天相投顾：11月份封闭式基金分析

　　封闭式基金净值的显著下滑使得折价率进一步缩小

　　11 月份封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌了14.21%和15.56%，在此背景下，37 只封闭式基金净值全部下跌，加权平均下跌了9.77%，跌幅超过基金基准1.14 个百分点。其中15 只基金超越同期市场基准，22 只基金表现不如同期市场基准。

　　11 月封闭式基金二级市场价格下跌了8.01%，其中小型基金价格下跌了6.65%，大型基金价格下跌8.08%。11 月末37 只封闭式基金的整体折价率在10 月末的基础上继续下降0.27 个百分点，为20.92%。但与10 月份封闭式基金二级市场价格逆市上扬带来的折价率的缩减有所不同，11月封闭式基金折价率缩减的主要原因市净值的加速下跌。而我们在上期月报中也明确提出，在短期市场走势不明朗、前三季度可分配收益差异导致的折价率分化显著的情况下，封闭式基金的投资要重点关注其净值表现的稳健性和持续性。

　　瑞福进取的连续溢价体现投资者对后市的乐观情绪，值得注意的是，截至11 月末，创新封基瑞福进取已经连续10 个交易日出现溢价，11 月末的溢价为5.59%，而10月末该基金折价6.49%，一个月的折溢价率变化达到12.07个百分点。对具有双向杠杆效应的瑞福进取基金的积极买入表明在市场连续下跌后投资者对目前整体市场估值已经比较合理的认同和对后期市场上扬的信心。此外，股票投资上限可以达到100%上限的创新封基大成优选基金的折价率也由上月的15.08%缩小为11.29%。

　　以净值表现为基础、关注折价率的动态变化、结合可分配收益来进行封闭式基金投资从06 年封闭式基金施行封转开以来，封闭式基金的折价率一直在20-30%之间波动，目前20.92%（剔除瑞福进取和大成优选两只创新型封闭式基金后为22.69%）的折价率已经接近下限，其价格表现已经反映了其收益分配因素。

　　但是在全面大比例年度分红的刺激下，20%的折价率还是具有价值回归空间的，此外考虑到市场回暖后净值上扬带来的折价的拉升，目前封闭式基金依然具备投资价值。建议投资者以净值表现为基础、关注折价率的动态变化、结合可分配收益来进行封闭式基金投资。具体可以关注汉盛、兴和、同益、安顺、普丰、金泰等品种。