（1）股票市场展望心态上比之前积极。随着经济从底部有些恢复之后，一些约束条件逐渐显现，市场现在对经济普遍怀有一种观望的心态。被市场寄予厚望的两会落幕，新一届政府并没有对经济给出明确的指引和刺激措施，相反在强调风险。但是从投资的角度，我们认为部分行业已经处于风险被过度估计的状态，比如地产行业，新的利空因素已经越来越少，对股价边际上的负面影响也越来越小，所以这样的板块还是可以布局并从中获益的。 　　（2）债券市场展望展望2013年2季度债券市场，从基本面上看，对非标准融资扩张的监管和地产调控的细化可能给经济带来颠覆性影响，总体融资增长逐渐受到约束，以及房地产相关产业链可能显露回落迹象，经济复苏接近尾声。产能过剩、杠杆过高、外需低迷等中期抑制经济增长的力量依然存在,下半年经济增长难言乐观。流动性方面，日本央行的QE带来增量资金，美国经济可能放缓，意味着联储还不会释放收紧预期，再加上人民币的持续强势，外汇占款仍将为银行间市场带来新增资金，流动性转向紧张的可能不大。通货膨胀方面可能因基数小幅回升，但CPI大幅超越3%的可能较小，债券市场面临的政策紧缩风险有限。在这样的基本面环境下，债券市场风险不大，特别是利率和高等级信用收益率难以明显上行。但对信用风险事件要保持高度警惕，非标融资的监管可能使部分企业出现资金链断裂，低等级债券在目前收益率极低的情况下，对负面事件的反映可能更加敏感。另外股票市场行情演变及通胀形势变化等因素也将对债券市场产生影响。

　　(1)股票市场展望 和2012年相比，2013年的股市总体上处在一个相对改善的环境中，无论外围经济的复苏、国内政治上的不确定性、经济政策制定者的决策水平、微观经济实体面临的供需环境都有所好转，总体上我们认为市场存在可以操作的机会。虽然经济能不能实现持续高增长现在还需要观望新任政府对经济形式的判断和指导方针，而大规模的刺激行为面临资金来源、通胀的制约，大的经济和股市的牛市似乎还不敢断言，但是我们的观点和心态都是比较积极的。 　　（2）债券市场展望 展望2013年，经济复苏并非一帆风顺，经济增长对政府刺激的依赖性仍然较强，内生动力仍然疲弱，资金成本偏高、制造业产能过剩、企业负债率提升过快以及居民消费难以启动等问题并未解决，经济增长仍具有较多不确定性。随着政府换届完成，基建投资开展的强度以及对地产市场的重新定位将是判断2013年经济增长强弱的关键。 　　对于债券市场而言，经济增长仍是市场波动的主线。待到3月份之后基建投资的强度、新一届政府对地产市场的定位、融资增长状况和海外经济趋势等因素将逐渐明朗，收益率的运行格局才会更加清晰。 　　（3）投资策略 我们对市场的判断决定了我们仍将维持相对较高的仓位，但2013年行情可能结构上的把握会更加重要。总体上我们还是会保持结构的相对均衡，但会对以下几个方向有所倾向： 　　经济结构转型是贯穿接下来几年的主题，所以符合产业结构转型方向的行业将值得我们一直关注和持有；成长股仍将是市场配置的重点，布局的方向需要结合一季报和两会的情况再做决定；消费股的机会是我们当前阶段特别关注的，在出现调整之后，白酒等消费板块已经具有估值上的吸引力，我们将逐渐增加配置。

　　（1）股票市场展望估值角度，虽然有所反弹，但市场总体估值仍处在相对低位，总体风险不大。基本面上，美国财政悬崖暂时解决，宏观指标走好，海外经济的风险在下降；国内经济虽然仍需观察，但是新任政府显示出对经济风险有比较清醒的认识，城镇化和美丽中国都将是长时间的经济发展主题，经济不缺动力。 　　短期市场上涨后面临技术上的压力，但是我们基于对基本面的分析和风险收益的判断，认为市场仍然存在机会，我们仍将积极参与。 　　（2）债券市场展望展望2013年一季度债券市场，从基本面上看，经济企稳回升的走势仍能延续，政策力度虽有减弱但还不至于收紧，融资监管的趋严以及美国仍存不确定性使得经济从快速回升逐渐稳定下来，而且中期抑制经济增长的力量依然存在。3月份将是重要的观察窗口，政府投资力度、融资增长情况将是决定债券市场走势的关键因素。

