展望二季度，我们认为，宏观经济仍将稳健运行，各种政策会如期推出，市场估值在2月中旬开始的下降后仍处于合理水平。总体来看，市场面临的积极因素仍存在。从风险来看，新股发行、解禁股上市仍是市场主要担心所在。预计市场在完成估值全面修复后将震荡整理，个股将出现分化。从目前时点看，整体市场的估值修复已经基本完成，市场将步入个股分化时期。根据前期市场的表现和对市场的未来分析，我们二季度投资策略如下：一是保持中性仓位，并根据市场变化灵活调整仓位，寻找短期系统性和结构性投资机会。二是根据在新的政治和经济周期中政策推出较多的情况，选择受政策支持或政策预期会发生正面变化的行业进行配置，如在城镇化、美丽中国、产业结构调整中受益行业。三是精选个股做重点投资，长期持有。个股选择中既关注基本面的长期趋势，也关注短期的股价催化因素。在整体市场估值修复已经基本完成的情况下，逐步降低自上而下的选股比例，从全年考核角度增加自下而上选股比例。

　　展望2013年，我们认为在城镇化及过去累计放松政策刺激下，宏观经济将筑底并步入稳定增长时期，宏观经济将对股市形成基本支持，这是看好今年市场的内在因素。从政策预期来看，在十八大后和即将召开的两会前后，投资者对政治和经济政策仍有良好的期待，且已经陆续有政策推出并大大提高了投资者对中国政治和经济的信心，在股市去年底创出近四年新低的情况下，这大大增加了投资者对中国证券市场的信心和参与热情。良好的政策预期是看好今年市场的外在动力。从市场估值来看，主要行业如金融、部分消费行业股价被低估，伴随着投资者对市场信心的恢复这些行业估值将得以提升。因此，我们认为2013市场值得看好，预计市场在前期主要表现为估值的全面修复，后期在估值修复到合理水平后将震荡整理，个股将出现分化。在前期的市场估值全面修复过程中有系统性投资机会，在后期的分化过程中机会主要来自于自下而上的个股选择。从风险来看，新股发行、解禁股上市仍是市场主要担心所在，在4月份前陆续公布的上市公司年报或季报盈利如果出现超预期的下降对市场也将不利，如果下半年通货膨胀出现快速上涨，则紧缩政策会成为市场的主要担心因素。另外，由于市场规模巨大，且运行机制发生深刻变化，市场运行越来越有效和理性，因此对市场也不能象过去那样过于乐观。根据对市场的分析和预测，我们将采取如下策略：一是保持高仓位运行，并根据市场变化灵活调整仓位，寻找短期系统性和结构性投资机会。二是根据在新的政治和经济周期中政策推出较多的情况，选择受政策支持或政策预期会发生正面变化的行业进行配置，如在城镇化中受益行业。三是精选个股做重点投资，长期持有，通过时间换空间来实现盈利。四是通过仓位、行业和个股的风险控制，避免组合净值的大幅度波动，实现净值的稳定增长。我们希望并相信通过全体投资研究人员的共同努力，能够在今年实现让投资者满意的回报。

展望2013年一季度， 我们认为在城镇化及过去累计放松政策刺激下，宏观经济将步入稳定增长时期，宏观经济将对股市形成有力支持。从政策预期来看，在十八大后和即将召开的两会之前，投资者对政治和经济政策有良好的期待，且已经陆续有政策推出并大大提高了投资者对中国政治和经济的信心，在股市创出近四年新低的情况下，这大大增加了投资者对中国证券市场的信心和参与热情。从市场估值来看，主要行业如金融、消费行业股价被明显低估，伴随着投资者对市场信心的恢复这些行业估值将得以提升。因此，我们认为一季度市场值得看好，预计市场估值修复到合理水平后将震荡整理。从风险来看，新股发行、解禁股仍是市场主要担心所在，在4月份前陆续公布的上市公司年报或季报盈利如果出现超预期的下降对市场也将不利。另外，由于市场规模巨大，且运行机制发生深刻变化，因此对市场也不能象过去那样过于乐观。根据对市场的分析和预测，我们将采取如下策略：一是密切跟踪政策动向，分析股市方向和结构变化，实现仓位的增减变化，寻找短期系统性和结构性投资机会。二是配置估值低、行业发展和盈利稳定、特别是受政策支持或政策预期会发生正面变化的行业，重点在金融、大消费和城镇化受益行业中配置。三是精选个股做重点投资，长期持有，通过时间换空间来实现盈利。四是通过仓位、行业和个股的风险控制，避免组合净值的大幅度波动，实现净值的稳定增长。我们期望通过一季度投资的良好盈利，为全年实现好的收益打下基础。

