在2013年初我们认为，本年市场面临较多的积极因素。一是宏观经济向好的内在因素。在新一届政府正式就位后，各种保障经济健康增长的政策将会陆续推出，宏观经济将筑底并步入有质量的稳定增长时期，宏观经济将对股市形成基本支持。二是政策成为推动市场向好的外在因素。从政策预期来看，在十八大和两会后，投资者对政治和经济政策有良好的期待，这大大增加了投资者对中国证券市场的信心和参与热情。良好的政策预期是推动市场向好的外在动力。三是市场估值处于合理水平。主要行业如金融、部分消费行业股价仍被低估，伴随着投资者对市场信心的恢复这些行业估值将得以继续提升。因此，一季度市场值得看好。根据此判断我们在投资策略上采取了较积极的投资策略。一是在报告期内保持了较高仓位；二是从行业配置上对重点看好的行业如金融保持了重仓配置；三是对看好的个股坚持重仓持有。该投资策略在2月中旬前的市场上升过程中与市场匹配性较好，但在2月下旬到报告期末的市场震荡下降过程中匹配性较差。因此，报告期末基金业绩排名相对靠后。

　　在2012年前三个季度，我们认为国内宏观经济虽然处于较快速增长，但经济处于向下寻底过程，宏观经济对股市难以形成强有力支持。在经济向下寻底过程中一些上市公司盈利出现实质下降。为保持经济持续稳定增长，政府会出台刺激政策，但在新的经济周期下，政府政策空间有限，且效果不及过去理想，因此对政策放松不能期望太大，政策对股市的外力作用也因而有限。从市场估值来看，虽然整体估值处于合理水平，但仍然存在高估值行业和个股，估值结构并不健康，且一些公司盈利下降对估值构成压力。据此分析，我们认为市场并不乐观，在前三个季度采取了较谨慎的投资策略，在仓位、行业配置和个股选择方面注重风险的把控。在2012年第四季度，我们认为宏观经济已经筑底，这对股市形成有力支持。从政策来看，十八大召开后中国将步入新的政治周期，会有新的政策不断出台，这极大提高投资者对中国政治和经济信心，从而提高投资者参与股市热情。从市场估值来看，市场在下半年持续下降并创出三年多的新低，造成很多行业和个股估值处于历史低位，投资价值非常明显。 　　据此我们认为，四季度市场值得乐观，故采取了积极的投资策略，即提高了仓位，高比例配置了估值极低的银行股和地产股。从全年来看，我们的投资策略与市场匹配性较好，投资业绩处于同类基金前二分之一。

在本基金2012年第三季度报告中，我们认为：在累计放松政策刺激下四季度宏观经济将好于三季度，但是否是未来较长时期经济底部还不能做出判断，后续的政策放松力度和空间也不太大，且对经济的刺激效果也不及过去，由此看来宏观经济短期难以对股市有强力的支持。有很多公司三季度盈利仍不及预期，一些公司股票估值仍然存在上行的压力。从证券供给来看，新股发行、解禁股仍然很大，对整个市场的压力不容小视。虽然整个市场估值静态来看比较合理，但由于市场规模巨大，且运行机制发生深刻变化，赚钱效应的丧失也让投资者热情下降，由此导致市场表现的越来越理性。因此，预计2012年四季度整个市场仍不会有太大的上升空间，整体表现为震荡整理，政策预期变化、即期经济数据等短期扰动因素会带来市场小幅波动。从四季度市场实际走势来看，与预测的基本一致。以上证综合指数为例来看，四季度当中的10月初到11月初表现为震荡整理，11月初到12月初表现为单边下行，并创出近四年新低1949.46点，12月份又表现为单边上行，并于年底最后一个交易日创出季度收盘新高2269.13点。整个季度指数升幅为8.77%，最低下降6.55%，波动区间为319.67点，震动幅度为15.32%。最后一个月的单边上行主要原因是十八大后投资者对政治和经济政策的期盼推动的。根据对四季度市场的判断，我们制定并基本执行了四季度投资策略：一是在市场没有大的系统性机会的情况下，精选个股做重点投资。二是保持组合的均衡，在仍保持对周期股、资源和消费股配置基础上，加强了对成长股的投资比例。三是密切跟踪政策和市场变化，做好仓位控制和结构调整，加大了对地产股和金融股配置，并对消费股进行了较大幅度的结构调整。回顾四季度的投资策略，我们认为在整个季度内特别是在最后一个月与市场匹配性较好，业绩较三季度有所进步。

