在估值和风格方面，我们注意到经过2011年的大幅下跌，市场整体估值水平降低到较低的位置，无论是周期股还是消费股、早周期还是晚周期，都能找到不少具备长期投资价值的标的。 在宏观经济有望走出类衰退阶段，而证券市场自身仍面临较多内外部不确定性的情况下，本基金在新的一年中拟采取稳中求进的投资策略，进一步强化对所投资的个股估值、成长、公司冶理等方面的要求，一方面继续持有较多合理估值的高成长企业，另一方面，积极寻找低估值的企业中的投资机会，以期给投资人继续带来良好的回报。

展望2012年，从内部来看，中国经济政策与流动性有望逐步放松，预期宏观经济在信贷与政策放松的支持下，有望逐步走出类衰退阶段，这将对资本市场起到一定的支持。但A股市场能否走出阴霾还需要看中国证券市场的功能定位以及新股发行、强制分红、上市公司规范等改革的情况，如果各方继续强调A股市场融资功能，再不能够把投资者回报作为A股市场重要的功能定位，预计A股市场仍将面临较大的压力。 随了内部因素，2012年中国证券市场面临的外部因素也存在一定的不确定性，欧债的演进、伊朗的冲突、其它一些国家在全球失衡的过程中是否会出现新的问题，都有可能对A股市场的运行带来一定的影响。 在宏观经济有望走出类衰退阶段，而证券市场自身仍面临较多内外部不确定性的情况下，本基金在新的一年中拟采取稳中求进的投资策略，进一步强化对所投资的个股估值、成长、公司冶理等方面的要求，一方面继续持有较多合理估值的高成长企业，另一方面，积极寻找低估值的企业中的投资机会，以期给投资人继续带来良好的回报。

对于未来一段时间的A股市场而言，国内宏观环境将略有改善：通胀见顶是大概率事件，政策与流动性将略有放松，但持续巨大的股票发行与供给及新发公司的业绩变脸将持续压制A股市场。从国际方面来看，欧债仍将是较大的影响因素，我们预期近期欧债问题将有所缓和，但根本解决仍将需要假以时日。 在这种背景下，我们将仍以成长性与防御性的投资策略为主，重点投资于受益于中国扩大内需和经济转型的、具有良好的成长的持续性，并且估值相对合理的股票，重点关注的领域包括食品饮料、医药、信息服务、先进制造等，力争为投资人获得良好的投资回报。

展望2011年下半年，投资面临的宏观环境在边际上有所改善。通胀方面，在付出了经济增速连续下滑和市场流动性极其低迷的代价后，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，全面紧缩政策让市场出现超调的担忧，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。 因此我们对3季度的A股市场持谨慎乐观态度。证券市场方面，经济的温和着陆使盈利仍能保持不错的水平，工业企业去库存周期已接近尾声。当前估值水平较低，投资者情绪已经比较充分的反映了对滞胀情况下比较悲观情景的担忧，期待有一波行情的人在增加。综合各方面情况，3季度A股市场整体氛围较2季度有所好转。 但是我们也注意到，在市场预期好转的同时，基本面上的不确定性并不能忽略。政策方面依然维持上半年的“调控”基调、通胀虽然边际有所改善但绝对水平依然较高、经济增速受累于持续的紧缩而逐步下降。下半年投资环境的复杂性还是很大，不过结构性投资机会可以期待。 本基金下半年将重点投资受益于扩大内需和经济转型的消费、成长类行业中的优质公司，同时也关注估值低廉的地产保险等价值股，以及经济景气可能好转后的资源、工程机械、交运设备等弹性品种。我们将继续维持稳健进取的投资风格，在投资安全的基础上，力争为投资人获得风险可控的合理收益。

