工商银行三季度业绩点评

　　业绩略超预期。公司三季度每股收益0.19元，占我们预计全年的79.4％，工行业绩略超预期的主要原因与我们先前报告指出的一致，即净息差扩大、信贷成本下降以及中间业务的高成长。我们微调公司07-08年的业绩预测，从0.241和0.334上调为0.258和0.360，上调幅度分别为6.91％和7.77％。
　　资产质量趋好。公司三季度的不良率下降到3.06％，比年初和中期分别降低了73和23个基点。由于公司资产质量趋好，公司的信贷成本也呈下降趋势，三季度的信贷成本为0.77％，低于年初的0.83％。我们认为，公司的信贷成本仍然有下降空间。公司的不良贷款从年初的70.56％提高到三季度的88.12％，风险覆盖程度逐步提高。

　　中间业务高速成长。公司的中间业务同比增长104.7％，占收入的比重提高到13.34％，仅低于招行的15.50％。中间业务的超预期增长主要得益于证券市场的高景气，理财产品业绩托管业务是中间业务超预期增长的主要贡献点。

　　维持买入评级。我们维持工行的“买入”评级，由于我们微调了盈利预测，我们将目标价格由原来的8.35元提高到9.00元，相当于25x08PE。