展望一季度，由于投资者信心仍然较强，经济基本面缺乏更有力的数据佐证，指数可能保持宽幅震荡，但市场会保持相对较高的热度。从全年看，中国经济在较高杠杆率的基础上能否继续增加杠杆值得关注，此外，去年以来尽管地产和汽车等早周期行业表现较好，但实体经济仍然表现较弱，3月份两会前后政策的走向以及总需求是否顺利启动也是值得关注的重要点。 　　本基金将加强研究，争取为投资者获得较好的回报。

　　展望一季度，由于投资者信心仍然较强，经济基本面缺乏更有力的数据佐证，指数可能保持宽幅震荡，但市场会保持相对较高的热度。从全年看，中国经济在较高杠杆率的基础上能否继续增加杠杆值得关注，此外，去年以来尽管地产和汽车等早周期行业表现较好，但实体经济仍然表现较弱，3月份两会前后政策的走向以及总需求是否顺利启动也是值得关注的重要点。本基金看好电力、医药以及受益能源、铁路改革的相关板块，从主题上看好军工和农业等。

　　对于后市而言，我们认为经济转型势在必行，这有助于优化资源配置、提升经济运行效率和国民福利。在过去几年累积起来的过剩产能未来会面临残酷的调整，目前阶段工业领域内的类通缩现象就是这种调整开始的表现之一，而上游要素价格的调整将会更加明显。因此，我们在关注经济转型中的成长股投资机会之外，也密切关注着要素价格调整带来的拐点型投资机会。

　　二季度，国内需求有望环比回升，经济寻底过程结束，但通胀仍处于不低的位置，经济增速的实质性下台阶和政策的预调微调会使得市场处于震荡过程中。本基金看好与外需相关的板块，同时资源价格体制改革会成为某些行业的反转契机，部分优质成长股经过调整也进入了长期价值投资区域。

我们认为，目前全球经济整体处于上一轮危机的清算阶段，危机已经接近尾声，清算仍在进行， 但实体经济从底部已经开始缓慢复苏，欧债危机不再会是影响股市的负面因素。 从国内情况看，经过去年一年的调控，通胀在今年有可能出现回落，政策开始向“保增长”的方 向倾斜，去年下半年以来出现的流动性过紧局面会得到逐步缓解。今年极有可能出现“经济平稳探底 回升、流动性逐步改善”的局面。更重要的是，经过去年一年的下跌，A 股市场的估值隐含了较为悲 观的市场预期，尤其是去年底受市场黑天鹅事件影响而出现的恐慌性下跌，为中长期投资提供了较好 的买点。整体看，全年不太可能出现单边的大行情，但我们认为不宜过度悲观，相信今年比去年有更 多的机会。 从结构看，转型仍然是中国经济的主线，一方面是资源能源价格体系的改革，使得一批ROE 处于 较低水平、长期低估的股票具备较好的投资机会，另外一方面，中小市值股有可能摆脱去年的整体单 边下跌而出现分化。 本基金将加强研究，力争把握投资机会，为持有人创造更好的收益。

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我们认为,国内经济整体处于转型和复苏过程当中,虽然今年上半年宏观经济在紧缩政策的背景下表现依然较好。但较高的通胀水平会对货币政策、经济增长和流动性水平产生重大影响,未来一段时间通胀仍有可能会继续高位运行,而社会资金链条紧绷的局面仍将延续,这实际已经反映到了实体经济运行当中,三季度经济增速放缓的可能性较大。目前全球经济整体处于上一轮危机的清算阶段,危机已经接近尾声,但清算仍在进行,经济从底部开始缓慢复苏。从国内情况看,近期企业债市场的变化,预示着未来在通胀和地方政府债务的双重约束下,投资主导的发展模式将面临更大的挑战,经济增长模式在内外因素的叠加下将需要加快转型。因此我们认为短期市场在目前位置难以出现大机会,未来本基金仍将坚持精选个股,保持相对灵活的操作,争取较好的收益。

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今年以来低估值的周期股表现较好,主要的理由是经济处于复苏态势。这从陆续公布的数据得到了支持,在微观的企业和行业层面也得到了一定印证,但目前这轮周期的主导产业尚不清晰,随着中东和北非局势的复杂化,油价上涨将给国内通胀带来更大的压力,美国和欧洲的复苏态势也会受到一定影响。后续我们需要密切观察国内的调控政策和内外部环境对经济的影响以及自身的调整情况,以判断是否支持经济的持续复苏。 目前市场估值体系已经有了一定程度的修复,后期主导市场的主要因素会是经济的运行态势,本组合将密切跟踪,精选个股,力争获得较好的回报。

我们认为,国内经济整体处于转型和复苏过程当中,外围经济回升明显。因此,我们对中长期的趋势是看好的。而今年通胀水平会对货币政策基调以及全年的流动性水平产生重大影响,是我们观察判断短期市场走势的重要因素之一。在密集出台紧缩政策后,预计短期内紧缩力度会有所缓和,加上目前大盘股整体估值水平较低,因此指数下跌空间有限。另一方面,由于通货膨胀在2011 年有继续走高的风险,我们对全年股市走势保持谨慎的态度,但不排除存在阶段性机会的可能性。 转型是中国经济发展的关键词,我们长期看好与经济转型相关的产业,尤其是伴随产业升级而涌现出来的新的细分行业,有望在2011 年获得市场关注。但是对于战略新兴产业集中的中小盘股票,我们认为区别于2010 年之前整体获得高估值的第一阶段,2011 年这部分股票将进入第二阶段,即产业资本开始真正密切投资,微观层面激烈竞争,而股票市场则在不安中等待预期兑现,这一阶段股票将出现剧烈分化,需要投资人更深入地跟踪辨别。未来一段时间我们需要密切跟踪这些企业,以把握好投资机会。本组合将更深入研究、精选个股,争取获得更好的回报。