建设银行第三季度业绩点评

　　建设银行（爱股,行情,资讯）三季度EPS为0.24元，基本符合我们的预期，但是高于市场预期约10％；我们维持公司07-08年每股收益0.334和0.458元的盈利预测。
　　公司没有公布06年同期数据，我们将三季报数据进行年化。年化数据下，公司业绩同比增长64.37％，主要来源于规模增长（贡献度30.30％）、净利差扩大（19.91％）、成本下降（32.28％）等。

　　盈利能力强，规模增长与净利差扩大并行。公司生息资产同比增长19.88％，付息负债同比增长19.56％，高于工行和中行；其中同业负债同比增长171.91％，高于大部分上市银行。净利差扩大源于中长期贷款的高占比以及高增长。生息资产中，贷款占比达50.1％，其中中长期贷款占67.90％，中长期贷款的增长率达50.74％，高于其它上市银行。在加息背景下，中长期贷款对净利差的贡献将进一步增强。

　　成本收入比下降迅速。公司的成本收入比从年初的43.97％下降到35.65％，贡献了业绩增长的32.28％。成本收入比大幅下降在大部分上市银行中也有所体现，一方面源于公司费用成本控制，更主要是受营业收入的高速增长影响。单位网点、单位员工产生的营业收入大幅增长，而部分固定成本相对稳定，导致成本收入比大幅下降。

　　资产质量优化。公司不良贷款余额、不良率双降：不良贷款余额为924.44亿，比年初下降了19.55亿；不良贷款率2.83％，比年下降了0.45％。受益于公司在基础建设、住房抵押贷款上的传统优势，公司的不良率低于工行、中行。拨备覆盖率为97.01％，比年初上升了14.77％。

　　投资建议：我们维持公司的“买入”建议，维持12.81元的目标价格，相当于28x08PE。