在本基金第二季度报告中，我们认为：三季度国内宏观经济可能触底回升，但二季度经济下行对公司盈利将产生实质负面影响，一些公司盈利将不及预期，政府政策放松的力度不能期望太大，且政策效果未必能达到预期，包括新股发行、解禁股的市场供给仍保持快速态势，海外股市也因欧债危机充满不确定性，A股投资者参与热情并不高，因此，市场仍将保持震荡态势，并有可能在内外负面因素作用下走出新低。从三季度宏观经济、三季度公布的上半年上市公司盈利、政策力度、新股发行来看，与预测的较吻合，从市场的实际走势来看，表现为弱势震荡下行，并在三季度创下了新低，也与预测的相一致。根据对市场的判断，我们基本执行了制定的三季度投资策略：一是在仓位上，总体仍保持低仓位，并根据市场特点灵活调整。二是在行业配置上，保持组合均衡，以防御行业和确定性强的周期性行业配置为主。三是在个股选择上从基本面和市场面精选个股，保持组合的低估值和流动性。回顾三季度的投资策略，我们认为在整个季度内与市场匹配性较好，业绩较二季度大有进步。

　　2012年上半年，我的基本判断是：宏观经济继续向下寻求底部，二季度末可能是底部；上市公司2011年年报、本年一季度和半年报可能不达预期；欧债危机充满不确定性，海外经济恢复也不尽人意；政策会如预期放松但不能期望过高，且力度和节奏难以把握。另外，包括新股发行、解禁股上市导致证券供给仍然很大，投资者参与市场的热情较低。由此我认为，2012年上半年市场面临较多不确定性，市场上行和下行空间都不会太大，每月宏观经济指标成为短期扰动市场的因素。 　　从实际情况看，上半年宏观经济、政府政策、新股发行与预测的较为一致。1月初上证综指创出两年多来的新低——2132点，接着在政府表态支持股市发展和部分上市公司大股东纷纷增持股票的带动下，市场信心得以恢复，股市在3月初表现出较强的反弹行情并创出上半年新高2478点，但在3月中下旬至一季度末又表现为快速下跌行情，4月初到5月初又表现为单边上行但没有创出半年内新高，整个5至6月份震荡下跌，6月底收于2225点，整个半年走势与预测的上行和下行空间不大基本吻合。 　　在此市场环境下，我的投资策略：一是保持基金仓位低于同类基金平均仓位，并根据市场特点灵活调整。二是行业配置保持组合均衡，以防御行业和确定性强的周期性行业配置为主。三是从基本面和市场面精选个股，保持组合的低估值和流动性，减持了估值高的中小盘股。回顾上半年的投资策略，前5个月与市场匹配性较好，业绩也一直靠前，但由于煤炭股价6月份大幅下降，造成基金业绩上半年排名有所下降。

在本基金第一季度报告中，我们认为：二季度可能是国内宏观经济底部，未来经济基本面将保持良好发展态势，海外经济恢复态势让人乐观，国内政策将保持放松但幅度和力度较难把握，证券供给仍会快速增加，且新股发行制度的改革可能对市场带来深远变化。由此我们认为，2012年二季度市场面临较多不确定性，市场上行和下行空间应当都不会太大。从二季度宏观经济、政府政策、新股发行实际情况来看，与预测的情形较一致。从二季度市场实际走势来看，市场表现为：在3月中下旬快速下跌后，4月初到5月初表现为单边上行，整个5至6月表现为震荡下跌，与预测的上行和下行空间不大基本吻合。在此市场环境下，我们采取了如下投资策略：一是在仓位上，总体仍保持低仓位，并根据市场特点灵活调整。二是在行业配置上，保持组合均衡，以防御行业和确定性强的周期性行业配置为主。三是在个股选择上从基本面和市场面精选个股，保持组合的低估值和流动性。回顾二季度的投资策略，我们认为前两个月与市场匹配性较好，但由于本基金所配置的煤炭股在6月份大幅下降，造成基金业绩较一季度有所下降。

