PPI高企 PE临渊却步

　　先讲一个真实的故事。

　　某省一家国有特大型重装备企业，市场份额长期在50%以上，处于垄断地位。上世纪90年代前期，是公司发展的黄金期。但从那以后一直到2002年，公司经营陷入严重危机，2001年时，投资机构一度有机会仅付出几千万元代价就能收购该公司。2002年，公司开始扭亏为盈，到2004年底，收购这家公司51%的股权，报价已经高达2亿元。2007年，公司净利润达到2.5亿元以上，且订单已经排到了2012年。当时，有热心人问我有没有兴趣参与这家企业的改制，收购一部分股权。我说，这家企业的价值我完全认同，但现在时机不好，因为它马上就要陷入衰退危机。推荐人反驳说，企业的订单到都排到2012年了，至少这几年的利润是有保障的。最近传来消息，这家企业不仅未来的生产订单迅速减少，而且很多签过合约的客户也取消了订单，甚至有的客户宁愿支付巨额违约金，也不愿意继续履行合同。

　　表面上看，这只是一家企业的起伏而已，但实际上，该公司的主要客户是石油化工、钢铁企业，都是与国计民生有重大关联的基础工业，这些企业对设备方面投资日渐趋于保守，从一个侧面可以折射出对经济形势下行的担忧逐渐加重。如果联系最近的统计数据来看，未来一段时间的经济形势更加不容乐观：8月11日，国家统计局公告7月份宏观经济数据，PPI（工业品价格指数）涨幅达10.4%，创12年来的新高；7月份原材料、燃料、动力购进价格综合上涨15.4％；采掘和原料工业价格涨幅远超其他工业行业涨幅，这意味着，数目众多的加工工业企业利润受到了上游行业的侵蚀。今年上半年，工业生产增速放缓、工业企业利润增幅回落，原材料成本上升是最主要的因素。现在，PPI已经连续三个月步步走高，预示着今年下半年企业将面临更大的盈利压力。

　　事实上，从广东到上海，大批企业业绩下滑，由此引发的公司倒闭、工人失业和其他的社会问题，已经越来越引起人们的担忧。

　　我有一位朋友是广东某民企老板，公司业绩优良，在所属的细分行业里独占鳌头，鼎盛时期，其旗下工厂工人超过6000人。但去年下半年以来，由于原料和劳动力成本上升、人民币升值、出口退税率降低、信贷资金紧张，公司陷入空前困境。不久前打电话咨询我，说有境外银行愿意提供应收款质押贷款，利息率和手续费加总的综合费率是25%，问能不能借。我综合分析了他公司的经营效益和现金流情况，告诉他以其自身能力是不能承受这么高利率的。但他说，借来的钱可以按45%～50%的年利率转借给别人，赚取利差。据他说，45%的利率并不算高，浙江某些地方的民间资金拆借利率已经达到70%以上——以如此高利率的借贷来维持经营，无异于饮鸩止渴。

　　与此相对应的是，中国沿海经济发达地区此前一度出现的“民工荒”，又开始向“民工潮”转变。厦门一位企业主向我感叹，现在唯一不愁的就是招工人。前几年，谁要介绍一个工人入厂，还给介绍费200元，现在只要招工启事一贴，立刻就围上来一大堆人。“因为有大批企业倒闭、裁员。”企业主说这句话的时候，脸上更多的是忧虑。

　　以上种种情景，似乎都在预示着经济下行的不可避免。但中国经济是否真的到了拐点了呢？我不这么认为。长期来看，中国的经济至少还有20年的快速成长，最简单的一个原因是，经济增长的动力来自人们对生活发展的需求。在中国，大多数老百姓的生活状态还是刚刚解决衣食问题，距离高品质的生活还有很大差距。以目前的状况来看，中国大规模基础设施建设至少还要持续20年以上，我们的城市环境、健康饮食、舒适交通（公路、铁路、航运）等才可能真正达到较高品质。20年后，全国各地都跑上了类似现在京沪线上舒适豪华的列车时，我们再来讨论经济是否衰退的问题不晚。

　　但是，尽管我坚定看好未来20年的经济增长，但未来两至三年的经济趋势却不容乐观，这已经在股市中得到了先行反映，这种预期也是本次股市暴跌的真正原因所在。从去年10月16日高点6124点算起，上证综指已经下跌了超过60%。8月11日， 7月份宏观经济数据披露后，A股市场暴跌5.21%，其后几日股市继续跳水，更加疲软。

　　在短期经济下滑的苗头刚刚出现时，中央政府就已经采取相应措施应对。从“遏制经济增长由偏快转为过热”变为“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，继而又调整为当前的“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”，中央正在积极应对当前的经济问题。我们相信，“维稳”措施不会、也不应该是仅仅用来维持股市的稳定，更重要的是，要采取有力措施来维持实体经济的活力和发展，而这显然不是一蹴而就的。