展望下一季度，我们认为市场已经过度反映了经济悲观的一面，从春节后我们到各地实地调研来看，经济复苏依旧是大概率事件。我们坚持前期策略，继续看好后续的市场表现。

目前经济恢复已逐步成为共识，市场关注焦点已转向恢复的力度和持续性。从国家财政、货币政策的取向和国际经济走势来看，我们认为在不出现大的政策变化情况下，2013年中国经济将明显好于去年，恢复的力度也将远超过当前市场的普遍预期，股票市场的投资机会明显。我们将抓住机会，努力为投资者创造更好的收益。

　　虽然上半年经济运行实际情况远低于期初预期，但我们对下半年的经济并不悲观。主要原因在于目前CPI快速下滑，为政府稳增长提供了相对宽裕的空间，从5月以后两次超预期降息和近期政府不同场合的表态，可以看出国家已经将稳增长放在下半年经济工作的主要位置上。在政府调控尚未放松的前提下，近期房地产行业出现回暖。虽然我们并不奢望政府放松相关的调控措施，但市场刚性需求旺盛，表明中国经济潜力依旧存在。下半年经济企稳回升将是大概率事件。 　　为此，我们继续坚定看好下半年的股市表现，继续坚持前期策略，力争为持有人带来更好的收益。

虽然一季度经济运行实际情况低于市场预期，但从中期来看，一、二季度将很有可能成为经济运行的阶段性低点。近期政府“尽快出台微调政策”的表态，更强化了我们对宏观政策即将适度微调的判断，也增强了经济即将触底回升的信心。 我们认为，二季度将是介入股票投资的最佳时机。我们将坚持年初制定的投资策略，积极寻找投资机会，为投资者创造更好的收益。

如果说2011年宏观经济的关键词是通货膨胀、房地产价格、地方融资平台以及欧洲债务危机的话，那么2012年我们认为宏观经济的关键词将是恢复和常态。 2012年市场最为纠结的房地产和通货膨胀两大因素都将逐步化解。随着通货膨胀逐步缓解，从紧的宏观调控政策也将逐步放松。而限购等房地产调控政策短期虽不可能取消，但支持首套刚需住房的信贷政策是合理的，也是必须的。至于欧债危机，我们并不指望其能够迅速解决，但参与各方只要拿出足够诚意，危机的缓解或有效控制也是可以预期的。 就市场而言，我们认为短期内虽然大家不再纠结于房价和通货膨胀，但依然会徘徊于经济复苏与否和政策放松力度之间。特别是今年一季度，由于基数原因，宏观数据和上市公司盈利都将面临较大的考验，而政策放松的力度又肯定会低于市场预期。市场将作何选择是一个问题。 我们认为，经济恢复性增长将是12年的主要趋势，但政策放松的力度不同于09年金融危机，有针对性地适度放松将是主基调，经济的恢复也将是渐进和缓慢的。而市场只要认识到这一点，就难以出现大幅下跌。短期过激的下跌反而可能会成为又一次买入良机。 基于上述观点，我们看好12年的股票市场。需要指出的是，经济恢复常态并不意味着市场出现趋势性、大幅度的上涨。而机会更多的在于如何挖掘到真正有核心竞争力的公司，因为只有在这个时候，他们的竞争优势才会得以充分显现。

展望2012 年，我们认为市场最为纠结的房地产和通货膨胀两大因素都将逐步化解，宏观经济也将恢复常态。尽管一季度宏观数据和上市公司盈利将面临较大的压力，海外欧债危机也面临风险，但我们依旧看好中国经济的长期发展前景，抓住时机，积极准备，精选长期有投资价值的个股，坚定持有。

四季度我们将继续坚持淡化选时、适度均衡、精选个股的投资策略，积极为明年投资机会作准备。

上半年在一系列的调控政策压制下国内经济已经出现了明显的放缓迹象，通胀虽在6 月再次创出新高，但进一步上涨的动力已不足。我们认为，三季度宏观经济增长将进一步下滑，通胀将呈现缓慢下滑的态势。经济的适度减缓有助于减缓通胀压力，促进结构转型。下半年有望逐步企稳。对于市场关注的宏观调控政策，我们始终认为在通货膨胀未出现明显下滑的前提下，指望货币政策短期放松是不现实的。而保障性住房、水利建设以及西部大开发等积极的财政政策将充当后续经济增长的稳定器。在上半年中小市值个股的价值回归后，目前市场整体基本合理，出现大幅度下跌的可能性较小。许多优质的上市公司投资机会明显。我们将继续坚持前期策略，积极寻找投资机会，力争更好的回报。

-

展望新的一年，市场最为纠结的因素有两个，即：通货膨胀和房地产。 我们始终认为房地产在未来较长时间仍旧是中国经济增长的主要动力之一。随着近期新国八条和房产税试点的政策出台，国家对房地产的调控政策基本定调，即：保障归保障，市场归市场，抑制投机。政策的及时出台，既有利于控制房地产市场过热，也有助于市场各方形成稳定预期，确保房地产行业长期可持续发展。 而通货膨胀问题虽然短期难以改善，但有其内在的必然性，特别是我们将长期面临农村劳动力减少，农产品价格逐步上扬的趋势。而近期货币政策的频繁调整，表明政府对通胀的高度重视和及时应对，这也将有助于降低通胀预期，为后续经济平稳增长打下基础。 尽管依旧关注于通胀能否有效控制，但我们对 2011 年的经济增长保持乐观预期，特别是近期一系列宏观政策的出台，将明显减少市场对今年政策不确定性的担心，也更加强了我们对上述形势判断的信心。 2011 年我们将继续坚持适度积极的投资策略，力争更好收益。