每周基金视野（0512-0516）：下有政策护航 上则取决于通胀对企业盈利的影响

由于美国很可能会结束降息，美元可能反弹，这为我国降低通胀提供了较好的国际环境。人民币升值的速度可能也会大为放缓（汇添富）。未来的经济不确定性似乎比之前一阶段也有所减弱。短期内通货膨胀高涨仍将维持，但下半年出现一定的回落仍是可以预期的（国泰）。随着二季度雪灾对CPI 翘尾因素影响的减小，CPI 必然会逐步走低（汇丰晋信/招商基金）。同时我们也注意到滞后6个月的广义货币也会对通胀产生影响，因此自去年底开始的货币信贷紧缩也将出现显著影响（东吴）。从中长期来看，下半年CPI 稳步回落的可能性较大（国投瑞银）。从影响股市中期趋势的基本面因素来看，一季度企业盈利情况虽然整体水平只有20％左右，但剔除石化等行业后，其他重点行业整体盈利都非常好，譬如机械行业。我们预期全年上市公司企业盈利仍能达到25％左右的水准（上投摩根）。管理层对股市的呵护心态较为明显（南方）。维护金融安全与稳定是未来相当一段长时间的政策着力点，管理层不断发出稳定市场的信号，其用心值得投资者斟酌（巨田）。奥运前，应该不会推出对市场不利的政策，市场普遍预期在5月份会出台融资融券（汇添富）。在“后股改时代”管理层对于大小非的流通权的监管正在做出细化，后续将出台更多的措施来遏制大小非违规流通而给二级市场带来的冲击（东吴）。IPO、再融资等在必要时也有可能成为政府调控的手段（易方达）。政府在奥运会前夕营造一个稳定的社会和经济局面的决心很强，不排除这段时间政策市能起到很强的效果（诺安）。现在经济管理的思路或许可以通俗地描述为“一颗红心，两种准备”，在经济增长令人满意的情况下，政策保持紧缩；如果出现比较大的减速，当局仍然会有足够的意愿和手段来刺激经济保持合适的速度增长（诺德）。综上，目前市场对二季度上市公司业绩预期普遍较好，对奥运会前政策层面的预期也偏正面；而外围市场近期持续向好也为市场提供了较好的外围环境。近期成交量的放大显示市场人气仍在聚集，目前沪深300指数预测市盈率在22倍以下，A 股市场仍具有较好的投资价值，我们倾向于新的经济数据会降低市场的担忧（招商基金）。市场最坏的时期已经过去（国联安）。A 股向下调整的幅度将会比较有限，但上涨的动力也并不充足，震荡而非单边调整的可能性较大（长城基金）。

(联合证券有限责任公司)