展望2011年3季度，投资面临的宏观环境在边际上有所改善。通胀方面，在付出了经济增速连续下滑和市场流动性极其低迷的代价后，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，全面紧缩政策让市场出现超调的担忧，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。 因此我们对3季度的A股市场持谨慎乐观态度。证券市场方面，经济的温和着陆使盈利仍能保持不错的水平，工业企业去库存周期已接近尾声。当前估值水平较低，投资者情绪已经比较充分的反映了对滞胀情况下比较悲观情景的担忧。综合各方面情况，3季度A股市场整体氛围较2季度明显好转。 本基金将在3季度将维持适度进取的投资风格，对投资组合进行适度均衡和优化。我们相信就长期而言，受益于扩大内需和经济转型的稳定成长公司，必将给持有人带来良好的长期回报。我们将加强对估值合理、增长确定的保险、地产、工程机械、家电、食品饮料等领域的关注，在控制风险的基础上力争为持有人获取收益。

展望2011年2季度，宏观经济将面临通胀持续高位和经济增速可能下滑的不利格局。虽然国内通胀动力在紧缩政策的持续严厉执行下有削弱的趋势，但是中东危机和美元弱势将刺激国际大宗商品价格持续上涨，输入型通胀压力属于不可控风险。1季度的严厉紧缩政策对经济增速的负面影响，将在2季度逐步显现出来，需要关注政府投资和制造业投资能否及时弥补房地产投资的下降。 不过市场对于2季度的通胀高企和经济下滑已有一定预期。如果实际走势不大幅低于预期，对资本市场的冲击应在一定限度之内。一旦宏观经济能够实现软着陆，中东危机不再恶性发展，则下半年有望迎来通胀下行、经济增速恢复的有利投资格局。因此我们在判断市场可能阶段性振荡的同时，对全年仍维持积极意向。 针对A股正在发生的风格转换的情况，我们在2季度将对投资组合进行适度均衡和优化。我们相信就长期而言，受益于扩大内需和经济转型的稳定成长公司，必将给持有人带来良好的长期回报，因此我们将继续维持对估值合理的优质成长股的配置。但是考虑到阶段性因素，我们将适时加强对低估值、增长确定的银行、建材、机械、家电、资源等领域的关注，力争做到长短结合，为持有人获取长期稳定回报。

　　与2010年相比，2011年的复杂性并未降低。全球经济政策从2009年的一致宽松，到2010年的分歧，再到目前的截然相反，为全球经济带来了诸多不确定性。当发展中国家被迫持续紧缩，以应对愈演愈烈的通胀压力时，这不可避免的会减速经济；而美国鉴于居高不下的失业率、以及较低的核心通胀，将坚定不移的推行持续宽松政策，虽然能助推美国经济复苏，但也部分抵消了发展中国家对抗通胀的紧缩政策效果。 　　中国经济的复杂性也在持续。由于超发货币的滞后影响、劳动力成本的长期上升趋势、以及农产品价格的短期干扰，通胀压力短期继续存在；而居高不下的房价因为涉及到社会稳定，已经将政策空间逼到极限，极度严厉的房地产调控政策如果全国范围内长期严格执行，不可避免的对经济增长有影响。持续上升的劳动力成本、利率、土地房屋租金等，也将给企业利润增长带来巨大挑战。 　　但是我们也要看到，目前的困境其实还是旧增长模式的问题延续，即依靠高资源耗费、低劳动力成本、环境污染、低附加值出口的传统经济增长模式已经走到了尽头。虽然转型的阵痛令人不快，但十二五规划如能认真落实和长期坚持，中国经济迎来新一轮升级和增长并非假想。虽然年初的紧缩力度较大，影响短期经济增速预期；但这必然有利于消除通胀不受控风险。当通胀稳定在合理水平后，中国经济较高的内生增长动力，依然会为A股市场带来投资机会。 　　本基金在2011年将继续沿着中国经济的转型与升级主线，在受益于扩大内需的大消费板块、产业升级必需的高端装备制造板块、促进中国经济可持续发展的战略新兴产业、以及与经济复苏和流动性相关的资源品板块，去把握结构性投资机会。我们将以积极成长、廉价证券、周期反转、事件驱动等多策略，积极主动寻找投资机会，力争为投资人获取持续优良回报。