交银稳健：前瞻性策略转变显优势

　　交银稳健是交银旗下的唯一的一只偏股型投资基金，在该基金成立至今的两年内，在牛市和熊市阶段，基金的策略主线基本把握住了市场变化的趋势，体现出全天候的投资能力。2008年以来坚定对周期下滑的判断，使得基金及时转变策略，进一步提升了基金业绩。总体来看，交银稳健在调整中上升的特点符合2008年基金投资策略的主线。
　　收益情况：业绩提升明显
　　交银稳健是一只偏股混合型基金，投资的基准是65%股票+35%债券。从投资理念来看，基金更注重对动态市场中充分调整风险后的投资机会把握，从而保证长期稳健的收益。在基金说明中该基金对其这一投资理念有三点解释，其主要凸显出基金注重对于市场失效的情况下不断变化的机会的动态把握。
　　交银稳健自成立以来，投资业绩保持着稳健上升的趋势，尤其是在2007年四季度股市大幅调整以来，及时的策略转换使得该基金表现十分突出。
　　从投资收益的阶段性表现来看，交银稳健基金在快速上涨的牛市阶段表现良好，但并不突出；而在调整市道中通过控制风险保持相对业绩稳定，则是体现长期投资能力的更重要方面。这也是交银系基金比较类似的一个共同点。
　　仓位调整及时，择时能力突出
　　在2008年转折性的市场环境中，我们一直强调适当的资产配置决策对于基金投资至关重要。对于资产配置比例较灵活的偏股混合型基金，在突变的市场环境下能否延续过去的良好业绩，对大势的判断和风险控制成为投资能力的重要一环。在这种环境下，更为理性的投资思路使得交银稳健较早意识到了风险，相比同类型体现出较强的择时能力。
　　从仓位变化来看，自2006年9月成立后，交银稳健一直保持较高股票仓位运行，股票仓位在80%以上；而在2007年12月，基金开始策略性减仓，在年底将仓位降至70%左右。在2008年一季度，基金继续降低持股比例，一季度末仓位水平降至60%左右。
　　前瞻性结构调整方向正确
　　从重仓股的选择来看，今年一季度，基金的十大重仓股变化较大，增加了两只能源股，分别是西山煤电、金牛能源，而在持股比例上做了较大的调整。一季度重仓股的收益贡献虽然有所降低，但是超越同类型许多。
　　从行业配置来看，交银稳健基本符合主流配置思路；但是在一季度以来对行业配置进行了大规模调整。在2007年四季度以来的震荡市中，基金曾有两次大幅减仓的行为，而且减仓幅度每次都在10%以上，尤其是对金融、地产积极减持。虽然调整时机并不最好，但也起到了回避风险的作用，这也是2008年以来基金收益跌幅小于同类型基金的主要原因。
　　基金对宏观经济趋势性变化的前瞻性判断是组合调整方向基本正确的主要原因。基金经理认为，2007年三季度宏观经济增长就已经到了景气周期的拐点，而一季度的大幅下跌仅部分反映了经济运行中的不利因素。在这种谨慎判断下，基金重点投资抗经济周期的行业，包括传统意义上的防御性行业，如消费品，以及有可能景气不断上升的行业，如煤炭和电力设备。基金也强调将继续密切跟踪并研究经济发展中的数据变化，对市场可能的变化做出前瞻性的反应。从近一时期的表现来看，4月-5月交银稳健对投资组合也进行了适当的调整。
　　(作者为德胜基金研究中心首席分析师)