金龙汽车3季报点评：出口继续快速增长

　　公司第三季度实现销售收入3，349百万元，同比增长25.3％，实现净利润68百万元，同比增长50.3％，1-9月共实现销售收入9，292百万元，同比增长23.7％，实现净利润160百万元，同比增长49.7％，对应EPS为0.544元，符合我们的预期；
　　公司第3季度经营业绩的亮点在毛利率和净利率都略有提升，而出口则继续保持高速增长，公司1-9月出口客车18，716辆，占30家主要客车企业累计出口比重为61％，但公司出口总量中包括约8，000辆轻型客车：公司第3季度销售各类客车14，676辆，同比增长30.3％，1-9月累计销量39，557辆，同比增长34.1％；

　　公司第3季度客车销售均价为22.82万元，比去年同期下降3.8％，但主要由于售价较低的轻型客车占比上升的原因所致，公司轻型客车销量较去年同期增长94％；

　　公司单季销售毛利率为12.5％，比去年同期上升1.5个百分点，1-9月累计毛利率为12.2％，比同期上升0.3个百分点；

　　公司3季度营业费用明显上升，其占收入比重由去年同期4.2％上升至5.1％，但管理费率由去年同期3.2％下降至2.8％；

　　公司应收帐款较年初增加113％，公司表示由于公交车销量增加、销售款采用分期付款形式所致，公司存在一定的资金压力；

　　我们认为客车行业在国内需求维持稳定的环境下，企业未来增长的驱动力主要来自于海外出口，而金龙汽车的海外出口规模在今年明显扩大，是去年的6倍，这是我们看好公司的主要理由；

　　我们维持公司07-09年EPS0.747、1.001和1.212元的业绩预测，维持公司30.03元的目标价位，目前公司股价为22.77元，已被明显低估，我们建议“买入”；