　　（1）股票市场展望 四季度市场的不确定性将降低，但市场仍将在经济和政策之间摇摆。我们将延续现在对市场的判断和操作思路，采取适当的仓位和相对均衡的配置，突出个股的选择以博取超额收益。 　　（2）债券市场展望展望 2012年4季度债券市场，从基本面上看，在政策力度逐渐加大的背景下，国内经济短期企稳的可能性在增加，3季度可能是全年经济增长的低点，但类似08年的大幅刺激政策出台可能性较低，快速复苏的态势或难以见到，经济增长仍在底部徘徊；外围美强欧弱的格局将持续，全球经济仍保持弱势。经济增长态势及政策刺激的力度走向将是左右债券市场的关键因素。

　　（1）股票市场下半年市场仍将在充满不确定性的外部环境中展开，从经济基本面、政策面和资金面判断，我们仍将面临经济数据的下滑、政策对放松比较谨慎、资金紧张的环境，市场出现牛市的机会不大。但是我们还是可以找到质地优良、确定成长的股票在调整比较充分的位置介入，把握结构性行情，基金投资还将有所作为。 　　（2）债券市场展望2012年下半年债券市场，从基本面上看，国内经济能否在二季度完成筑底仍存疑问，有底部后移的可能，经济的见底企稳主要看政策的刺激程度和效果，对经济底部的确认需要未来数月的数据进一步确认，但快速复苏的态势或难以见到，通胀趋势性向下，但四季度可能存在一定程度不确定性；外围美国经济持续温和复苏，欧洲将陷入衰退，欧债危机阶段性缓解，但事件性冲击难以避免。经济增长态势及政策刺激的力度走向是左右债券市场的关键因素。 　　基于对市场的判断，本基金将继续淡化仓位、精选个股的思路，选择一批具有长期增值空间、突出核心竞争力的公司进行战略性配置。

（1）股票市场展望 三季度市场仍将在充满不确定性的外部环境中展开，从经济基本面、政策面和资金面判断，我们仍将面临经济数据的下滑、政策对放松比较谨慎、资金紧张的环境，市场出现牛市的机会不大。但是我们还是可以找到质地优良、确定成长的股票在调整比较充分的位置介入，把握结构性行情，基金投资还将有所作为。 基于对市场的判断，本基金将继续淡化仓位、精选个股的思路，选择一批具有长期增值空间、突出核心竞争力的公司进行战略性配置。 （2）债券市场展望 展望2012年三季度债券市场，从基本面上看，国内经济的见底企稳主要看政策的刺激程度和效果，需要未来数月的数据进一步确认，但快速复苏仍难以见到，通胀趋势性向下，但四季度可能存在一定不确定性；外围美国经济持续温和复苏，欧债危机阶段性缓解，但实体经济依然疲弱。经济增长态势及政策刺激的力度走向是左右债券市场的关键因素。

（1）股票市场展望 展望二季度，海外经济的逐渐企稳给A股提供了不错的外部条件，而市场近期调整也把市场内部的风险释放得比较充分，我们认为二季度基金还是可以有所作为。虽然大盘仍将在经济下滑、盈利探底和政策放松预期的博弈之中震荡，但是我们还是可以找到质地优良、确定成长的股票在调整比较充分的位置介入。 基于对市场的判断，本基金的股票组合2季度在股票仓位方面计划在现有基础上保持稳定，工作重点放在结构和个股发掘上。在组合构建方面，将在均衡的基础上选择攻守兼备的哑铃型组合，偏向大盘蓝筹和成长股；在个股选择上，本基金将选择一批具有长期增值空间、突出核心竞争力的公司进行战略性配置。 （2）债券市场展望 展望2012年二季度债券市场，随着国内宏观经济的持续减速，经济增速有望在2季度企稳，但未来经济增长的回升力度及持续性需要进一步观察，通胀虽有反复但趋势性仍然向下，但下半年存在一定不确定性；外围美国经济持续温和复苏，欧洲短期看难关已过但长期看依然困难重重。经济增长态势及央行货币政策走向是左右债券市场的关键因素，另外股票市场行情演变也将对债券市场产生影响。

