航天信息：高增长前景支撑股价上涨

　　截至上午收盘时，航天信息（600271）（爱股,行情,资讯）股价涨幅达到5.26％，高于上证指数涨幅8.22个百分点。

　　评论：

　　1. 我们继续看好公司的税控业务增长前景。在防伪税控系统领域，我们看好一般纳税人用户数量的增长为公司带来的机会。公司是国内唯一的防伪税控系统提供商，防伪税控系统主要销售对象为增值税一般纳税人用户，原则上每户一般纳税人必须配备一套防伪税控系统（金税卡+读卡器+IC卡）。2006年国内一般纳税人数量为160万户，由于新企业的成立或原有用户更换设备等原因，每年可为公司带来新增用户35万户左右。另外，我们对国税总局降低一般纳税人标准政策的出台有着非常强烈的预期。一方面，国税总局为便于稳定增值税税收，希望将更多的增值税纳税人用户纳入到防伪税控系统中去，近年来国税局先后将“一机多票”和“四小票”纳入到防伪税控体系中。另一方面，对于广大增值税小规模纳税人来说，由于增值税销项税不能抵扣进项税，因此实际税赋一般要高于一般纳税人，因此小规模纳税人也有着强烈的升级为一般纳税人的动力。根据我们的测算，公司每增加10万户一般纳税人客户，可为公司增加营业收入5.4亿元（包括配套的计算机、打印机设备），增厚每股收益0.23元。另外公司向已有客户每年收取450元左右的服务费用，每年收取的服务总计可达5亿元，这能够为公司提供稳定的现金流。

　　2. 在税控收款机领域，公司已先后入围了北京、上海、大连等地，相关的批量采购订单将在08年大规模出现。税控收款机主要用于小规模纳税人开具增值税普通发票和营业税纳税人开具营业税发票，现有的小规模纳税人用户共有1，000万户，需交纳营业税的中小企业、餐饮服务企业、个体工商户等数量总共在3，000万户左右，因此潜在的规模已经达到500亿元。鉴于公司目前的中标情况和长期以来积累的税控业务生产和销售经验，预计在税控收款机推行完毕后，公司将占有10％以上的市场份额，因此公司在未来几年里在税控收款机业务上的潜在收益可以达到50亿元。

　　3. 公司的计算机、打印机销售业务将收益于防伪税控系统的推广，用户在购买防伪税控系统时一般要购买配套的计算机、打印机设备，公司正是利用了这一需求而拓展配套设备的销售业务。配套设备的销售业务可分为两个部分，即防伪税控系统配套设备销售和计算机分销业务。防伪税控系统配套设备是指新增一般纳税人用户直接向公司购买配套的专用计算机、打印机等设备，目前直接向公司购买配套设备的用户数量占新增用户数的28％左右。计算机分销业务是指新增用户通过子公司购买代理销售的品牌计算机产品，目前这一比例在52％左右。通过我们的计算，通过新用户的拓展得到的收入中，有三分之二是来自于防伪税控系统的配套设备销售和计算机分销业务。

　　4. 在不考虑国家税收政策变化和公司收购资产的前提下，预测公司07年和08年的营业总收入分别为441，291万元和547，995万元；归属母公司所有者的净利润分别为44，956万元和56，316万元；每股收益分别为1.46元和1.83元，以38倍的动态PE按照08年的EPS进行估值，目标价为70元，维持“买入”的投资评级。