展望后面季度，宏观经济复苏的不确定性在增加，通胀可能反复，而货币政策也出现边际收紧的迹象。市场经过前期的快速反弹和板块轮动，具备性价比的投资标的越来越少。此外，IPO重启窗口的临近，对中小市值股票也形成压制。 　　相应的，我们将采取相对谨慎的投资策略。在保持中性偏低仓位的前提下，继续精选优质成长股，把握回调过程中的加仓机会，积极布局全年机会。同时，我们将时刻关注宏观经济走势，观察等待周期股可能出现的机会。

　　展望2013年，我们认为国内宏观经济有望延续复苏的趋势，尤其上半年，宏观经济温和复苏、通货膨胀在可控范围内还是确定性较高。虽然经济复苏的力度及各行业的弹性需要到3-4月的旺季才能验证，但方向确认。同时政策面对股市较为支持，新资金的入场、新股发行的暂停，都让市场信心逐步恢复。到下半年，新股的政策、通货膨胀的高度、经济复苏的力度将再次影响市场。 　　因此，我们认为股市在2013年上半年机会较大，下半年需要再观察。上半年我们将采用较为积极的策略，一方面继续保持成长股的优势，精选个股，找出在未来3-5年真正具备发展前景的行业和公司，长期持有优质成长股来分享其成长红利；另一方面，加大低估值价值股的配置，享受市场向上阶段带来的超额收益。

　　展望2013年1季度，国内宏观经济有望延续复苏的趋势，其经济复苏的力度及各行业的弹性需要到3-4月的旺季才能验证。市场在2012年底的大幅反弹已经部分反映了对后期经济企稳复苏的预期，特别是金融和周期性板块，需要基本面的进一步确认。整体上，估值仍偏低的板块以及后续季度确定性较高的行业仍会有所表现，市场会体现出板块轮动的特性。 　　因此我们将采取相对均衡的投资策略。在保持中性仓位的前提下，继续精选质地优良、估值合理、后期增长确定的优质成长股，积极把握其业绩增长和估值切换带来的成长红利。同时，加大对低估值板块的配置比例和周期股的操作力度，以增强组合的收益。

展望四季度，国内经济形势仍处于探底过程。随着十八大的召开在即，加上通胀可控，政策维稳的基调不变，市场在大幅下跌后存在反弹机会。但由于明年的经济前景仍不明朗，临近年底，资金流动性、大小非减持、估值跨年、机构调仓等波动因素可能放大，对市场我们仍持谨慎态度。 因此，我们将采取相对谨慎的投资策略，一方面控制仓位，一方面精选质地优良、估值合理、后期增长性确定的优质成长股，积极把握其业绩增长和估值切换带来的成长红利。同时加大波段操作力度，争取把握市场提供的有限的机会。

　　我们认为，大周期上，目前仍然处于衰退的阶段，中报公布期可能还会经历盈利预测的再一次下调，上市公司ROE处于持续下滑阶段。受三季度经济依旧底部徘徊的影响，不排除部分公司的业绩在后期继续低于预期。因此，市场存在向下创新低可能。 　　和08年不同的是，更大程度上，我们面对的问题是，需要在底部徘徊多久，而不是底部离目前还有多远。除非政府再次推出大规模的政策性刺激（我们认为概率不大），否则股市出现V型反转的走势目前看来并不现实。我们目前需要做的，是不过多的期待政策性的脉冲式刺激，做好打持久战的准备，精选个股，找出在未来真正具备发展前景的行业和公司。在这个阶段，经济仍然下滑，政策和基本面尚未形成共振，投资者信息低迷，正是长线资金布局未来的良好时机。 　　基于以上对后市的判断，我们目前积极研究，谨慎操作。继续对于周期性个股采取波段操作的思路，在大盘泥沙俱下的阶段，精选质地优良、业绩符合甚至不断超越预期的成长性个股，采用买入并长期持有的策略，分享成长红利。

我们对政策和基本面的解读较市场乐观。总体看，虽然具体底部尚未探明，但是经济大概率处于底部区域。更大程度上，我们面对的问题是，需要在底部徘徊多久，而不是底部离目前还有多远。随着未来通胀继续回落，政策的空间随之打开，季末过后，流动性度过短期紧张阶段，而企业的盈利虽然还有进一步下调的空间，但较低的估值已经提供了一定的安全边际。我们认为，在这个阶段，经济仍然下滑，政策和基本面尚未形成共振，投资者信息低迷，正是长线资金布局的良好时机。 基于以上对后市的判断，我们2300以下仍然保持相对积极的投资态度，维持仓位在较高水平。对于周期性个股采取波段操作，而对于质地优良、业绩符合甚至不断超越预期的成长性个股，采用买入并长期持有的策略，分享成长红利。

我们认为，宏观经济目前处于寻底过程中，通胀回落，政策维稳，资金价格下降,流动性环比已经出现明显改善。虽然短期看经济基本面仍未找到底部会对股指上行空间有所压制，但中期看，经济寻底大方向确认，资金面，政策面环比改善确认。加之市场回到十年前股市的起点，整体估值较低，预计后期股指上行的概率较大。 基于以上对后市的判断，在市场大幅回调后，我们在低位将采取相对积极的投资策略，提高仓位，加大组合的弹性，积极介入弹性较大周期板块，享受估值和盈利双双提升带来的股价上涨。同时，选择质地优良、性价比高的成长性个股，买入并长期持有，分享成长红利。

