每周基金视野（0519-0523）

以2008年的业绩来算，现在沪深300的市盈率是22倍，银行大概是16倍，地产是18-20倍，钢铁是14-15倍，估值压力已得到了很好的释放（博时）。20倍左右的市盈率和我国的成长性非常匹配，不能机械地和国际15、16倍的估值比较（长盛）。今年的投资还是要看CPI，如果CPI 能够顺利下降的话，对于行情的展开、对于确认是反弹还是反转都是一个很重要的信号（博时）。尽管地震将使5月的通胀回落速度比预想缓慢，但基于去年5月较高的基数效应，今年5月后的CPI 具备短期大幅回落的条件（中海）。况且现在是严重的负利率，至少定期存款一年相对CPI 是亏了超过4%，负利率会促进资金寻找投资场所，持有能够增值的资产显然是最佳的避难所（华宝兴业）。如果股票估值定价处于相对合理的区间，那么大小非解禁本身不可怕（博时）。比如国家垄断型命脉行业，国家持有百分之五十几股权，国家减持的可能性比较小(长盛)。减持动力比较强的解禁股也只有1万多亿市值，如果市场有赚钱效应的话，我们06年的储蓄资金就有17万多亿，只要有一小部分流入市场，就可以缓解大小非减持的压力（万家）。在一切以稳定为前提的基础上，我们认为市场的政策底部将具有相当的有效性（汇丰晋信/上投摩根/汇添富）。我们不仅已经看到一些实实在在的政策，而且未来可能还有一些政策可以期望（华宝兴业）。奥运之前，市场中有几个因素值得我们细细思量。首先政府希望市场平稳运行；其次地震的灾后重建会给相关行业的上市公司带来新的业务拓展机会；再者，5-8月份中国进入夏季用电高峰期，一些上市公司短期业绩增长可能加速；还有奥运会的积极效应，比如旅游和商业的繁荣。在这个时间窗口，很多宏观经济方面值得担心的因素会变得好看些，至少不再恶化（交银施罗德）。在市场各方面对未来预期变得相对确定之后，主流的投资心态开始从回避风险转变到寻找机会。如果你对长期的中国经济发展有信心的话，目前的3000点到3500点区间可能就是战略性的底部区域。从博弈的角度来看，基金手里的筹码已较有限，做空的动能也较有限（华宝兴业）。5、6月应以把握反弹为主，抗跌居次，加大仓位比例。
(联合证券有限责任公司)