展望四季度， 我们认为在累计放松政策刺激下宏观经济将好于三季度，但是否是未来较长时期经济底部目前还不能做出判断，后续的政策放松力度和空间也不太大，且对经济的刺激效果也不及过去，由此看来宏观经济短期难以对股市有强力的支持。有很多公司三季度盈利仍不及预期，一些公司股票估值仍然存在上行的压力。从证券供给来看，新股发行、解禁股仍然很大，对整个市场的压力不容小视。虽然整个市场估值静态来看比较合理，但由于市场规模巨大，且运行机制发生深刻变化，赚钱效应的丧失也让投资者热情下降，由此导致市场表现的越来越理性。因此，预计四季度整个市场仍不会有太大的上升空间，整体表现为震荡整理，政策预期变化、即期经济数据等短期扰动因素会带来市场小幅波动。根据对市场的分析和预测，我们将采取如下策略：一是精选个股做重点投资。我们认为，在市场没有大的系统性机会的情况下，一些基本面良好的个股相对而言有较好的投资机会。二是保持组合的均衡，在仍保持对资源和消费股配置基础上，加强对成长股的投资比例。三是密切跟踪政策和市场变化，做好仓位控制和结构调整，寻找短期系统性和结构性投资机会。四是做好风险控制，避免组合净值的大幅度波动，实现净值的稳定增长。

　　展望2012年下半年，我认为：宏观经济会触底回升，但上半年经济下行对公司盈利将产生实质负面影响，一些行业或公司，特别是产能过剩的制造业公司，盈利将不及预期，政府政策放松的力度不能期望太大，且在新的经济形势下政策效果未必能达到预期，包括新股发行、解禁股的市场供给仍保持快速态势，海外经济和股市也因欧债危机充满不确定性，在持续的股市下跌影响下A股投资者参与热情并不高，资金会流出市场。因此，下半年市场仍将保持弱势震荡，并有可能在内外负面因素作用下走出新低。为此，我的投资策略：一是保持较低仓位，留出资金在市场低位时加仓。二是配置大消费和资源性行业。在经济结构调整的长周期背景下，在经济增速趋于下降的经济环境下，在投资、出口对经济影响不及过去的情况下，选择持续性强的大消费行业和具有稀缺性的资源性行业是较好的选择。三是个股选择综合考虑组合的收益和风险因素，选股参考持有期限、估值、流动性、防御与进攻、相对收益与绝对收益、股价弹性等因素，实现组合净值的持续稳定增长。

展望三季度，我们认为，宏观经济可能触底回升，但二季度经济下行对公司盈利将产生实质负面影响，一些公司盈利将不及预期，政府政策放松的力度不能期望太大，且政策效果未必能达到预期，包括新股发行、解禁股的市场供给仍保持快速态势，海外股市也因欧债危机充满不确定性，A股投资者参与热情并不高，因此，市场仍将保持震荡态势，并有可能在内外负面因素作用下走出新低。根据对市场的判断，我们将采取如下投资策略：一是保持较低仓位，留出资金在市场低位时加仓。二是配置大消费和资源性行业，行业选择强调发展稳定性和持续性。三是个股选择综合考虑组合的收益和风险因素，选股参考持有期限、估值、流动性、防御与进攻、相对收益与绝对收益、股价弹性等因素。

