中国经济经过了三十多年的高速增长，逐渐进入结构转型阶段，除了环保、医药等少数新兴产业外，经济体中的增量机会将愈来愈少。结构转型和改革创新仍然会是未来中国经济的主旋律。从现有的大类资产投资吸引力来看，A股的吸引力正处于不断抬升过程中，特别是部分价值股的估值水平正处于较低的状态。本基金未来仍将关注以下三方面的投资机会，其一是拥有核心竞争力、估值较低且具备一定盈利增长能力的价值类公司；二是符合中国经济转型方向且具备较强技术能力及技术壁垒和较大发展空间的公司；最后就是医药等大消费行业里资产负债表结构优秀的公司。

　　中国经济经过三十多年的高速增长，逐渐进入了结构转型时期，经济体中的增量部分将愈来愈少。我们认为，在这样一种投资环境下，过去积累了核心竞争能力和竞争优势的少数公司将逐渐取得更好的生存和发展空间。正是在这种背景下，本基金将在较长时期内关注以下三方面的投资机会，其一是拥有核心竞争力、估值低且具备一定盈利增长能力的价值类公司；其二是医药为代表的大消费行业；最后就是符合国家产业政策导向、未来具备较大发展空间的成长类公司，如节能环保、电子等行业。

在经历了困难的2011年后，我们对2012年的投资环境相对谨慎乐观。尽管从当前时点上看，实体经济继续处于下探过程中，但货币政策方面却出现了逐渐宽松的趋势，特别是市场利率如果能维持现有的逐步下降趋势，将非常有利于提升股票市场的吸引力。选股方向上，本基金将长期专注于选择长期资本回报率表现优良的公司。在行业选择上，我们将关注利率敏感性行业、不易受经济周期扰动等行业的投资机会。

下半年，我们预计中国经济将在适度降温后步入平稳增长势态，但是未来中国企业的经营成本仍将处于上升趋势之中。在这种持续的成本压力下，毛利率较高的、经营高端产品的公司更有机会获得发展空间，特别是有长期竞争优势的行业龙头公司，将更有机会在成本提升和宏观经济波动中获得生存和发展空间。在上述判断下，本基金将继续关注银行、地产、家电等低估值行业龙头公司的投资机会；此外，本基金也将持续关注工业节能减排领域，特别是能源装备领域以及部分成长消费类公司的投资机会。

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进入2011年以来，中国A股市场指数表现平稳，但市场结构出现了较大的变化，突出表现为低估值的大盘蓝筹表现较好，去年大幅战胜市场的消费股及新兴产业类股票表现落后。在成本和实体经济旺盛需求等多因素驱动下，国内CPI持续走高，使得货币政策的紧缩预期得以持续。本基金在本季度对股票组合作了调整，增持了银行、汽车及家电等低估值行业，继续减持了消费品行业及公司。 我们预计中国的实体经济将在适度降温后步入平稳增长势态，中国的A股市场走势将继续徘徊在实体经济的平稳增长与不确定的流动性预期之间。在上述背景下，本基金将逐渐关注银行地产、汽车家电等低估值行业的估值修复机会。

　　2011年的投资环境较难把握。实体经济部分目前尚处于较为健康的发展势态之中，但在通胀压力下货币政策却处于持续的紧缩当中，在这种环境下企业盈利的持续性需要观察。投资机会方面我们将继续关注调整后的消费品、保障房驱动下的建材和新兴产业中太阳能行业的机会。