保本型基金投资特点分析：保本承诺 稳健投资

近半年多来，A 股市场受大小非解禁、大规模融资以及次贷危机等因素影响而大幅下挫，使得投资者前期所得损失大半，此时，如何保证本金不受损失、如何保存既得收益成为摆在投资者面前的一个重要课题。保本型基金因此进入投资者的视线，成为资产配置的候选标的之一，如国泰金鹿保本基金（二期）的首日募集金额已逼近2亿元，创出近期新发基金首日募集新高。
保本型基金，顾名思义就是能够保证本金，控制本金损失的风险，以保本和增值为目标，但是在投资保本型基金时，我们仍有几点要提醒投资者加以注意。
首先，保本型基金对本金的保证是有投资期限限制的。保本型基金通常有一个避险周期，也即保本期限，是指基金管理人（即基金公司）提供避险的期限，如近期发行的国泰金鹿保本增值基金已结束第一个保本周期，开始了该基金二期的募集，其第二个保本期限为2年。基金份额持有人在认购期购买并持有到期的基金份额适用避险条款，特别需要提醒投资者注意的是，基金份额持有人如果在认购期购买而在基金避险周期到期前赎回或进行基金转换的份额以及在保本期开始后申购的基金份额则不适用避险条款，也就是说，对于后几种情况，保本型基金是不提供本金保障的。由于有投资期间的限制，对于提前赎回的投资者来说，不但无法保障本金，还必须支付赎回费用。保本型基金在避险周期上的这种设置也是在某种意义上鼓励投资者长期持有。
其次，保本型基金的保本只是对本金而言，并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，仅承诺在保本期限到期日保本。因此，投资者购买的基金份额存在着到保本到期日仅能收回本金或者是未到保本到期日赎回而发生亏损的可能性。
第三，保本型基金在对本金的承诺保本比例也有不同。根据各基金风险程度的差异，保本比例可以低于本金，如本金的90%，也可以等于本金或高于本金，如金元比联宝石动力保本基金的保本承诺为本金加上1%收益。
第四，保本型基金大都有定期赎回的机制。例如，南方避险增值基金的赎回开放日为每周一，并不像普通的开放式基金一样通常在交易日都可以赎回。
第五，各保本基金的保本策略不同。目前国际上流行的保本策略主要有基于期权的组合保险（OBPI）策略、恒定比例组合保险（CPPI）策略和时间不变性组合保险（TIPP）策略等，而由于交易成本及远期市场的限制，国内使用较多的是后两种。如近期募集的国泰金鹿保本增值基金（二期）是采用CPPI 策略与OBPI 策略相结合的保本策略，其主体保本技术为CPPI 策略。
操作中，CPPI 策略主要用来确定安全资产与风险资产的配置比例，而OBPI 策略主要运用于可转换债券的投资，是建立在CPPI 策略基础上的必要补充。
最后，投资者需要注意不同保本型基金在资产配置比例上的差异造成的基金风险收益特征的差异。例如，国泰金鹿保本基金（二期）的债券投资比例为不低于基金资产的60%，股票、权证等资产则不高于基金资产的30%，属于证券投资基金中的低风险品种。

(中原证券股份有限公司)