宏观经济回暖与市场发展策略
2026年01月19日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，宏观经济回暖，降准降息打开空间，市场长期稳定发展。
报告摘要如下： 《策略|降准降息打开空间——普林格与盈利周期跟踪》
宏观经济景气回升，12月制造业PMI大幅回升，自25年3月来首次回归扩张区间。1、社融脉冲回落，新增政府债券少增走阔、新增人民币贷款同比回正。12月M1同比回落，M2同比回升，社融存量同比回落，超额流动性回升。12月社会融资规模增量为2.2万亿元，比上年同期少6462亿元，新增政府债券同比少增走阔，新增人民币贷款同比转正，表外三项同比多增回落。贷款结构方面，新增居民贷款、新增居民短贷少增收窄，新增居民中长贷同比持平。企业方面，企业新增中长贷同比转正，新增企业短贷同比多增回升，票据同比转负，信贷结构好转。2、降准降息打开空间。普林格周期先行指标、同步指标、滞后指标均回升。12月CPI同比继续回升，PPI跌幅收窄，进出口同比均回升且高于预期，M2回升、信贷结构好转，但M1、社融脉冲均回落。岁末年初春季行情启动，A股量价回升迎来开门红，1/14融资保证金最低比例从80%提高至100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。1/15结构性降息落地，为后续降准降息打开空间。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
《策略|不要“疯牛”》
如何理解近期ETF资金流向及市场监管动态？1）2026年以来，股票型ETF资金整体呈现持续净流出，宽基指数流出最为明显，形成对比的是，主题、行业类ETF则持续流入。2025年4月对等关税冲击市场时，ETF出现大幅净流入，25Q2数据显示汇金资管增持沪深300等ETF产品。而在市场创天量成交、氛围过热时，宽基ETF出现明显流出，或表明稳市机制不断完善。2）2026年证监会系统工作会议明确以防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。监管通过强化市场监测、引导中长期资金入市、深化投融资改革以及高压执法，稳固市场内在稳定性，防止大起大落。两融余额持续攀升且杠杆水平可控，显示风险偏好修复，监管通过上调融资保证金温和约束新增杠杆，稳预期、防风险。整体来看，政策与制度安排为中长期“攻坚慢牛、价值长牛”奠定坚实基础。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
风险提升：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
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