一季度市场会反复振荡

　　◇市场经过近期大跌是否已到阶段性底部还很难判断，从宏观看，无论是外围市场还是国内宏观调控政策的影响，现在市场还没有预计到最差的情况。

　　◇在产业政策与环境的变化成为指导资金流动的主要依据后，市场资金并没在这样高的估值下有长期留守的准备，因此，市场可能走出资金推动的行情，进入到一个寻找估值洼地与主题轮动的阶段。

　　◇2008年可能像1998年，受限于宏观调控的影响，是承前启后的一年，大盘股经历前一年上涨后，进入休息期，中小盘股开始活跃。

　　基金经理档案

　　詹凌蔚：厦门大学经济学硕士，历任融通基金研究部研究员、研究部副总监、基金经理助理、基金经理、投资总监、总经理助理和博时基金基金经理；2007年3月起，加入长盛基金，现任投资管理部总监、长盛同德主题增长基金经理。

　　市场经过连续从5500点到4500点的暴跌之后，近几天略现暖意。这是否意味着阶段性底部已形成？还是另一场"暴风雪"来临之前的宁静？未来的市场格局将会如何演绎？记者就此采访了长盛基金投资总监兼长盛同德基金经理詹凌蔚。

　　调整未充分反映风险

　　记者：最近两周市场跌幅惊人，对最近的大跌怎么看？不少市场人士认为，经过此轮大跌，A股和周边市场于近期可能已经达到一个阶段性底部，您认为呢？

　　詹凌蔚：市场经过近期大跌是否已到阶段性底部还很难判断。以A股市场来说，从宏观层面看，无论是外围市场还是国内宏观调控政策的影响，现在市场还没有预计到最差的情况。比如说，近期，国内A股市场的调整只是对过高估值的修正，并没有充分反映需求方面的风险，如经济是否会"硬着陆"的风险。

　　记者：经过本轮大跌，目前整体市场的估值水平如何？对一季度的市场怎么看？

　　詹凌蔚：其实估值EPS的波动性很大，如果经济硬着陆，所有的估值都要重算。一季度的市场会反复振荡，市场自身会寻找与经济面和企业基本面相吻合的底部。对一季度的市场走势不是非常乐观，不过，如果宏观调控政策放松，全年来看，会有机会。

　　当前阶段，板块、主题轮动还是比较明显，特别是在政策与经济数据进入一个真空期后，市场资金开始重新关注大盘价值与成长类资产。而在产业政策与环境的变化成为指导资金流动的主要依据后，市场资金并没在这样高的估值下有长期留守的准备。因此，市场可能走出资金推动的行情，进入到一个寻找估值洼地与主题轮动的阶段。

　　中小盘股开始活跃

　　记者：近期，市场一直是中小盘股的天下，这种格局是否会维系？

　　詹凌蔚：这还要谈到宏观经济。首先是国内和国际经济增长都存在不确定性，国际经济正在减速，国内高增长、低通胀的黄金时代也在改变。另一方面，宏观调控政策有明显变化，政策对各经济领域的调控力度甚至可能会过头。这两点因素会使市场变得与2007年有所不同。一般而言，高增长、低通胀的时代比较有利于大盘股的表现。2008年可能像1998年，受限于宏观调控的影响，是承前启后的一年，大盘股经历前一年上涨后，进入休息期，中小盘股开始活跃。

　　记者：对近期市场下跌时基金减仓的市场传闻怎么看？

　　詹凌蔚：基金应该没有大幅的减仓，而是调仓，我个人反而担心的是中线投资者在向外撤。我的仓位会基本维持在稳定的水平，做持仓结构的调整。

　　记者：比较看好哪些板块？

　　詹凌蔚：将重点关注一些跟内需相关的行业，如公用事业类行业、医药行业等；长期看竞争力将逐步提升的行业，如装备制造业；估值水平不高但抵御宏观不稳定性能力强的行业，如交运行业；反映消费能力正稳步提高的电信、家电行业等；以及全年来看确定性比较强的行业，如钢铁、航空，这两个行业由于供求状况的改变，期间可能有需求下滑，但全年来看值得看好。

　　银行股面临不确定因素较多

　　记者：今年第一次上调准备金率后，市场对于今年的准备金率上调的预期目标普遍上升，而之前的银行股业绩预测中对此的估计并不足，银行股是否难以达到以前的高增长预期？

　　詹凌蔚：银行业面临很多不确定性的因素，用PB估值已经偏高，现在是平偏低的配置。

　　记者：房地产调控后，也开始价跌量缩，对房地产板块怎么看？

　　詹凌蔚：地产板块估值也偏高，基本面需要时间的修复和整合。

　　记者：农业板块是近期反弹先锋，会不会成为下一个券商板块？

　　詹凌蔚：估值并不支持其上涨，只是资金面的推动。如果政策有利多，化肥、尿素等农资行业会相对受益。