(观察)基金业绩波动 投资人何去何从

　　□Morningstar晨星（中国） 邵星
　　今年以来，由于整个市场环境的波动，美国一些优秀的基金经理也捉襟见肘。当基金表现下滑时，基金持有人该何去何从？那些曾经创造辉煌业绩的基金经理们是否还应该继续得到拥护呢？
　　掌管奥克马克基金(Oakmark Fund)和奥克马克精选基金的基金经理比尔•尼格仁不愿将传递坏消息的任务假于他人之手，而是亲自在奥克马克公司主页上发布了一封致投资者的信，告诉大家他的基金表现有多糟糕。通过媒体，投资者也了解到了也比尔•米勒管理的雷格梅森价值基金(Legg Mason Value)继2006年之后又一次落后于标准普尔500指数及其大多数同行。
　　基金持有人往往在问：糟糕的业绩来源于何处？更重要的是，这些基金是否还值得继续持有，或者其现时的受困会引发更深的问题？晨星分析师格里格•沃勒珀认为，以下这三只基金瑕不掩瑜，建议投资者不要因为8个月的业绩表现就放弃它们。
　　Cambiar机遇基金
　　2007年之前，Cambiar机遇基金曾经拥有过傲人的业绩——持续战胜大盘平衡型基金和标准普尔500指数。值得注意的是，自1998年成立以来，该基金在1999年—2006年几乎每年的业绩都能够排在同类基金前四分之一的位置。它在这一时期内的年化收益率达到了12.2%，远远超出了同类平均的4.3%和标准普尔的3.4%。然而到了今年，它也遭遇了困境。截至8月29日，这只基金损失了0.4%，排在同类别96%的位置，并且落后于标普500指数约5个百分点。
　　这一境况的造成有多种原因。其一是该基金的持股中有两只股票由于与次贷危机关联损失惨重，它们是华盛顿互惠银行（Washington Mutual）(已经卖掉)和债券保险公司MBIA。另外，根据6月30日的披露信息，其前20大重仓股中的其他一些股票，包括装潢零售公司家得宝(Home Depot)在内，也都损失了超过10%。从另一方面看，这只基金没有给工业和原材料股配以充足的比重，从而错失了这类股票所带来的良好抗跌性，以至落后于它的竞争者。
　　然而基于这只基金之前在不同的市场环境中的长期优异业绩，长期稳定的管理团队以及牢固的投资策略，它还是值得继续持有的。它最初几年的资产规模微不足道，之后数年一直不得不应付资产成长的问题。但是达到26亿美元的规模后，它倾向于投资具有限定范围内周转率的大中型企业的风格就很难再受到撼动了。它的基金经理自成立以来就没有变动过。这只基金因市场震荡乱了步调，预计它将尽快将步调调整正确，从而保持其良好的长期表现。
　　麦迪森镶嵌投资者基金
　　这只基金仅有1.5亿资产，但是在今年以前具有近30年的长期良好业绩。它于1996年由平衡型基金转型为股票型基金，1997年—2006年的10年中跑赢了标准普尔500指数及大盘平衡型基金的平均水平，具有相对较低的波动幅度。这只基金在熊市期间的表现尤其耀眼，在2000年到2002年的每一年中它的业绩都超过了85%的同业竞争者。
　　今年却成为了它的困难期。截至8月29日，它已经损失了1.3%，排在同类基金中97%的位置，落后于标准普尔500指数5%以上。它的首席基金经理杰•塞克勒斯基1990年开始任职，他不喜欢能源股，部分是因为这类股票的涨跌太过依赖于受全球事件影响的日用品价格，而全球事件通常是难以预测的因素。这是该基金落后的原因之一。不同于Cambiar机遇基金，这只基金的持股亏损率并不高，其前25大重仓股中很少有亏损率超过10%的股票，但问题是持股中亏损股票的数量过多，像前五大重仓股中的诺华制药和联合健康险公司（United HealthCare），并且没有大幅盈利的股票可以弥补这些损失。
　　这只基金相对于Cambiar基金之前的表现并不如此突出，但分析人士仍然认为其翻身的机会很大，专注于大盘股并避免投资能源股将并不总是产生负面影响。
　　雷格梅森伙伴资本基金
　　截至8月29日，这只基金今年以来落后于90%的大盘平衡型基金。其主要原因显而易见。在其6月30日公布的投资组合中，雷曼兄弟公司占其资产额约3%，这只股票今年下跌了30%。摩托罗拉和威达信公司各占基金资产约4%，它们也分别下跌了19%和13%。这些并不是这只持股集中度较高的基金仅有的亏损严重的投资。
　　布莱恩•波斯纳与布朗•安吉雷梅共同管理这只基金。波斯纳曾担任富达基金公司和华平投资集团的基金经理，还管理过自己的对冲基金公司。他于2006年回归了共同基金界，掌管雷格梅森旗下资产管理子公司ClearBridge。他在上周对晨星称其仍旧对上述所持有的股票具有信心，因为它们依旧具有诱人的价值并且值得长期持有。
　　正如之前所述的两只基金，仅依据2007年以来8个月的业绩就否定这只基金是不适宜的。事实上，该基金长期持有那些公众视线之外并有机会反弹的股票，像摩托罗拉，这一理念是顶级基金经理的通常投资手法之一，值得称许。