由于经济复苏的势头不及预期，一季度A股市场没能延续去年12月的走势，上涨势头戛然而止，最终沪深300指数收于2,495.08点，下跌1.10%。虽然指数表现不够理想，但行情呈现出典型的结构转型的特征，医药、TMT、环保等行业的涨幅都超过了10%，而有色、采掘、房地产等行业的跌幅较大，一大批符合结构转型方向、成长性良好的所谓“新蓝筹”纷纷创出了历史新高。 　　由于超配了TMT、医药等行业，加上组合中的重仓股纷纷报出了超预期的年报业绩，因此本基金在一季度的表现良好，复权净值达到了5年来的高点。历史再一次证明了为股市真正创造价值的是优秀的上市公司及企业家们，正是他们的勤奋和努力使得苦苦坚守多年的基金持有人们能够有一份回报。

　　2012年是多年以来股票指数波动比较小的年份，沪深300指数基本上在+/-15%的窄幅内波动，但个股分化较为明显。除了一些优质成长股继续维持强势以外，越来越多的大盘蓝筹股由于前两年已经完成了估值探底的阶段，因此全年也有不俗的表现，而跌幅较大的多为估值、业绩戴维斯双杀的中小盘成长股。从行业来看，表现较好的是估值低、业绩增长较为稳定的金融、房地产、家电等行业，而信息服务、商贸、机械等行业的表现较差。全年沪深300指数收于2,522.95点，上涨7.55%，结束了过去两年的下跌趋势。 　　本基金在2012年坚持了一贯的以成长为主、自下而上选股的操作模式，虽然行业配置并不理想，但由于重仓的成长股的表现优异，因此整体业绩居于行业中上水平，并且连续第三年超越了沪深300指数的收益率，基金净值达到了过去13个月的最高水平。

　　四季度A股市场先抑后扬，股指在前两个月不断下探过去三年的新低，但12月在金融地产的带领下大幅反弹，甚至创下了40个月以来的最大单月涨幅。 　　沪深300指数最终收于2,522.95点，单季上涨10.02%，其中房地产和金融行业的涨幅领先，而食品饮料、信息设备及电子行业则跌幅较大。 　　由于低配金融、房地产等周期性行业，过去一个季度对于本基金来说是较为困难的。所幸的是，由于所持TMT重仓股相对行业指数表现较好，以及提前重配的部分周期性品种表现相当理想，因此业绩在四季度居于行业中上水平，净值在年末达到了过去一年多以来的最高水平。

三季度A股市场大幅下挫，股指甚至创下了过去三年的新低，沪深300指数最终收于2,293.11点，单季下跌6.85%。季度内，宏观经济政策处于真空期，期待中的降准降息并未发生，取之以政府部门对房地产市场的继续调控，因此许多周期性行业如房地产、机械都出现了明显的下跌。同时由于经济的持续低迷，一些消费类行业如纺织服装、商业贸易等也受到了明显的冲击，股价出现大幅下跌。表现较好的是信息服务、餐饮旅游、有色、医药等行业，跌幅都在3%以内。 本基金三季度一直维持了较高的仓位，由于在二季度及时地减持了房地产相关行业的股票，而将配置主要集中在TMT、非银行金融、医药等非周期性行业上，因此表现相对较好。

　　上半年市场先扬后抑，在经历了年初轰轰烈烈的蓝筹股回归行情之后，市场最终发现，这只不过是一场虚假的盛宴。经济周期加速下滑、宏观政策放松不及预期，使得市场在二季度掉头向下。沪深300指数最终收于2,461.61点，上涨4.94%。分行业来看，表现较好的是房地产、有色及食品饮料，涨幅都超过了15%，而表现落后的是信息服务、黑色金属和采掘业，跌幅超过了3%。值得注意的是，行业内的个股分化也较为明显，一批业绩确定、成长较快的公司股价不断创出新高，而更多的则是不断挑战估值底线，杀伤力极大。 　　本基金在上半年延续了一贯的自下而上的选股风格，除了持续看好TMT、医疗服务、品牌消费等行业外，还将金融行业的配置逐渐转向了非银金融板块，取得了较好的效果。但由于新品种的挖掘不够，因此整体净值表现位于行业中游。

与一季度类似，二季度市场也呈现出先扬后抑的走势，而且上升段更短，下跌段更长，沪深300指数最终收于2,461.61点，微涨0.27%。在宏观政策放松力度不及预期的情况下，本季周期股普遍表现不佳，黑色金属、采掘、交运设备等行业表现落后，而医药、房地产、食品饮料等盈利预期较为明确的行业表现较好。 本基金二季度一直维持了较高的仓位，配置主要集中在TMT、非银行金融、医药等非周期性行业，因此表现相对较好。