　　在本基金去年第四季度报告中，我们认为：2012年一季度国内宏观经济将继续下行寻底，即将公布的上市公司2011年及2012年一季度业绩也将不及预期，在国外，欧洲债务危机将导致国外宏观经济及证券市场存在较大变数。国内政策将会如预期般放松但不能期望过大，另外市场的证券供给仍然很大。从市场情绪来看，投资者参与热情较低。由此我们认为，2012年一季度市场仍表现为弱市震荡，并可能在内外负面因素作用下继续创新低。从一季度宏观经济、政府政策、新股发行和海外股市实际情况来看，与预测的情形较吻合。从一季度市场实际走势来看，市场表现为：1月初上证综指创出两年多来的2132点新低，接着在政府表态支持股市发展和一些上市公司大股东纷纷增持股票的带动下，市场信心得到恢复，股市在3月初以前表现为较强的反弹行情，但在3月中下旬至一季度末又表现为快速下跌行情，市场总体表现为震荡并创下新低，与预测的基本一致。在此市场环境下，我们采取了如下投资策略：一是仓位始终保持在同类基金平均水平以下；二是行业配置上以消费和确定性强的周期股为主，同时配置了高铁、煤化工板块；三是在个股选择上增加对低估值股票的配置，减持了估值高的中小盘股。回顾一季度的投资策略，我们认为与市场匹配性较好，本基金业绩排名处于同类基金前20%左右水平。

在2011年上半年，我们认为国内宏观经济会继续保持良好发展态势,经济不会出现大的波动，宏观基本面对股市有较好支撑。但在通货膨胀压力持续很大的情况下,政策紧缩将保持高压态势，这又抑制股市的持续向好。从市场估值来看，除中小板和创业板估值水平较高外，市场整体估值较合理，一些行业估值甚至处于历史低位。据此分析，我们认为市场将表现为“上有政策顶，下有估值底”的震荡态势，每月宏观经济指标及政策力度和频度会是短期市场扰动因素。从市场实际表现来看，与我们预期的基本一致，上证综指围绕2850点上下震荡。到了2011年下半年，我们认为宏观经济会向下寻底，上市公司盈利增长有可能不及预期，海外市场的变化也存在不确定性，通货膨胀会趋于下降,政府的紧缩政策处于尾声并有可能转向。但在经济紧缩周期大背景下，对政策的放松不应有过多的期待。另外，除政策这一直接因素外，市场估值水平、市场供需、市场体系及制度建设、投资者结构等都是影响市场的重要因素。因此，不能期望货币政策能有太大的放松，并由此得出市场筑底上升。据此，我们认为2011年下半年市场会表现为反复震荡筑底态势。从下半年市场实际走势来看，市场表现为单边下跌态势，上证综指创出两年多来的2132点新低，大大超过我们的预期。下跌超预期原因主要是投资者担心出口和投资下降导致经济硬着陆风险。根据2011年对市场的分析，本基金采取的主要应对策略是：一是保持了较低的仓位，始终让基金仓位保持在同类基金平均水平以下；二是行业配置上坚持配置确定性强的周期股、防御强的消费股；三是坚持自下而上的个股选择，选择行业发展稳健、业绩有保障并能保持增长、估值低、分红能力强的个股。从风格上看主要是配置蓝筹股。2011年本基金实际组合中行业较集中但较均衡，波动度较小。从全年业绩来看，虽然受制于整体市场下跌而亏损，但相对排名处于前三分之一。