展望2012年，我们认为，国内，“稳增长”已经成为政策主基调，进一步明确的放松政策只是时间上的问题。热钱的流出目前看仍然是短期现象而非长期趋势，资金面出现明显的环比改善。国外，虽然完全复苏尚需时日，但情况好于此前市场悲观预期。在大幅下跌后，A股的估值水平已经进入历史底部区域，长期的上涨空间正在打开，产业资本已经开始入场。尽管部分上市公司的季报仍会反应业绩风险，但综合而言，我们预计，指数目前已经进入底部区域，泥沙俱下的时光已经过去。展望未来，超跌周期性个股，以及成长高速，业绩优良的个股将在未来会带来丰厚的绝对收益。

展望2012年，我们认为，外需的复苏尚需时日，但国内看，“稳增长”已经成为政策主基调，进一步明确的放松政策只是时间上的问题。热钱的流出目前看仍然是短期现象而非长期趋势。在大幅下跌后，A股的估值水平已经进入历史底部区域，长期的上涨空间正在打开，产业资本已经开始入场。创业板业绩预告提前到来，可能会使业绩地雷提早释放。 我们预计，指数目前已经进入底部区域，超跌周期性个股，成长高速，业绩优良的个股，以及业绩稳定的消费类个股，都将在未来会带来丰厚的绝对收益。因此，后续我们将采取相对积极的操作策略。

展望2011年四季度，我们认为，外围的经济环境存在超预期恶化的可能，欧债危机目前处于缓和而非解决状态。而国内，通胀的高点在大概率上已经出现，通胀压力以及由此带来的政策紧缩压力将会有所缓解。一个积极的信号是，近期中央领导对于民间借贷状况和小企业经营状况的重视程度与日俱增。尽管在货币总量的层面未见明显放松信号，但量变到质变确实需要时间。唯一的隐忧是，目前对于不少个股，市场一致预期仍然偏高，预计在三季报公布后，会出现盈利预测的明显下调。 综合而言，我们预计，指数的下跌空间有限，业绩的良莠将直接决定后市个股的明显分化。成长高速，业绩优良的个股将提前见底，并且在未来1-2个季度会带来丰厚的超额收益

展望 2011 年下半年，我们认为，来自通胀的压力以及由此带来的政策紧缩压力将会有所缓解；在保障房等政策的支持下，房地产投资总体出现大幅下滑的概率不大；随着库存调整周期的结束，经济总体将呈现稳中有升的健康态势。而信贷投放节奏今年整体上紧下松，下半年流动性紧张的格局会出现一定程度的改善。因此，我们对于后市持较为乐观态度，将采取相对积极的投资策略，介入未来盈利下滑忧虑渐消的周期性板块，以及前期跌幅较大的，估值合理的成长性个股。

展望2011 年第3 季度，我们认为，来自通胀的压力以及由此带来的政策紧缩压力将会有所缓解；在保障房等政策的支持下，房地产投资总体出现大幅下滑的概率不大；随着库存调整周期的结束，经济总体将呈现稳中有升的健康态势。而信贷投放节奏今年整体上紧下松，下半年流动性紧张的格局会出现一定程度的改善。因此，我们对于后市持较为乐观态度，将采取相对积极的投资策略，介入未来盈利下滑忧虑渐消的周期性板块，以及前期跌幅较大的，估值合理的成长性个股。

短期看通胀高点未见，政策紧缩暂时没有放松迹象。中线看通胀可控，经济增长在9%以上。我们认为二季度的经济虽仍有不利因素，但下半年可以看得更好。从估值看周期股估值修复过程已经过了大半，前期估值高高在上的成长股经过大幅下跌，部分业绩确定品种也已经进入可投资区间。因此我们对证券市场全年行情仍乐观，对短期行情乐观中保持谨慎。鉴于以上考虑，本基金在目前对仓位适当控制，保持中性。以结构调整为主：对于近期涨幅较大，不再具备估值优势的周期股保持较谨慎的投资态度，逢高了结，寻找仍处低估值的周期股，并且适当参与业绩确定、估值已下降的成长股的中线布局。

2011 年宏观经济既无高增长之喜也无二次探底之忧，作为十二五的开局之年，我们认为11 年还是一个明确方向、政策，打基础的一年，宏观、微观经济支持股市稳步向上。不确定性来自通胀压力以及由此带来的政策紧缩影响，如果通胀可控，紧缩政策不超市场一致预期，那么市场在经历震荡后，随着通胀的下行有望迎来一波向上的行情。反之，如果通胀失控，或政策紧缩超预期，那难免伤害到实体经济和证券市场。从我们的主观看，我们偏向认为上半年通胀压力持续存在，政策适度紧缩，市场以震荡为主；下半年通胀有望得到缓解，经济重回向上轨道，证券市场在展望2012 年的同时，有望迎来向上的一波行情。 因此我们对 2011 市场整体判断中性偏乐观，上半年相对谨慎，以波段操作为主，关注各类主题投资，期间需要密切跟踪各类经济指标和宏观及产业政策。随着通胀风险的释放，我们对年中或下半年行情乐观，届时经济的增长前景将成为市场的重点关注，市场有望迎来趋势性机会，我们也将采取积极主动地投资策略。在行业配置上，我们认为11 年整体市场机会将更加均衡，消费、成长性确定的公司、周期行业都有机会。上半年是高估值的修复期，下半年各类公司都将有机会。具体在一季度，消费、成长股由于涨幅巨大，面临获利回吐，是高估值的修复期；部分低估值的传统周期行业在一季度可能取得一定的超额收益。