基金半年报透露出的信息

　　房地产遭遇较大抛售

　　二季度末，基金重仓行业前三甲分别为金融保险、金属非金属和采掘业。与一季度相比，前两者没有变化，而采掘业则取代了机械设备仪表。总体来看，我们发现基金加强了煤炭、信息技术、生物医药、电力以及批发和零售贸易等受益于上游原材料价格上涨以及受通胀影响较小的行业的配置，而对金属非金属、金融保险、机械设备以及房地产等周期性强的行业进行减持。特别是房地产，减持比例达到了2.863 %，是减持比例最大的行业。从整个二季度行业表现来看，也与基金在行业的取舍方面大致吻合。采掘业季度跌幅最小，为12.37%，而房地产跌幅最大，为45.36%。

　　通胀考量痕迹明显

　　二季度末，共有359 只股票进入基金十大重仓股之列，一季度末为367 只。相对于一季度，二季度剔除了104 只重仓股，而新纳入了94 只新的重仓股。在新纳入股票中，持有家数最多的多集中于二季度刚上市的股票，如步步高等。而在剔除的重仓股中，受重组失败影响的宏达股份、受高油价影响的南方航空、中国国航则遭遇众多基金抛弃，跌出了重仓股行列。

　　在传统的基金重仓股中，招商银行依旧以195 只基金的持有数位列重仓股被持有家数第一位，其后是浦发银行，持有的家数为135 家。但这两只股票在二季度却是命运迥异，招商银行遭遇大规模减持，减持规模达到了22259 万股，成为重仓股中减持绝对值最大的股票。而浦发银行则被基金们增持了25712.34 万股，增持的绝对规模位列中信证券、工商银行、长江电力之后。

　　此外，除了绝对量的增减外，我们还可以通过重仓股持有家数的增减来判断基金二季度的板块喜好。在增加数方面，主要集中于以下三个方向，一是受益于原材料价格上涨的股票；二是前期超跌的股票；三是受通胀影响较小的股票。而在减少数方面，房地产股票遭遇基金的集体抛弃。同样，钢铁板块也是遭遇基金冷遇的板块之一。

　　在重仓股的表现上，与行业表现和基金的增减持也同样吻合，涨幅前三的潞安环能、西山煤电和金牛能源都是采掘业中的煤炭股，而在涨幅前十的其他股票则分别属于信息技术、电力、食品等基金增持板块。跌幅榜上的股票，也大多集中于基金减持的房地产、银行、钢铁等板块。

　　通胀是配置选择的主要因素

　　在世界性的粮食价格、原材料价格以及能源价格不断推高的情况下，国内面临的通胀压力空前严峻。而居高不下的CPI 也在不断侵蚀着企业的盈利水平，上市公司的盈利增速不断下滑。从前面分析可以看出，二季度以来，通胀就一直是国内A 股市场不容回避的因素之一，并使得基金在行业配置和重仓股选择方面不得不加以考虑。估计在下半年甚至更长一段时间之内，通胀带给市场的影响还将继续存在。

　　当然，积极地看，通胀未尝不是一个硬币的两面。在前几年低利率低通胀环境下，投资冲动难以抑制，经济快速增长的表象背后其实是高能耗的粗放式增长方式以及产业结构升级的滞后。当原材料、能源价格的上涨不可避免地严重制约这种经济增长的时候，经济增长方式的转变以及产业结构的升级便不得不成为应对这种瓶颈的不二选择。而六月中旬油电价格的放开正是理顺这种关系时不得不面临的阵痛。因此，从短期来看，通胀导致成本上升并难以转嫁的行业和上市公司，以及受央行为控制通货膨胀而实施从紧政策影响的行业，还会继续遭遇基金的冷遇。但从长期来看，受益原材料价格上涨、能够对成本上升进行转移的行业和上市公司将会受到市场重视，特别是在通胀中不断加快产业结构升级，转变增长方式的优秀上市公司将会成为基金战略投资重点关注的对象。