破解基民四大困惑 大胆介入风格激进型基金

　　在证券市场上，如果把买股票看作是主动投资的话，那么，投资者选择基金就应该是被动投资了。在经历了一季度股市的"自由落体"后，4月底开始，股票投资者借着政策的利好，主动换股，积极解套，挽回了不少损失，可是对于基金投资者来说，除了被动的等待基金净值的回升以外，似乎就只能去谋划着转换其他的基金了。

　　然而，当前大盘这种做空不能，做多犹豫的走势，从紧的货币政策和通货膨胀压力以及扎堆发行的新基金现状，使得基民在基金投资中面临四大困惑--股票型基金还能否介入；指数型基金是否该补仓；债券型基金该不该赎回和如何选择新基金。

　　大盘转好，小"基"也活泼，被套的基民损失在减少，基民反而不踏实了。那么，在股市的新形势下，该如何破解呢？

　　大胆介入风格激进的股票型基金

　　从上证指数下跌至3500点，不少声音就在呐喊抄底，但抄底者一浪一浪的死在深不见底的地狱。持有股票型的基民也随着基金公司的全面亏损而损失惨重。

　　进入4月以来，基金公司陆续发表二季度投资策略报告看多二季度市场，认为二季度回暖概率较大，市场有望震荡修复。而随着印花税政策利好的出台，股市终于出现了久违的反弹，近半月来，基民的损失大为减少。

　　不过，股票型基金的表现让基民仍有阴影。Wind资讯计显示，按复权单位净值增长率统计，在177只股票型基金中，有158只在4月份未跟上上证指数的涨幅，占比89%。不过，在4月21日至4月30日期间，全体基金的净值都上涨，股票型基金的平均净值增长率是13.45%，弥补了4月份前期的净值折损。

　　此外，基金公司对于偏股型基金的操作也颇为诡异。相关数据显示，4月23日至4月30日统计的191只偏股基金中，122只在统计期间内增仓，占比64%。此数据表明大部分基金在利好出台后进行了增仓。但与以上数据矛盾的是，相近统计区间内，基金交易席位仍然是净卖出，数据显示，4月23日至4月29日，基金在沪市A股净卖出股票市值高达164.6亿元。

　　受利好政策的影响，以及考虑到当前估值水平较合理的因素，5月份主要股指很可能会出现稳步上升的走势，但既怕踏空又怕垫底，基金公司的犹豫也使得股票型基金的表现不尽如人意。5月7日的大盘走势就是一个例证。

　　其实，在这样的背景下，风险偏好比较大的基民，完全可以考虑选择几个仓位较重、风格较激进的股票型基金，因为在行情普遍向好的情况下，仓位较重的基金在下一个阶段表现可能会相对突出。对此，基民可以观察一下4月24日晚的各基金净值情况，因为在当天大盘几近涨停、个股普涨的行情下，基金的涨幅就很能说明目前仓位的高低。

　　虽然前景是乐观的，但上证指数反弹到一定程度会有调整的压力。稳健型投资者还可以选择偏股型基金或者抗跌性的股票型基金。

　　截至4月25日，银河证券的开放式基金业绩排行榜显示，股票型开放式基金今年抗跌前十强中，华宝兴业独占包括第一名在内的三强，上榜基金数量最多，成为股票型基金抗跌能力最强的基金公司。此外，泰达荷银有两只基金上榜，其表现仅次于华宝兴业位居第二。华夏、嘉实、金鹰、兴业和东吴也各有一只股票型基金进入抗跌排行前十强。

　　《私人理财》点评：投资任何东西都是具有风险的，在基金品种较高的风险的股票型基金也不例外。投资者可对前期跌幅较大、或跌破面值的基金进行减仓，因为其跌幅大表明基金的防范风险能力可能不强，或对市场投资热点的把握出现偏差，未来可置换成抗跌能力强、偏向成长性的基金。此外，在市场普涨反弹到一定阶段后，应重点选择投资风格偏向成长性的基金，并规避那些持有存在大量"大小非减持"股票的基金。

　　把握指数型基金的波段机会

　　随着4月底市场反弹，大部分指数基金均表现出色，在所有开放式基金净值增长排行榜上独占鳌头。指数型基金战胜大多数主动型股票基金有其客观原因，而结构性市场凸显了指数型基金的投资优势。

　　Wind资讯显示，除国泰沪深300外，16只指数型基金，2007年平均收益率为141.48%，远高出130只股票型基金126.84%的平均收益率，更超过其他类型基金。在4月23日和24日两个交易日内，包括ETF 在内的 16 只开放式指数基金，平均单位净值增长率达到 14.79%，其中，万家180、长盛中证100、国泰沪深300等基金的净值增长率分别达到14.93%、14.83%、14.22%，即便表现相对最弱的中小板ETF，其上涨幅度也达到11.04%。而另一组数据显示，同期230只开放式偏股型基金的平均单位净值涨幅为 10.4%。

　　此外，在政策利好的背景下，基金也迎来了大量的场外资金。各家公司旗下偏股型基金不同程度出现了净申购，尤其是指数基金，净申购的态势更加明显。在宣布降低印花税的当天，上海一只指数基金的总申购金额接近1亿元，而当日基金网上申购也有急剧增长，与近期偏股型基金销售的低迷市况形成鲜明对比。从二级市场上看，交易方便的各类ETF更是成为资金抢反弹的利器，规模与成交量均大幅增加。加上市场预计3000点为短期政策点，投资者可在低点位置适当关注指数基金，逢高出货。

