关于创新封基的思考和策略

　　制度、业绩是我国封闭式基金高折价的原因。封闭式基金转型方案和到期日是影响我国封闭式基金二级市场走势的两个独有因素，市场环境、分红和基金业绩是影响国内外封闭式基金走势的共有因素。熊市时封闭式基金的折价倾向加大，而在牛市时封闭式基金的折价倾向降低。由于封闭式基金没有申购赎回机制，投资者对封闭式基金的期望回报一般高于开放式基金，作为对流动性差的补偿，而实际情况下，我国封闭式基金净值的增长很难超越开放式基金，这就导致了封闭式基金的折价。在不能灵活提前转开放的情况下，到期日越远、期望回报高于实际回报越多，封闭式基金的折价越大。
　　提升业绩与流动性是创新封闭式基金的重点。我们认为，既然投资封闭式基金投资者承担了流动性较差的风险，就应该获得更高的收益作为补偿因此，封闭式基金与开放式基金在风险收益上应该区别开来，封闭式基金应该吸引那些愿意承担流动性风险而获得高收益的投资者。提升流动性的措施有定期申购赎回、救生艇条款、加大分红、灵活的转开放制度或较短的封闭期；提升以及的措施有：运用杠杆、扩大投资范围、改善治理结构、委任优秀基金经理和实施业绩激励。
　　大成封闭式基金做了一些有益创新，但折价率能否消除取决于基金未来的业绩。
　　大成优选股票封闭式基金提高投资比例上限，实行业绩激励为该基金获得较好收益提供制度基础。主交易商制度、加大分红以及救生艇条款也有利于降低折价率。
　　但大成优选股票基金究竟能否有效抑制折价率，主要还是取决于未来能否取得更好业绩。预计大成优选股票基金上市之初折价率可能在10%以内，也不排除可能炒作行情，但运行一段时间后，其折价率预计维持在10%-15%左右，当然如果大成优选股票基金确实获得了显著高于普通基金的收益，其折价率可能更低。
(海通证券股份有限公司)