一季度沪深300指数先涨后跌，最终下跌1.1%。同期净值下跌6.41%，表现差强人意。 　　一季度市场表现超出了我们年初制定的策略。“国五条”地产调控和政府换届使得市场再度担心此次经济复苏的力度，地产产业链等我们配置较重的周期性行业因此出现较大幅度的下跌，而医药、电子以及大众消费等配置比例较少的行业涨幅却较大。

经历连续两年下跌后，2012年沪深300指数再次上涨7.55%，虽然最终涨幅不大，但市场却走出了过山车式的走势，期间指数高低点震幅达29%。 　　从年初的过高期望，到三季度的极度悲观，再到年底的大幅反弹。在宏观放松、微观下滑，领导换届等因素的综合影响下，市场情绪变得难以琢磨。 　　回顾2012年，我们始终认为中国经济触底回升，恢复性增长将是大概率事件，而政策的力度将是有针对性地适度放松，经济恢复也是渐进和缓慢的。所以，我们一直坚持期初制定的较为激进的投资策略，始终保持高仓位运作。尽管三季度净值出现了较大幅度下跌，但我们没有改变观点，也因此抓住了12月市场快速回升的机会，四季度基金净值单季上涨14.90%。全年基金净值上涨8.97%，好于市场表现。 　　四季度市场能够出现恢复性大幅度上涨，我们认为主要原因在于，政府顺利换届后，市场担心的最大不确定性消除。而汽车、房地产两大早周期行业恢复明显，经济已初露曙光。

四季度沪深300指数在触及2102新低后大幅度上涨，最终季度涨幅10%。同期净值上涨14.9%。 尽管三季度组合表现较差，但整个四季度我们继续坚持已有的组合策略，取得了不错的收益。美中不足的是，对白酒塑化剂事件带来的影响有所低估，重仓个股相对损失较大。 四季度市场能够出现恢复性上涨主要原因在于，政府顺利换届后，市场担心的最大不确定性消除，而经济已初露曙光。尽管复苏的过程并非一帆风顺，但我们坚定看好未来一年的中国经济和市场走势，也希望能够通过自己的努力为投资者带来更好的收益。

三季度沪深300指数下跌6.85%，同期净值下跌了10.02%。三季度组合行业配置变化不大，主要逢低增持了轿车行业的配置，对个股持仓比例进行了调整。 过去的一个季度，本基金无论是相对排名还是绝对收益均表现较差，行业配置偏周期，重仓个股中期业绩低于预期是主要原因。尽管预判到周期行业可能的业绩压力，而未采取措施回避下跌风险，我们主要考虑到5、6月政府已经采取措施来避免经济的快速下滑，而对市场悲观情绪估计不足。另外，政府换届导致政策执行延缓以及8月房地产行业全国督察都对市场产生了较大影响，也远超我们预期。 虽然上证综指9月一度跌破2000点，但我们对市场并不悲观。首先，作为周期性的先导行业，今年以来无论是房地产行业还是乘用车行业，表现一直比较稳定，表明我国市场需求依旧旺盛，且潜力巨大。这从国庆旅游爆炸式增长也可以得到验证。其次，5月以来政府稳增长措施在4季度和明年上半年会有所显现。经济的企稳往往需要一定的时间和过程。寄希望于08年四万亿刺激政策带来的V形反转是不现实的。最后，政府换届即将完成，市场关注的焦点将会再度回到经济本身。相信在保持经济持续稳定增长前提下，进行结构调整将是下一届政府的必然选择。

　　2012年上半年沪深300指数上涨4.9%，同期基金净值上涨5.4%。 　　上半年在反复纠结于经济基本面能否复苏与稳增长的政策力度是否足够之间，市场走出了一波三折的宽幅震荡走势。就具体行业而言，房地产无疑是上半年最大的赢家。 　　由于我们过早预期宏观经济在二季度见底，配置上整体偏周期。而实际情况远低于预期，使得我们期初较高的组合收益在6月大盘快速下跌中减少了不少。组合亮点来自于房地产行业的超配和部分精选个股。 　　4.4.2报告期内基金的业绩表现截至2012年6月30日，本基金份额净值为0.7801元，份额累计净值为2.7781元。报告期内，本基金份额净值增长率为5.40%，同期业绩比较基准收益率为4.22%。

二季度股市冲高回落。尽管二季度经济低于市场预期，但稳增长政策推出的时机和力度也超市场预期，沪深300指数最高涨幅达10.4%。而随后欧债危机的再度来袭，对于国家政策力度不够可能导致硬着陆的担心又起，指数最终仅上涨0.27%。同期基金净值上涨2.36%。 整个二季度我们继续维持前期策略，行业配置和个股变化不大。但重仓个股表现差异较大，组合收益表现相对同类基金表现一般。 虽然上半年经济运行实际情况低于预期，我们对下半年的经济并不悲观，继续看好股市表现。主要原因在于目前CPI快速下滑，加大了政府稳增长的空间。房地产行业回暖，表明市场刚性需求旺盛，中国经济潜力巨大。

一季度上证综指在创出2132新低后，一路走高。究其原因，市场在经过2年时间调整后，经济企稳复苏的预期逐步增强，继续单边下跌的动力不大。沪深300指数同期上涨4.65%，同期基金净值上涨2.97%。 一季度我们继续维持较高仓位，行业配置变化不大。主要对部分年报明显低于预期、成长空间不大的个股进行了调整。