　　展望2012年二季度，我们认为二季度可能是国内宏观经济底部，未来经济基本面将保持良好发展态势，海外经济恢复态势让人乐观，国内政策将保持放松但幅度和力度较难把握，证券供给仍会快速增加，且新股发行制度的改革可能对市场带来深远变化。由此我们认为，2012年二季度市场面临较多不确定性，市场上行和下行空间应当都不会太大。根据以上对二季度市场的预测，本基金将采取如下投资策略：一是在仓位上，总体仍保持低仓位，并根据市场特点灵活调整。二是在行业配置上，保持组合均衡，以防御行业和确定性强的周期性行业配置为主。三是在个股选择上从基本面和市场面精选个股，保持组合的低估值和流动性，实现净值的持续稳定增长。

展望2012年，我们认为中国经济仍将保持较高速度增长，从时间窗口来看可能表现为前低后高。从政策来看，在通货膨胀达到调控目标后，过去一直紧缩的各种政策将重新或继续放松，这会大大改变投资者对市场的预期。从市场来看，经过去年下半年的大幅下跌，市场整体估值水平接近国际水平，一些行业和个股估值无论从相对估值和绝对估值来看都极具投资价值，市场的有效性将显现出来，投资者会加大对这些股票的投资。年初海外股市的良好表现也对中国股市有正面的引导作用。因此，我们预计2012年市场将震荡向上，这与2011年总体单边下跌会有明显不同。根据以上对2012年市场的预测，本基金将采取如下投资策略：一是在仓位上，总体保持市场平均仓位，并根据市场、行业和个股变化，灵活调整仓位。二是在行业配置上，主要配置确定性强的行业，从行业垄断性、行业集中度、行业盈利能力、政策支持力度等方面来选择确定性强的行业进行配置。三是在个股选择上，从业绩稳定及成长性、估值、持有期限、流动性、股票受关注度、波动度等方面来选择个股。从风格上看，适应监管政策的变化，继续买入低估值、分红能力强的篮筹股。本基金组合构建争取做到实现净值的稳定增长，同时减少波动度，通过仓位、行业配置、个股选择及风格轮换，减少组合风险。我们相信通过全体投资研究人员的共同努力，能够在今年实现让投资者满意的回报。

展望2012年一季度，我们认为国内宏观经济将继续下行寻底，即将公布的上市公司2011年及2012年一季度业绩也将不及预期，在国外，欧洲债务危机将导致国外宏观经济及证券市场存在较大变数。国内政策将会如预期般放松但不能期望过大，另外市场的证券供给仍然很大。从市场情绪来看，投资者参与热情较低。由此我们认为，2012年一季度市场仍表现为弱市震荡，并可能在内外负面因素作用下继续创新低。根据以上对一季度市场的预测，本基金将采取如下投资策略：一是在仓位上，总体保持低仓位。二是在行业配置上，主要从防御思路出发，加大配置防御性强的消费股。三是在个股选择上继续加大持有低估值的篮筹股和流动性强的大盘股。

四季度我们认为宏观经济将继续下行，上市公司盈利增长有可能不及预期，海外市场的变化也存在不确定性，市场难言乐观。但通货膨胀有可能按照预期下行，持续的紧缩政策可能会有轻微松动，在三季度市场大幅下跌的情况下市场估值也较合理，市场再下跌的空间也不会太大。因此，在目前点位下，市场在四季度表现为震荡筑底态势的可能性是很大的。从时间窗口来看，四季度存在投资者对2011年业绩和分配方案及2012年业绩的良好预期，应存在较多的个股机会。根据以上对四季度市场的预测，本基金将采取如下投资策略：一是在仓位上，总体保持中性偏下仓位，并紧跟政策变化保持灵活性。二是在行业配置上，主要仍配置确定性强的周期股、防御强的消费股和军工股。三是坚持自下而上精选个股策略，集中持有本基金公司深入研究并看好的个股，同时在跨年度时间窗口加强对个股2011年、2012年业绩及增长情况的研究，寻找业绩超预期的股票。四是从风格上看，仍坚持三季度采取的配置二线蓝筹股及成长股。