一季度A股市场出现恢复性上涨。前两月在强烈的政策预期下，沪深300指数最高上冲到2,705.8点，然而随着上市公司业绩的逐渐披露，对企业盈利下滑的担忧占据了上风，市场冲高回落，最终指数收于2,454.9点，上涨4.65%。从个股表现来看，大中市值公司的表现要强于中小市值公司，有色、家电、房地产等行业上涨超过了10%，而信息服务、医药、公用事业、农林牧渔等行业则出现了下跌。 本基金重仓品种由于去年相对抗跌，因此在今年一季度的恢复性上涨中弹性较差，整体表现落后于同业。

2011年是此轮调整周期中下跌幅度最大的一年，沪深300指数全年下跌了25.01%，为10多年来第二大熊市。经济周期下滑、流动性收缩、大小非减持、欧洲债务危机等多重负面因素叠加，使得所有行业都出现了下跌，除了景气度超预期的食品饮料及估值低无可低的金融行业之外，其余跌幅都超过了20%。 本基金在2011年除了坚持低估值的金融行业之外，还在2、3季度积极布局了安防、传媒、品牌消费品、医疗服务等行业前景相对较为明朗、基本面得到验证的中小盘股票，其中有些取得了很好的收益，因此相对业绩排名较好。但即使如此，本基金全年还是录得了不小的亏损，没能为持有人创造绝对收益，深感遗憾。

四季度中，除了10 月份市场在传媒股的带动下出现了一波反弹之外，其余时间均呈单边下跌的态势，指数连创过去两年来的新低，交易量也急剧萎缩。截止年末，沪深300 指数收于2,345.74 点，当季下跌9.13%。个股跌幅普遍较大，尤其是有色、化工、采掘等强周期股，跌幅都在20%左右，而金融、信息服务及公用事业等行业的跌幅较小。 本基金第四季度由于仓位较高，净值也出现了一定幅度的下跌，但由于主要配置了金融、科技、传媒、房地产等行业，相对同业跌幅较小。

三季度，在通胀见顶、调控放松的预期落空之后，沪深300指数破位下行，当季跌幅达到了15.2%。从行业来看，除食品饮料相对抗跌外，其余行业均出现了较大幅度的下跌，其中尤以建筑建材、交运设备、钢铁、家电、房地产等周期性或可选消费行业的跌幅较大。 本基金三季度主要配置了估值极低的金融股以及科技、传媒、医药等行业，由于一直保持了85-90%左右较高的股票仓位，因此也出现了较大幅度的亏损。

上半年，我们经历了经济减速和通胀上升的最差宏观组合，沪深300 指数下跌了2.69%。 从行业来看，低估值、低累计涨幅的双低板块表现较好，如家电、钢铁、房地产等，而去年 最为亮眼的TMT 及医药则表现垫底。 本基金在上半年保持了85%左右的股票仓位，主要配置了估值极低的金融股，以及建筑、 商贸、TMT 等行业，整体业绩表现居于行业中上游。

二季度，我们经历了经济减速和通胀上升的最差宏观组合，但即使是沪深300 指数月线三连阴，累计跌幅也仅有5.6%。从行业来看，今年以来表现较好的行业还是家电、钢铁、房地产等估值低、累计涨幅低的双低板块，与此同时，去年表现较好的TMT、医药等行业的表现较差。 本基金在二季度保持了85%左右的股票仓位，与上个季度类似，主要配置了估值较低的金融、建筑、商贸以及TMT 行业，同时在季度内还增持了房地产行业，整体业绩表现居于行业中上游。

A股市场在1季度震荡上升，沪深300指数累计上涨了3.04%。虽然指数的波动幅度不大，但行业和个股间的差异显著。钢铁、家电、房地产和建筑建材行业的涨幅都超过了10%，而医药、食品饮料、TMT等去年表现较好的行业都是下跌的，两市有超过1000只股票出现了下跌。 本基金在1季度保持了85%左右的股票仓位，主要配置了估值较低的金融、建筑、商贸以及TMT行业，在风格上更偏好自下而上的、盈利确定性较高的个股，整体业绩表现居于行业中游。

诚如总理所言，2010 年确实是一个复杂的年份，A 股市场亦是如此。从来没有哪一年市场是如此的多变，市场的一致预期往往会在很短的时间内从一个极端走向另一个极端。从年初的担心经济过热引发调控，到2 季度的二次探底说，3 季度的政策真空预期，在4 季度很快被加息所击溃。在如此多变的市场预期中，非周期性行业受到了投资者持续的追捧，虽然全年沪深300 指数下跌了12.5%，但行业分化明显，电子元器件、医药等行业的涨幅超过了30%，而钢铁、房地产、金融等行业则下跌超过了20%。 本基金在 2010 年坚持了低估值的价值品种，其中有些取得了不错的收益，比如水泥、家电、食品饮料等，但由于过多持有了金融股，而且并未追逐市场热捧的中小盘股票，因此全年的净值表现一般。