2011年沪深300指数下跌25%，同期基金净值下跌23.48%。 与10年一样，2011年市场继续呈现明显的结构分化走势。所不同的是，当大家都将“新兴、创业、成长”作为自己的投资符号时，市场再度展现出其不可预测的一面，由10年的“82”现象逆转为“28”现象。10年高歌猛进的中小板和创业板指数终于理性回归，全年指数分别下跌了36.52%和35.88%，跌幅远超以大盘股为代表的上证50指数22.52%的跌幅。而11年被人唾弃的金融板块则以11%的跌幅成为市场“赢”家。 由于我们始终注重资产风格和行业的均衡配置，坚持严格的选股策略，在较大程度上规避了风格激进带来的风险，但单边下跌的市场下，高仓位的投资策略仍旧对基金净值带来不小的负面影响。

四季度市场继续单边下跌，沪深300 指数下跌9.13%，同期基金净值下跌9.72%。 四季度仓位变动不大，行业配置变化不大，主要对部分重仓个股持股比例进行调整。

三季度沪深300指数继续下跌15.2%，同期基金净值下跌12.39%。三季度我们整体策略并没有发生太大的变化。由于仓位较高使得组合的净值表现相对较差。行业配置变动不大，仅对部分个股作了调整。三季度，欧债危机再度深化、地方融资平台悬而未决、温州高利贷泡沫破灭等事件的发生，使得市场再度陷入恐慌。但我们始终认为市场的估值已经充分反应了经济下滑的影响，经济适度放缓，有助于缓解通胀压力，加快国内经济转型。尽管我们无法对市场走势作出准确预判，但我们坚定看好中国经济长期发展潜力。

今年上半年沪深300 指数下跌2.69%，尽管从结果看市场波澜不惊，但结构分化 严重。去年高歌猛进的中小板和创业板指数终于走出了理性回归的走势，指数分别下跌了14.92%和25.78%，由于我们始终注重资产风格和行业的均衡配置，坚持严格的选股策略，从而避免净值的大幅下跌。同期基金净值下跌3.25%。上半年我们基本坚持2010 年底制订的策略，始终保持高仓位运作，在个股选方方面，我们阶段性对重仓个股进行了调整。在市场过度悲观过程中，我们抓住机会，积极参与长期看好个股的大宗交易，取得了不错的收益。

二季度沪深300指数下跌5.56%，同期基金净值下跌2.81%。 二季度组合继续坚持高仓位的投资策略。行业配置方面，我们基本坚持适度均衡的策略，只是在4月底减持了有色的配置。个股方面，我们增持了部分重仓个股，在低位积极参与了几次个股的大宗交易。 我们认为市场前期对经济下滑过于担忧，经济适度放缓，有助于缓解通胀压力，加快国内经济转型。三季度我们将继续坚持适度均衡、精选个股的投资策略，力争更好的回报。

一季度沪深 300 指数微涨3%，同期基金净值下跌0.45%。整个一季度我们的组合变化不大，持续保持高仓位。个股方面，主要在一月末市场低迷时，择机增持了三一重工、威孚高科和兴业银行等重仓个股。 在国家紧缩调控政策不断出台下，一季度国内经济有适度放缓迹象，但通货膨胀、房地产等问题并没有实质性改善。地缘政治导致石油价格上涨等外部不确定因素，使得我们对二季度的宏观走势多了一分谨慎。尽管如此，我们认为放缓是经济发展的正常表现，也为真正有核心竞争力的企业提供良好的发展机遇，精选个股将会有超额收益。

2010 年证券市场一波三折。上半年沪深 300 指数下跌 28.32%，下半年则上涨 22%。究其原因，上半年宏观刺激政策退出提前，外部经济不稳，造成市场对经济二次探底过于恐慌，出现非理性下跌。随着国家及时加大保障性住房投资建设、扩大家电以旧换新范围、新能源汽车补贴等政策出台，市场对经济复苏的信心逐步增强，出现恢复性上涨。但 11 月国内通胀预期再度恶化，政府加大紧缩力度，市场又再度回落。在 2010 年的策略中，我们意识到，经济复苏与刺激政策退出的交织将使得宏观经济面临更多的不确定性，也认识到市场波动性较大。但政策推出的时间和力度，以及外部经济的不稳，均超预期。年初，组合仓位和行业配置过于激进，对净值产生较2010 年证券市场一波三折。上半年沪深 300 指数下跌28.32%，下半年则上涨 22%。究其原因，上半年宏观刺激政策退出提前，外部经济不稳，造成市场对经济二次探底过于恐慌，出现非理性下跌。随着国家及时加大保障性住房投资建设、扩大家电以旧换新范围、新能源汽车补贴等政策出台，市场对经济复苏的信心逐步增强，出现恢复性上涨。但 11 月国内通胀预期再度恶化，政府加大紧缩力度，市场又再度回落。在 2010 年的策略中，我们意识到，经济复苏与刺激政策退出的交织将使得宏观经济面临更多的不确定性，也认识到市场波动性较大。但政策推出的时间和力度，以及外部经济的不稳，均超预期。年初，组合仓位和行业配置过于激进，对净值产生较