展望2011年下半年，我们认为市场整体仍将是一个震荡市场。我们认为下半年宏观经济将保持稳定，通货膨胀将趋于下降,政府的紧缩政策可能处于尾声。但在经济紧缩周期大背景下，对政策的放松不应有过多的期待，并据此对市场保持过分乐观。市场估值仍处于合理水平，市场也不会出现大幅下跌的可能。另外，现阶段影响中国股市的因素也是非常复杂的，除政策这一直接因素外，股票市场供需、市场体系及制度建设、投资者结构等都是影响市场的重要因素。因此，我们认为三季度市场将是一个反复震荡筑底态势，四季度在宏观经济、政策方向较明朗的情况下，居于对2011年分配方案及2012年业绩的增长预期，市场有机会保持上升态势。根据以上对市场的预测，本基金将在下半年采取如下投资策略：一是在仓位上，总体保持中性偏下仓位，以应对震荡市场中带来的波动性机会。根据时间窗口的推进，三季度保持中性偏下仓位，四季度将仓位提高到同类基金市场平均水平。二是在行业配置上，坚持配置确定性强的周期股和防御强的消费股。根据行业横向和纵向估值水平的比较，以及市场节奏变化，配置确定性强的资源类周期行业，包括煤炭股行业、有色金属行业等：同时配置经营稳健、增长确定、防御性强的消费股，包括食品饮料、医药行业和商业等：另外在主题投资上配置军工类股票，军工行业在十二五期间面临良好的发展机遇，在资产证券化、整体上市政策背景下，上市军工公司股票存在较多的机会。三是在个股选择上，坚持自下而上精选基本面良好的个股，在基本面做好安全边际分析的前提下，积极寻找有催化剂的个股。四是从风格上看，结合本基金的规模，仍坚持上半年采取的配置二线蓝筹股思路，“避两端，取中间”，即尽量少配置流动性差的小盘股和流动性特别好的超大盘股,多配置低估值二线蓝筹股。五是从操作上，对投资研究人员共同看好的重仓股票，坚持长期持有，但会根据市场波动做波段操作，对于持有较少的股票，则根据股价变化止盈或止损。

展望2011年三季度，我们认为宏观经济将保持稳定，通货膨胀将趋于下降,政府的紧缩政策处于尾声。但在经济紧缩周期大背景下，对政策的放松不应有过多的期待。从过去两年来看，经济危机后极度宽松的货币政策需要回归正常状态。从经济周期来看，继续需要时间消化过去超常规宽松政策带来的通货膨胀等后果。另外，影响市场的因素也是非常复杂的，除政策这一直接因素外，市场估值水平、市场供需、市场体系及制度建设、投资者结构等都是影响市场的重要因素。因此，不能期望货币政策能有多大的放松，并由此得出市场筑底上升。我们认为三季度市场将是一个反复震荡筑底态势。根据对市场的判断，我们将保持中性仓位，在切实做好风险分析的前提下，根据市场节奏变化，配置确定性强的周期股，同时配置防御性强的消费股，同时在主题投资上配置军工类股票。

展望2011年二季度，我们认为宏观经济仍然保持良好发展态势，紧缩政策还没有结束，市场将继续保持震荡态势，市场将表现为“上有政策顶，下有估值底”的状态。我们将密切跟踪宏观经济数据、政策变化及国外市场变化情况，同时观察国内股票市场热点变化及投资者情绪，寻找持续性和交易性投资机会，力争为投资者取得更好的回报。

展望2011年，我们认为宏观经济仍将保持复苏态势，通胀高位维持，基于控制通胀的紧缩政策在相当时间内持续，在通胀未出现明显回落之前，政策面仍趋于收缩，这仍将压制市场向上趋势。通胀导致的成本上涨将明显压制工业制造盈利的超预期，市场整体估值水平也难有大的下降。从股票供给来看，新股上市及存量解禁不容小视。但从整体市场估值来看，很多行业和公司估值处于底部，市场也不会有大幅下跌的可能。从海外看，欧美经济已经度过最低点，呈现显著复苏态势，这对市场形成正面支持。预计2011全年市场仍将是一个震荡的市场，市场波动的幅度和节奏取决于政策松紧和调控频率。市场目前估值处于底部附近，如果市场大幅下跌，市场情绪阶段性悲观化，则提供买入良机。我们将根据政策的变化，灵活调整仓位，合理配置周期与消费行业，并着重挖掘景气向好行业中的优质个股，力争为投资者实现好的收益。