　　从指数型基金的设计特征来看，其在结构性市场中相对主动型的股票型基金的投资优势可见一斑。政策暖风带来市场反弹，投资人信心有所恢复，但要求市场连续大涨并不现实，市场正从井喷性上升行情进入整固阶段，结构性机会开始显现，而在这种结构性市场中，以沪深300为标的的指数基金或者ETF基金，存在明显的波段操作和短线套利的机会。长期来看，沪深300指数等标的指数规模中等的指数型基金有望获得良好的表现。

　　《私人理财》点评：在市场单边上涨的情况下，指数型基金是一种收益较高的投资品种。然而，对于投资者来说，在震荡不断加剧的结构性市场中获利的难度要远高于单边牛市，这需要投资者有较强的风险承受能力，灵活把握结构市中的反弹时机。对于投资风格激进、但又准备长期投资的基民，可以择时买入指数型基金。　继续持有债券型基金

　　债券型基金火了！这一过去两年不怎么受投资者待见的品种终于在2008年初焕发了一次青春。由于证券市场持续调整，投资者一改只买股票型基金的习惯，开始关注债券型基金。

　　然而，在4月24日，政策利好刺激的大盘反弹下，随着股票型基金的稳步上扬，不少原先持有债券型基金的基民又开始按耐不住了，他们认为，在大盘重新启动后，债券型基金肯定跑不过股票型基金。

　　这种观点明显有失偏颇。从绝对收益来看，债券基金收益固然不及股票基金，但其近三年表现一直稳中有升，尤其是在股市大跌时往往能做到独善其身，具有较强的抗风险性。在2005年股市单边下跌时，股票型基金平均下跌2%，债券型基金平均收益却高达6.7%。

　　就资产配置而言，债券基金也是不可缺少的投资品种。目前市场上的债券基金分为三大类：一是打新股＋债券。这是前期市场上最为火爆的债券基金品种。二是在二级市场买卖股票＋债券。此类债券基金，股票的比例一般超过20%，但低于50%，主要资产还是投资于债券。三是纯债券基金，完全投资于债券市场，收益率也不高。债券型基金过往的运作思路是近80%的债券投资，20%左右新股申购或股票投资。2006年至2007年的债券型基金有较好的投资收益，主要得益于在股票二级市场的投资和一级市场的新股申购。

　　债券基金风险不大，收益也不低，但不是说这类基金不存在风险。当前通货膨胀压力还是比较大，尽管债市长期向好的预期强烈，但短期内债市仍有可能因为紧缩的货币政策的出台而下跌，这会影响整个债券基金的收益。不过，在大盘仍不具有单边上升条件的情形下，债券型基金仍然必不可少。

　　自2007年下半年以来A股市场大幅下挫，而债市目前已具备一定的吸引力，因此部分避险资金流向债券市场。2008年以来，新基金发行加速，其中不少为债券型基金，它们逐步建仓将对债市构成有力的支撑，可以预见的是，2008年的债券市场较2007年更为乐观。

　　《私人理财》点评：虽然市场普遍看好5月，但是谨慎防御仍是不可缺的。考虑到股票市场接连出台利好政策，5月股市可能走出较好行情，可能分流部分资金，这造成5月份债券市场的走势并不明朗，同时随着新股收益率的逐步回落，将一定程度降低参与新股申购的债券型基金的收益水平。但是债券基金仍为良好的避险工具，基民应该继续持有。

　　选择最适合自己的新基金

　　近两个月来新基金扎堆发行，差不多每周都有近20只新基金在售。相比去年新基金的发行热，今年基金发行销售冷淡了许多。

　　很多基民热衷于在市场过热时买入基金，而市场低迷时却对基金退避三舍。事实上，基金与基民的关系主要体现在选股与选时的关系，基金擅长的是选择有价值的股票进行投资获利，而基民需要学会的是在合适的时点买入基金。而从买入时点来看，暴跌后的新基金显然要比不少股票被深套的老基金更具有优势。

　　现阶段A股市场的平均动态市盈率仅为22倍左右，这对于新基金建仓来说无疑是好机会。新基金在3至6个月的封闭建仓时期内，可以从容地选择合适的时点介入市场，这更便于在未来市场不确定情况下的灵活操作。相比之下，老基金却面临着仓位与赎回的双重压力，要及时调整资产配置并不容易。

　　对于打算选择新基金的基民而言，新基金未来的业绩如何，和基金经理的投资能力密切相关。如果新基金的基金经理是新人，那么投资者通常应该考查一段时间，来熟悉其投资风格并评判其投资能力。

　　不过，现在越来越多的基金公司崇尚团队投资的模式，新基金的未来业绩可能和整个投资团队的投资能力关联度更大。另外，为了新基金的成功发行，许多公司推出"老"基金经理来管理新基金。例如华夏基金近日获批的华夏策略启用去年业绩冠军王亚伟担任基金经理来刺激销售。

　　因此，基民可以通过研判该基金经理所管理过的其他基金的业绩，来判断出新基金未来的可能表现。但是要考虑"一拖多"的基金经理没有多少精力寻找更多的投资品种，可能造成基金投资上的雷同。因此，如果基金经理管理的同类型基金不止一只，那投资者选择其管理的一只基金即可。

　　4月份新发基金(已成立)募集情况(截止2008年4月28日)

　　《私人理财》点评：新基金是一个新的产品、一种新的设计理念，这需要历史来检验的。选择新基金，首先要看管理人以前的业绩能力，尤其要看新基金的管理人有没有经历过熊市。其次，要看新基金背后基金公司的实力如何。最后也是最重要的就是，投资者要根据自身情况选择合适的基金类型、投资风格。