基金市场分析报告（07年11月）：分红渐行渐进提升封闭式基金投资价值

　　进入九月份以来，市场在经历了三季度的大幅上涨之后，估值水平明显处于A股历史高位，基金、保险等机构投资者普遍对市场持谨慎态度。
　　截至10月31日，上证指数上涨7.25％，开放式偏股类基金的净值均有上涨，但涨幅均低于上证指数。分类别来看，指数型基金涨幅最多，混合型基金净值涨幅在本月依然低于股票型基金。封闭式基金加权平均净值上涨-0.93个百分点。大盘基金加权平均净值上涨为-0.79％，小盘基金加权平均净值上涨为-2.03％，大盘基金略好于小盘基金。从市场表现来看，大盘基金上涨7.92％，小盘基金上涨6.19％，出现了净值下降与价格上涨相背离的现象，从而导致折价率水平有所降低。
　　依据可比数据，上市公司单季度盈利在第三季度出现了下滑。究其原因，我们认为，上市公司超预期增长所导致的净利润基数提高，以及上市公司在各季度的经营情况和会计处理，是业绩增速放缓的主要原因。其中，非经常性的投资收益对净利润的大幅增长有很大的贡献作用。我们认为，三季报业绩的披露对推高市场没有任何刺激作用，市场短期内也不会改变现有的运行状态。
　　考虑到资本逐利性特征，由于银行储蓄仍是负利率，加之财富效应的示范作用，这必将使得居民储蓄搬家的趋势继续延续。而目前市场的主要驱动因素就在于居民储蓄大搬家。我们预计，市场短期仍将继续面临较大上涨压力，机构投资者将会对市场持谨慎态度，并密切关注基本面数据。据此，我们建议投资者维持指数型基金仓位，维持偏股型基金的仓位。
　　数据显示，今年中报，11只小盘封闭式基金未分配净收益为79.3亿元，26只大盘封闭式基金的未分配净收益为566.9亿元。考虑到三季报披露的本期净收益，我们测算，11只小盘基金的可分配收益为121亿元，26只大盘封闭式基金的可分配收益为895亿元。考虑到封闭式基金的折价率因素，投资者按照二级市场价格投资封闭式基金，其分红收益率将成倍于投资开放式基金，同时还可能存在二级市场填权的可能性。因此，我们建议投资者增持封闭式基金。
(渤海证券有限责任公司)