展望二季度，宏观经济数据的公布将验证经济最终是否复苏，季节效应之后将检验经济需求在尝试“去投资化”后的可持续性，届时宏观调控政策的走向值得关注，从操作上本基金将重在防御，选择具有综合估值优势的稳定增长个股与行业重点配置。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们将在跟踪指数的前提下，通过适度增强操作，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

　　对2013年的宏观经济与市场表现，我们较2012年持更乐观态度，上半年宏观经济处于通胀温和、复苏确认的有利阶段，结合流动性的继续改善，以及一季度后投资新周期的启动，市场整体表现积极的概率比较大，尽管中间不排除由对地产调控担忧引发的震荡。下半年影响市场走势的首要因素是通胀预期以及可能带来的政策转向，我们对通胀走势与经济复苏程度保持同样的高度关注，并相应调整配置的重点。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

　　展望明年，宏观政策或将延续中央经济工作会议上提出的“宽财政稳货币”华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2012年第4季度报告9基调，货币政策所面临的CPI上行压力在上半年要小于下半年；中央项目的基建投资与地产新开工投资将保持投资增速平稳，但“新型城镇化”的定义与路径选择将影响地方投资上能否有突破。在一季度开工旺季前，市场存在结构性机会的概率偏大，其中政策敏感性的主题性机会，和业绩驱动下的估值切换值得关注。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们将在跟踪指数的前提下，通过适度增强操作，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

市场在三季度经历对政策预期修正，以及消化中报业绩的影响后，在大的维稳环境下，在四季度出现企稳反弹的概率较大。而中游行业的阶段性补库存，或将带来部分周期品行业的阶段性表现，但经济需求仍在寻找回升的推动力与方向，而大的政策导向或将在两会后得到进一步明确。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

　　三季度进入上市公司中报的集中预告发布期，在市场对三季度经济能否见底仍存分歧下，投资者注意力回到公司业绩基本面上，市场情绪将受到业绩公布影响。从中期来看，尽管市场对投资拉动的长期效果有所顾虑，但当前需求下滑下，财政政策的对冲效果可能更直接，当前弱市震荡行情若有改变需要政策上有新的突破，并释放更多的制度红利。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

　　三季度市场的注意力将再次回到公司基本面与业绩上，周期板块大部以及部分非周期板块的中报业绩或低于预期，市场情绪将受此影响，而市场对政策的预期基本包含了三季度降息降准的可能，市场对重回投资拉动的认同度可能较以往降低，若出现趋势性行情需要政策有新的突破。在库存周期结束与基本面回升之前，市场仍以宽幅震荡的概率较大。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

　　当前市场对经济在年内何时见底仍存分歧，但对工业企业利润增速、企业一季报业绩增速下滑已有一定的预期，进入4月上市公司进入一季报密集公布期，在与通胀预期的共同作用下，市场呈现震荡的概率较大，但若二季度随着流动性的进一步缓和、企业主动去库存进入尾声，如果通胀与企业资金成本继续回落的趋势，经济需求触底回升的可能性较大，使得资本市场对增量资金的吸引力或将提高。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

在宏观调控政策“预调微调”的方针下，央行两次下调存准以对冲流动性偏紧， 除此之外在制度改革上呈现加速的迹象，同时坚持房地产调控政策不动摇，对投资者 对经济可持续发展的信心有一定的正面效用，尽管制度改革的红利短期难见到释放效 应，但市场情绪的一定回暖缩短了A 股市场与全球主要市场特别是发达市场的表现 差距。 随着房地产行业整体最差局面的可能结束，如果制度改革能得到进一步的推进， 结合预调微调政策效应的发酵，对下半年的经济走势我们并不悲观。MSCI 中国A 股 的估值已经处在6 年来的底部区域，我们依然坚信国内经济未来稳定持续的增长能力 和成功的转型能力，我们中国A 股中长期的表现保持乐观。 作为 MSCI 中国A 股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则， 在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的 回报。

在四季度市场继续调整之后，各行业的估值水平大都接近了 08 年以来的最低位，尽管市场对12 年经济底部出现的时点存在一定分歧，但当前市场估值水平基本反映了经济放缓的预期，而未来外部因素的刺激更显重要，包括政策的循序放松与流动性的缓步释放，未来一到两个季度，市场或在各种因素交织下震荡与形成底部的概率较大。但从中长期来看，经济结构转型的确立与新的经济发展推动力量的形成，将是支撑市场发展趋势的决定性因素。作为MSCI 中国A 股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

四季度，随着国内经济与需求的放缓，预计通胀将从高点逐步回落的过程，但政策全面放松的可能性较低。全球经济增速有所放缓、出口下降和国内宏观调控效果逐步体现，使得国内政策可能会有局部的定向调整，整体看紧缩政策高点已过。市场前期调整反应了当前主要的悲观预期，目前市场估值已经创了近5 年来的新低，国内经济出现硬着陆的可能性很低，市场趋势性的机会将取决于经济转型与发展模式的再确认。

6 月份CPI 同比6.4％创下新高，但市场预期7 月CPI 仍将处于高位，尽管下半年CPI 从高位回落的概率较大，但从控制通胀预期角度，短期内政策放松的可能性并不大，流动性仍然保持偏紧，加之上市公司中报整体难以超市场预期，复杂因素交织使得三季度市场呈现震荡的概率较大。四季度如果CPI 出现趋势性回落，政策将有微调的可能，包括新增信贷额度的调控空间可能略有宽松，市场环境可能较三季度相对宽松。作为MSCI 中国A 股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

6 月份CPI 同比6.4％创下新高，市场预期下半年CPI 将从高位回落，同时宏观政策仍将维持偏紧格局，但局部可能有所微调，包括新增信贷额度的调整空间将较上半年略有宽松。整体来看，政策、资金面已经历底部，同时经济需求有控制下的放缓，经济出现硬着陆的可能性并不大，二季度市场底部的估值水平对下半年将是有力的支撑。随着通胀预期的可控，三季度可能加速的保障房建设将是三季度重要的投资主题之一，另外中报业绩突出的个股也值得关注。作为MSCI中国A 股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

市场预期二季度CPI出现年内高点可能性较大，货币政策短期难以放松，并且可能有年内第二次加息，企业资金成本将进一步提高，而经济需求的启动确认需要数据上的跟踪。从估值方面，权重板块如银行、地产估值仍处于历史低位，并且年初以来高估板块的调整一定程度释放估值风险，市场在二季度呈现宽幅震荡的可能性较大。作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

从宏观与基本面来看2011 年相对复杂，CPI 全年呈高位回落态势，但国际上局部政局不稳定推升国际油价，企业成本的上升为经济增速的回升增加不确定性。在政策与通胀的博弈中，外部需求是否回暖以转嫁国内生产成本的不确定性下，市场呈现宽幅震荡的概率较大。但从市场整体估值来看，目前沪深300 指数2011 年的市盈率约为12 倍，全部A 股的市盈率也仅为14.57 倍，在货币政策不断紧缩背景下的下跌疲态，也证明了A 股市场已经对通胀所带来的增长减速有了一定的预期。由此，我 们对A 股市场中期走势并不悲观。作为MSCI 中国A 股增强型指数基金的管理人，我们继续坚持被动投资的原则，在充分拟合指数的前提下，通过适度增强策略，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。