一季度前一个月A股市场延续去年四季度末以来流动性、政策预期和经济企稳复苏推动的反弹行情，多数指数出现了普涨，而春节过后随着央行回笼资金、新国五条以及银监会规范银行理财监管办法出台，反弹行情的逻辑被打断，流动性、政策预期和经济复苏势头都出现了一定程度的弱化或者低于预期，导致出现了持续近一个半月的市场调整。而市场风格也出现了正如我们在四季度报告中提到的“周期股引导市场整体估值水平的提升，为中小盘股票提供了价格波动的空间”，市值规模类指数出现了较大分化，中小市值指数一季度均录得了正收益，特别是创业板指数自IPO暂停以来出现了持续上涨，累计涨幅远超其他指数。 　　一季度，沪深300指数下跌-1.10%，上证红利指数上涨0.23%，上证中小盘指数上涨2.36%。 　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的累计跟踪偏离为-0.12%，日均跟踪偏离度的绝对值为0.010%，期间日跟踪误差为0.013%，较好地实现了本基金的投资目标。

　　2012年A股市场呈现N型走势，年头和年尾的阶段上行得益于资金面的宽松，加上年末的政策改革预期、IPO暂停等有利因素，尽管年中A股随经济增速下行出现向下趋势，但年尾的凌厉上行，扭转了全年的颓势，主要指数凭借最后一个月的上涨使得年度涨幅均转正。2012年，沪深300指数上涨7.55%，上证红利指数上涨7.06%，上证中小盘指数上涨0.43%，中小创业板股票进入解禁高峰期，走势相对较弱。 　　回顾2012年，经济增速从年初延续了2010年以来的下行趋势，上半年出现了较大幅度的下降，尽管在下半年出现企稳迹象，但复苏的势头仍然较弱，宏观指标走势的差异以及与微观企业盈利出现的时滞和背离，导致投资者对经济复苏的力度和可持续性尚存疑虑。央行在6月和7月连续两个月下调存贷款利率，仍然没有改变市场下行轨迹，在利率市场化改革的背景下，法定存款利率的下调已不同于过往对股票市场的估值提升具有显著效果。市场化程度更高的银行理财产品在两次法定存贷款利率下调后，其利率仅呈现缓慢下降的走势且利率水平大幅高于法定存款利率和CPI，正利率现象仍然十分明显，法定存款利率的下调短期还难以引发居民对资产配置的重新调整。而随着年末新领导层向市场传达的改革信号，来自于改革的信心和预期对年末上涨行情起到主要推动作用，加上经济基本面数据持续数月的企稳和临近年末资金面略显宽松，并没有出现往年的紧张，使得市场风险偏好有所回升，周期股在经历长期的调整之后，出现了强势反弹。 　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。在本基金自建仓完毕起的跟踪期内，本基金的累计跟踪偏离为+1.41%，日均跟踪偏离度的绝对值为0.022%，期间日跟踪误差为0.033%，较好地实现了本基金的投资目标。

　　四季度前两个月A股市场延续三季度的下跌趋势，最后一个月的市场强劲上升，扭转了全年指数的颓势，主要指数凭借最后一个月的上涨使得年度涨幅均转正。四季度，沪深300指数上涨10.02%，上证红利指数上涨13.17%，上证中小盘指数上涨4.51%，市场风格特征偏向大盘蓝筹股。 　　自9月份起宏观经济数据呈现企稳迹象，但投资者似乎并不买账，在没有得到微观层面的印证前，数据企稳或者弱复苏对市场没有太大的刺激效果，而随着新领导层向市场传达的改革信号，对12月份市场行情起到主要推动的因素来自于市场对改革的信心和预期，加上经济基本面数据持续数月的企稳和临近年末资金面略显宽松，并没有出现往年的紧张，使得市场风险偏好有所回升，周期股在经历长期的调整之后，出现了强势反弹。周期股行情的持续与否需要来自微观基本面数据持续改善的确认。 　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的累计跟踪偏离为-0.14%，日均跟踪偏离度的绝对值为0.013%，期间日跟踪误差为0.017%，较好地实现了本基金的投资目标。

三季度A股市场延续二季度的下跌趋势，吞噬了A股上半年的涨幅，指数全面回落到年初点位之下。三季度，沪深300指数下跌6.85%，上证红利指数下跌5.85%，上证中小盘指数下跌8.02%。 央行在6月和7月连续两个月下调存贷款利率，仍然没有改变市场的运行轨迹，在利率市场化改革的背景下，法定存款利率的下调已不同于过往对股票市场的估值提升具有显著效果。市场化程度更高的银行理财产品在两次法定存贷款利率下调后，其利率仅呈现缓慢下降的走势且利率水平大幅高于法定存款利率和CPI，正利率现象仍然十分明显，法定存款利率的下调短期还难以引发居民对资产配置的重新调整。此外，央行迟迟没有降准的动作，同样也打击了市场流动性宽松的预期，在强烈降准的预期下，央行反而选择了持续的逆回购操作向市场提供流动性，既可以调节市场利率的走势和资金期限结构，同时也可以防止降准带来的银行放贷冲动，这也是在当前国内外经济复杂形势、出口下行、外汇占款增速下降、人民币汇率贬值预期和欧美放松流动性等一系列因素交织情形下所采取的应对举措。这也导致了目前市场利率仍处于较高水平，资金面松中有紧，短期内难以看到资金流入股市的动力。 截至8月底，上市公司12年中报陆续披露完毕，所有A股2季度盈利同比增速转负，同比增速也延续了自2010年以来的下行走势，剔除金融板块后所有A股盈利同比增速连续3个季度均在-15%以下，企业盈利尚未有好转的迹象，4季度同比增速基于去年基数较低可能有所回升，但仍有待进一步观察。从估值角度而言，虽然市场经过6、7月份的大幅下跌，但由于企业盈利的下滑，A股市场市盈率并没有出现显著下降，估值水平相对而言并不那么具有吸引力。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的累计跟踪偏离为+0.54%，日均跟踪偏离度的绝对值为0.022%，期间日跟踪误差为0.028%，较好地实现了本基金的投资目标。