别太把累计净值当回事

　　累计净值并不准确

　　基金公司在每天发布“净值”的同时，也在发布一个叫“累计净值”的指标。从原理上看，累计净值是净值加上总分红。 比如一个基金成立3 年，当前净值是 3 元，红利 3 年一共发放了3 元， 那么这个基金的累计净值就是6 元。关于这个指标，我猜想其原本的意思是考察一个基金成立以来的总收益情况， 似乎累计净值越高， 说明这个基金的 “总收益”越高。

　　但这个指标首先从原理上看就有两个大问题。

　　1，基金成立的时间不一样。 这样不同的基金即便业绩相同， 成立以来的累计净值还是不一样。

　　2，累计净值其实是按照“现金分红”考虑的净值。分红越多的基金在同等条件下， 累计净值越低。 另外，大部分人采用红利再投资方式，而红利再投资是反映不到累计净值里面的。也就是说，累计净值的增长和其资产增长是不同步的。所以，根本反映不出来“总收益”。

　　其次， 就是咱们中国特色的巨额分红和拆分。 由于不考虑红利再投资， 巨额分红使得累计净值增长很慢。就说前面的例子，净值原先是6 元，巨额分红后到了 3 元，累计净值还是6 元。如果 1 个月后，业绩增长10%，净值到了 3.3 元，但累计净值也只到6.3 元， 累计净值增长只有5%。 顺便插一句，算收益千万不能用累计净值。

　　而基金拆分对累计净值的影响就更乱了。 第一个搞拆分的富国天益，从1.6 元拆分到 1 元。 他们考虑累计净值的时候， 就把拆分当作分红考虑，类似一只1.6 元的基金，分红0.6 元。 以后净值涨 1 分钱，累计净值也涨1 分钱， 这样净值增长值和累计净值增长值一样。

　　但2007 年广发聚丰拆分的时候， 关于累计净值的计算又不是这样。 聚丰的累计净值增长值是按照拆分比例乘以净值的增长值计算。例如昨天净值增长0.4 分钱， 而累计净值增长1.8 分钱。 这显然无法进行比较。

　　不妨考虑总回报净值

　　我不知道累计净值这个概念是从哪里来的，似乎在美国没有见到这种指标。 而且，大家也可以去看中国晨星基金评级系统，累计净值并不在他们的数据里面。他们常用的是另外一个概念：总回报，也就是按照红利再投资来计算的历史累计收益。

　　给大家一张表， 这是按照历史总回报排列的前15 名(见附表)。第1、3 列是总回报和排名， 第 4、5 列是累计净值和排名。可以看出，总回报的排名和累计净值的排名相差甚远。 而且很清楚地看到， 同样是拆分， 富国天益和广发聚丰的累计净值相比就差很多。

　　所以， 我认为累计净值这一指标应该抛弃，应该用总回报来代替，或者用一个“总回报净值”来代替，也就是按照总回报来计算的净值。这就是我在下表中展现的我新发明的“总回报净值”。 这个总回报净值至少可以看出真正的历史业绩。