基金：下半年投资保持谨慎策略

　　2008年二季度，股票市场继续调整，尽管其间印花税的降低引发了短暂的反弹，然而原油、煤炭和铁矿石等大宗能源、原材料价格持续上涨、通胀压力持续、货币政策继续从紧、农产品(000061)价格居高不下、企业盈利出现下滑趋势以及大小非解禁压力的累积都进一步导致了市场估值水平的下降。回顾二季度，不少基金经理表示均采取了谨慎防守的策略，减轻股票仓位，增加了现金及债券的持有比例，并对股票结构进行进一步调整，减持强周期类行业及相对估值较高的股票，增持了确定性高增长的公司。整体来看，估值和业绩是导致二季度市场下滑的重要原因。

　　对于目前的市场，尽管已经过半年多的下跌，但对市场估值水平的看法基金经理的观点仍存在分歧。有基金经理认为，市场大幅下跌之后，风险得到进一步释放，阶段性和局部性的投资机会显现。也有基金经理认为，中国股市的长期价值已开始显现，但近期仍存在较大压力，且结构性高估值现象仍然存在，主要表现为绩差股、题材股的估值高企以及部分行业的PB估值水平与ROE水平不相称，苛刻地看，放眼全球，甚至与新兴市场相比，A股仍然享受着估值溢价。此外，宏观经济前景不明朗，投资信心的恢复仍需时间，市场进一步下跌的可能性依然存在。

　　在操作策略上，基金总体仍将保持谨慎策略，控制股票仓位，在个股选择上则寻求行业趋势向好，符合节能减排大趋势，具有自主开发和技术优势的个股以及未来有确定性高增长的公司。

　　我们认为下半年市场将出现结构性分化，A股市场将以震荡为主，显现结构性机会。而奥运期间A股市场稳定成为主旋律，管理层暖风频吹，大股东自动延长锁定期,3000点以下上市公司高管增持，这些均给悲观中的投资者带来希望。近期有望出现稳步小幅上扬的阶段性反弹走势，预计多数个股将产生一轮修补性的反弹行情。首先关注本轮调整行情开始以来调整幅度最大的金融地产板块的投资机会；其次建议关注估值相对较低、成长性较好的抵御通胀的行业和个股，同时可关注受益于高油价的新能源板块的投资机会；最后关注以题材为代表的阶段性投资机会。

　　通过对基金过往业绩分析，并结合对市场走势的研判及基金持股的情况，我们建议投资者根据自身的风险承受能力，做好大类资产配置，保留一定的现金比例，在此基础上，适当调整各类型基金的配置比例。