1）股票市场展望 外围环境在2012 年仍将面临挑战，全球不稳定不确定的因素在增加。欧债危机仍然没有根本 性缓解，并且已经出现向核心国扩散的趋势；同时美国经济的持续复苏力度也将成为接下来我们 重点关注的国际事件。 预计2012 年1 季度国内经济将持续回落，但通胀压力的逐步缓解同时给政策调整留出了施展 空间，我们认为，货币政策会从去年的偏紧转向正常化，同时证券市场制度建设也会在今年取得 突破。 伴随着市场的持续下跌，市场风险逐渐释放，股票市场已经进入风险收益相对合适的区间， 股票投资已经显现出相对吸引力，特别是部分价值型品种已经具备绝对估值吸引力。 （2）债券市场展望 展望2012 年债券市场，我们看到国外欧债危机还未结束，美国经济温和复苏，全球经济增长 预期继续下降，国内经济可能完成软着陆进程，通胀上半年可能继续回落，但下半年存在一定不 确定性。经济增长态势及央行货币政策走向在很大程度上决定了债券市场的行情；另外股票市场 行情演变也将对债券市场产生影响。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对组合进行灵活调 整。 （3）投资策略 本基金将延续近期的操作思路，积极寻找立足于中长期经济转型及变革的战略新兴产业，同 时从价值型股票中寻找具有安全边际和较好内生增长潜力的公司。

经出现向核心国扩散的趋势；同时美国经济的持续复苏力度也将成为接下来我们 重点关注的国际事件。预计2012 年1 季度国内经济将持续回落，但通胀压力的逐步缓解同时给政策调整留出了施展空间，我们认为，货币政策会从去年的偏紧转向正常化，同时证券市场制度建设也会在今年取得突破。 伴随着市场的持续下跌，市场风险逐渐释放，股票市场已经进入风险收益相对合适的区间，股票投资已经显现出相对吸引力，特别是部分价值型品种已经具备绝对估值吸引力。 （2）债券市场展望 展望2012 年第1 季度的债券市场，经济增长放缓趋势显现，虽然12 月份蔬菜和猪肉价格有 所反弹，但仍没有超出季节性因素，1 月份由于春节因素CPI 会有所反弹，但2、3 月份CPI 预期继续回落；通胀回落的幅度和速度及央行货币政策走向在很大程度上决定了一季度债券市场行情的空间；另外股票市场行情演变也将对债券市场产生影响。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对本基金的债券组合进行灵活调整。 （3）投资策略 本基金将延续近期的操作思路，积极寻找立足于中长期经济转型及变革的战略新兴产业，同时从价值型股票中寻找具有安全边际和较好内生增长潜力的公司。

（1）股票市场展望 我们对四季度持谨慎观点，预计三季度通胀高点会产生，然后逐渐回落，但回落的幅度及速度较慢，政府紧缩政策处于观察期，不会有明显的放松。市场仍处于下跌反弹再下跌的探底过程中，难有较明显的趋势机会。 （2）债券市场展望： 展望2011 年第4 季度的债券市场，经济增长放缓趋势显现，9 月份以来大宗商品价格下跌，猪肉价格近期也出现了回落，四季度通胀压力可能从高位回落；但通胀回落的幅度和速度及央行货币政策走向在很大程度上决定了四季度债券市场行情的空间；另外股票市场行情演变及通胀形势变化等因素也将对债券市场产生影响。可转债市场的波动也将为基金的运作带来投资机会。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对本基金的债券组合进行灵活调整。 （3）投资策略 基于以上对市场的判断，本基金的股票组合在四季度组合构建方面，保持相对低的股票配置比例，选择攻守兼备的哑铃型组合；在个股选择上，本基金管理人认为，配置低估值蓝筹股，以及对超跌、成长性良好、预期盈利改观显著并且符合未来政策扶持方向的行业个股进行重点配置。

（1）股票市场 展望下半年，国内：市场可能面对GDP 增速逐渐下降，而通胀在三季度见顶而后震荡向下的复杂局面。经济增速的放缓，通胀短期拐点出现，政府紧缩政策进入观察期，近期出现转向的可能性较小。还有一个值得关注的因素就是地方债务平台问题，将影响到银行的估值，对市场将产生冲击。国外：欧债仍有较大的不确定性，希腊仍有违约的风险，意大利主权债务情况应该密切观察。美国两党对债务调整的谈判会不时干扰市场。但由于部分企业估值较低及其成长性，在总体不乐观的情况下，仍有望出现局部的结构性的上涨行情。 （2）债券市场 展望2011 年下半年的债券市场，我们看到5 月份以来大宗商品价格回调，猪肉价格在消费淡季也会见顶回落，7 月份的CPI 再创新高，三季度的通胀处于高位，货币政策仍然偏紧。考虑到一方面由于经济增长放缓趋势已经显现，另一方面随着政策效应的累积，通胀失控的可能性较小，因此虽然市场预期的加息较为强烈，但我们研究认为，市场存在单次、补偿性加息的可能，但出现连续加息的概率不大。紧缩政策对债市的冲击力度逐步递减，债券收益率对加息的敏感性大大降低，债券配置价值显现。股票市场行情演变及通胀形势变化等因素也将对债券市场产生影响。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对本基金的债券组合进行灵活调整。 投资策略： 基于上述判断，下半年要把握局部、结构性投资机会；坚持从估值以及成长性两个方面精选个股，选择哑铃型配置组合。在个股选择上，将重点关注估值较低的蓝筹股，以及上半年超跌且成长性良好的个股。

