基金研究周报（0421-0425）

本周三晚上，财政部、税务总局决定从4月24日（周四）起下调印花税，由现行的3‰降至1‰。这一利好政策的出台，极大的刺激了疲弱的市场，周四全天高开，数百只股票涨停，最后沪市收盘上涨9.29%，深市上涨9.59%，创下了近7年来的历史最高涨幅，从一周的情况看，上证综指累计上涨14.96%，深证成指累计上涨16.05%，受A 股市场大涨的影响，恒生指数一周也上涨了5.45%。
这是继“大小非”解禁指导意见后，政府又一次出台的刺激股市政策。
不过，我们更倾向认为，该政策对稳定市场的心理作用远大于政策本身带来的实际交易成本降低。简单测算，今年4月底下调印花税后，全年印花税下降约1000亿左右，相当于为市场注入了1000亿流动性，但全年解禁的“大小非”市值共4.8万亿，即使只有30%的比例上市流通，总额也将超过1.4万亿。比较之下，1000亿的新资金注入量并不能改变今年股市资金面紧张的态势。
今年经济的难题在于宏观经济的减速和通货膨胀居高不下，我们担心的是在经济环境恶化的情况下，企业的盈利很难保持原有的增长速度，全年股市依然不容乐观。

(第一创业证券有限责任公司)