在本基金第三季度报告中，我们认为：四季度宏观经济将继续下行，上市公司盈利增长有可能不及预期，海外市场的变化也存在不确定性，市场难言乐观。但通货膨胀有可能按照预期下行，持续的紧缩政策可能会有轻微松动，在三季度市场大幅下跌的情况下市场估值也较合理，市场再下跌的空间也不会太大。因此，市场将四季度表现为震荡筑底态势的可能性是很大的。从四季度经济、通货膨胀及政策变化和海外股市实际情况来看，与预测的情形较吻合。从四季度市场实际走势来看，市场表现为：10月和11月为明显的震荡态势，但在12月份，市场急剧下跌。上证综指从9月30日的2359点下降到12月30日的2199点，下降幅度为6.78%。在此市场环境下，我们采取了如下投资策略：一是前两个月保持了较低的仓位，并随着12月份的急剧下跌轻微加仓到市场平均水平以上：二是行业配置上增加了对防御性股票的配置，减持周期股和题材股：三是从个股选择上增加低估值及分红能力强的个股，减少高估值个股，从大消费、行业垄断性、资源属性、受政策关注度方面选择相关个股。回顾四季度的投资策略，我们认为较好地适应了市场的变化，但由于整个市场全年下跌幅度很大，本基金四季度业绩仍然亏损，但排名相对靠前。

在本基金半年报及第二季度报告中，我们认为三季度市场将是一个反复震荡筑底态势。从三季度市场实际走势来看，市场表现为单边震荡下行，上证综指从6月30日的2762点下降到9月30日的2359点，下降幅度为14.59%，下降幅度略超过我们预期。在此市场环境下，我们采取了如下投资策略：一是保持了较低的仓位，始终让基金仓位保持在同类基金平均水平以下，二是行业配置上坚持配置确定性强的周期股、防御强的消费股以及军工股，三是坚持自下而上的个股选择，选择行业发展稳健、业绩有保障并能保持增长、估值合理的个股。从风格上看主要是二线蓝筹股和成长股。虽然受整个市场影响本基金三季度业绩仍然亏损，但相对排名处在同类基金的前列。

2011年上半年,我们认为市场是一个震荡市场且易受短期扰动因素影响，并采取了与之相适应的投资策略，而市场的实际走势与我们的判断基本一致，我们投资策略取得了较好的业绩。我们主要从宏观经济、政策走势、市场估值等因素对市场进行了分析。首先，从宏观经济来看，2011年第一季度,我们认为国内宏观经济将继续保持复苏态势,经济不会出现大的波动，宏观基本面对股市有较好支撑。第二季度，在持续的宏观调控政策下，宏观经济增速有所回落，以及投资者对上市公司盈利增长的担心，抑制了股市的向上态势。其次，从政策来看，上半年在通货膨胀压力持续很大的情况下,政策紧缩将保持高压态势，这抑制股市的持续向好。第三，从市场估值来看，整体估值处于合理水平，一些行业估值从横向和纵向比较来看处于历史低位，期望股市有较大幅度的下跌也是很困难。据此分析，我们认为市场将保持震荡，表现为“上有政策顶，下有估值低”的格局。另外，每月宏观经济指标、国内紧缩政策力度和频度、汇率变化、国外经济数据及股市变化等是短期市场扰动因素。从市场风格来看，在调控背景下我们认为大盘股难有持续的行情，估值高的中小板和创业板整体估值水平将下降且个股会出现分化，而估值低且增长明确的二线蓝筹股将有相对较好的表现机会。还有，我们认为在震荡市场下，短期扰动因素及市场参与者的博弈将带来结构性和交易性机会，资产注入及其他主题投资也有较好的盈利机会。根据以上的分析和判断，策略增长基金上半年采取的投资策略具体为：根据市场短期趋势和市场热点，灵活调整仓位和行业配置。在既定的行业配置策略下，精选个股。行业配置上兼顾确定性强的周期性股票、经营稳健和增长确定的消费类股票，同时配置军工类主题股票。从风格上来看，主要配置二线蓝筹股，在确保安全边际的前提下，寻找有催化剂的股票。

