如何判断当前市场并配置基金(下)

　　■联合证券　任瞳 红周刊
　　由于出现了之前未曾预料或估计不足的情况，造成目前市场令人失望的表现。一方面，我们对市场仍抱有谨慎乐观的态度，另一方面，我们需要调整之前所制定的基金投资策略。
　　今年的市场风险会明显升高，这几个月来的走势已经初步证明了我们之前的判断，因此资产配置显得尤为重要。我们之前推荐投资者使用的“核心－卫星策略”就是一种有效的资产配置方法，在目前的形势下，我们对该策略的使用提出一些建议。
　　今年市场震荡幅度很大，风险放大，投资者需要特别重视风险的控制。在基于看好市场的前提下，具有一定风险承受能力的投资者今年仍应以股票类基金为核心组合，同时将低风险的债券基金作为卫星配置以分散风险。如果厌恶风险，则正好相反。配置股票类基金也是为了更好地抵御通货膨胀。选择债券基金的投资者可多关注那些债性比较纯洁的债券基金，这些基金不买或很少买股票资产，甚至股性较强的可转换债券资产也比较少，这样的话，基金的表现与股票类基金的表现相关性就会比较低，可以更好地分散风险。现在发行了很多打新股的债券基金，这种基金可以重点考虑。债券市场的收益不高，而打新股仍然是一种近乎无风险的收益方式。债券基金打新股，既不增加额外风险，又可以为基金的收益添砖加瓦，何乐而不为？
　　在2006年和2007年两年强势上涨的行情中，指数基金出尽风头，但今年形势不同了。指数基金的特点决定了它只有在牛市中才具有超强的优势。看看2006年之前那段难熬的漫漫熊途就可见一斑了。
　　2004年，开放式股票基金整体收益平均仅为-0.40%，最高的泰达荷银成长达到17.06%；指数基金平均为-9.64%，最高的华安MSCI中国A股为-8.9%。这一年绝大部分主动基金表现都优于指数基金。
　　2005年，开放式股票基金整体收益平均达到3.21%，最高的广发稳健增长16.96%；指数基金平均为-1.01%，最高的银华道琼斯88达到10.27%。这期间只有71只基金表现优于指数基金，占比80%（共89只主动基金参与比较）。由此可见，指数基金在熊市里面对资产的杀伤力很强。如果市场趋势并不明显（如2005年震荡行情较多），主动型基金表现就会优于指数基金。就今年的形势而言，投资者应该把主动型基金作为核心配置，指数基金作为卫星配置。在振荡市场中，主动基金的优势是明显的。
　　从资产风格的角度看，今年出于风险控制的目的，建议投资者以稳健型基金作为核心配置，积极型的基金作为卫星配置。投资者可以从基金的持仓情况去判断其稳健性，比如观察基金的重仓股分布，是否都是主流品种或是个性化品种居多等，典型的例子有华夏大盘精选和东方精选等。如果思路比较另类，那么可以归入选股积极类的品种。
　　投资者还可以通过计算一些指标，来观察基金在运作风格上的特征，比如股票资产比重、行业和股票集中度等，都可以反映出一只基金稳健或激进的操作风格。■