（1） 股票市场展望 我们对三季度谨慎乐观，预计三季度通胀高点会产生，然后逐渐回落，政府紧缩政策处于观察期，资金面紧张局面会有所缓解。前期大幅调整的成长性个股回到较合理的估值区间，在下一段时间预计会有较好的投资机会。 （2）债券市场展望 展望2011 年第3 季度的债券市场，我们看到5 月份以来大宗商品价格回调，猪肉价格在消费淡季也会见顶回落，6 月份的CPI 再创新高，三季度的通胀处于高位，货币政策仍然偏紧。考虑到一方面由于经济增长放缓趋势已经显现，另一方面随着政策效应的累积，通胀失控的可能性较小，因此虽然市场预期的加息较为强烈，但我们研究认为，市场存在单次、补偿性加息的可能，但出现连续加息的概率不大。紧缩政策对债市的冲击力度逐步递减，债券收益率对加息的敏感性大大降低，债券配置价值显现。股票市场行情演变及通胀形势变化等因素也将对债券市场产生影响。权益市场上，随着可转债供给的增加，以及股票市场的波动机会，都将为基金的运作带来投资机会。 （3）投资策略 基于以上对市场的判断，本基金的股票组合在三季度组合构建方面，将选择攻守兼备的哑铃型组合；在个股选择上，本基金管理人将重点关注低估值蓝筹股，并对超跌、成长性良好、预期盈利改观显著并且符合未来政策扶持方向的行业个股进行重点配置。

（1）股票市场展望 我们对2季度谨慎乐观，欧债危机仍要继续观察发展情况，北非地区动荡仍将推升原油价格上涨，发达经济体开始加息。国内通胀仍保持较高的水平，紧缩政策不会短时间改变。但整体经济数据在不断变好，部分周期性行业出现盈利拐点，低估值大盘周期性个股仍然存在机会。另外，一部分符合产业政策，成长性好的小市值个股，由于前期的大幅回落，回到较合理估值区间，值得逢低买入。 基于对市场的判断，本基金的股票组合2季度在股票仓位方面计划在现有基础上保持稳步的上升；在组合构建方面，将选择攻守兼备的哑铃型组合；在个股选择上，本基金管理人认为，增长和价值是个股选择的永恒标准，本基金将对成长性良好、预期盈利改观显著并且符合未来政策扶持方向的行业个股进行重点配置。 （2）债券市场展望 展望2011年第2季度的债券市场，我们看到国内经济增速放缓，结构转型仍是主旋律，但通胀仍有一定上行压力；国外随着油价的持续上涨，欧洲央行率先加息，美国经济复苏的态势基本确立，但失业率下降缓慢决定了它的量化宽松政策短期内不会停止。综合国内外环境，一方面国际经济向好，国内经济增速放缓，另一方面国际大宗商品不断上涨，国内CPI在2季度仍有上行的压力，货币政策的紧缩程度存在不确定性，这将直接影响债市行情。股票市场行情演变及通胀形势变化等因素也将对债券市场产生影响。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对本基金的债券组合进行灵活调整。

股票市场 对于今年A股市场，我们预计未来市场将呈现整体振荡、局部行情：一方面，鉴于中国新的一轮朱哥拉周期逐渐启动以及积极的财政政策，我们认为我国宏观经济向下风险较小，上市公司盈利同比增速预计在20%左右，稳定的盈利以及较低的估值水平，将给市场提供充分的安全边际，市场大幅向下的系统性风险概率不大。另一方面，A股市场受到来自通胀高企和流动性紧张两个方面的约束，市场往上展开趋势性行情的概率也较小。 2011年我们整体的股票投资策略主要是保持中性仓位，通过行业配置和精选个股来战胜市场。 债券市场 展望2011年债券市场，我们看到国内经济有望继续平稳增长，结构转型仍是主旋律，但通胀仍有一定上行压力；国外经济逐渐回暖，美国经济复苏的态势基本确立，但高失业率决定了它的量化宽松政策短期内不会停止。综合国内外环境，国际经济向好，国内投资过热，可能导致需求偏旺，最后可能导致政府被迫提前数量调控、并且适度跟进价格调控。货币政策的紧缩程度存在很大不确定性，这将直接影响债市行情。基于此，我们将密切跟踪相关数据并及时对组合进行灵活调整。