2011年二季度,在持续的宏观调控政策下，宏观经济增速有所回落，以及投资者对上市公司盈利增长的担心，抑制了股市的向上态势。另外，货币政策的收紧、快速的新股发行及再融资、解禁股的上市流通、国际板推出的临近、欧洲主权债务危机的担心等因素，直接造成了股市的向下波动，上综指创下了近半年新低。从市场估值来看，整体估值处于较低水平，一些行业估值从横向和纵向比较来看处于历史低位。在此市场背景下，我们在二季度总体保持了较低的仓位，并根据短期的市场扰动因素及市场参与者的博弈，积极参与结构性及交易性投资机会。从行业配置上看，兼顾确定性强的周期性股票、经营稳健和增长确定的消费类股票，同时配置军工类主题股票。从风格上来看，主要配置二线蓝筹股，在确保安全边际的前提下，寻找有催化剂的股票。

2011年一季度,我们认为国内宏观经济将继续保持复苏态势,经济不会出现大的波动，宏观基本面对股市有较好支撑。但在通货膨胀压力持续很大的情况下,政策紧缩将保持高压态势，这又抑制股市的持续向好。从市场估值来看，整体估值处于合理水平，一些行业估值甚至处于历史低位，期望股市有较大幅度的下跌也是很困难的。据此分析，我们认为市场将保持震荡，每月宏观经济指标及政策力度和频度将是短期市场扰动因素。从市场风格来看，在调控背景下我们认为大盘股难有持续的行情，估值高的中小板和创业板整体估值水平将下降，而估值低且增长明确的二线蓝筹股将有相对较好的表现机会。另外，我们认为在震荡市场下，短期扰动因素及市场参与者的博弈将带来结构性机会，资产注入及其他主题投资也有较好的盈利机会。因此，我们在保持灵活仓位的基础上，实行较均衡的行业配置，个股选择注重攻守兼顾。具体而言，既配置业绩增长确定且估值合理的行业和个股，同时也配置一些有资产注入预期的个股。我们的投资策略在一季度取得了较好的业绩。

在2010年初，我们认为随着延续2009年下半年以来的信贷政策边际调整，政策基调已经发生较大变化，市场预期有所转变，进入震荡整理格局。我们认为宏观经济仍将继续复苏，但政策趋势的转变将有可能导致市场乐观情绪受到影响，政策和经济面博弈、市场估值等待业绩回升这一态势将在中期内左右市场趋势和市场结构。据此，我们判断中小盘高估值板块和低估值的大盘股之间可能存在着转换的可能，特别是预期股指期货的推出有利于大盘股的市场表现，因此，在上半年增加了大盘股的配置比重，并平衡、灵活配置周期性行业和消费类行业，精选个股，动态调整仓位。总体看，上半年的阶段性高仓位和蓝筹股的滞涨造成阶段性业绩表现不理想，特别是第一季度业绩表现较差。 2010年下半年，我们认为随着货币政策和财政政策的逐步收缩，流动性收紧、市场预期极度悲观导致的大幅调整，在一定程度上反映了对经济的悲观预期，同时，上市公司业绩增速的逐步下滑可能导致盈利预测的下调仍制约周期性板块的市场表现，市场结构转换较难发生，前期涨幅较大的业绩持续性好、景气延续的消费类板块仍有望继续引领市场。结合宏观基本面和政策态势，我们着重降低了部分受损于政策调控和经济回落的行业配置，比如地产、钢铁等，加强组合的进攻性，加大了消费类个股、军工板块、景气预期反转的化工行业的配置；重点挖掘并增加了并购重组类组合的比重。在此策略下下半年特别是第四季度基金业绩有明显提升,但是由于上半年业绩较差的原因,全年仍没有改变业绩较差的情况。