1季度宏观经济延续弱复苏的态势，预计与去年4季度持平，3月公布的中采PMI50.9%，环比回升0.5个百分点，回升幅度低于预期，显示至少1季度制造业情况仍不乐观，经济复苏依赖地产和基建投资。随着反腐政策的深入，地方国五条地产调控细则出台，以及监管层开始规范清理银行理财产品，市场预期社会融资总量增速受到影响，因此，预计2季度经济即使在旺季来临的情况下，可能仍维持较弱的复苏态势。经济基本面弱复苏，政策开始从宽松变为中性，同时，IPO可能在2季度开闸，A股市场预计维持震荡整理的走势。 　　中国经济处在大的调整周期，导致行业和个股之间的分化较大，本基金将继续执行自下而上的选股策略。未来一段时间我们重点关注：低估值、高ROE、高净利润率的银行、汽车、地产等行业；成长性好、符合产业升级政策的环保、园林装饰和智能手机等行业；以及估值回落之后的医药和大众消费品行业。

　　中国经济在2012年第4季度触底回升，我们认为2013年经济将继续温和复苏，预计GDP增长会回升到8%附近。2013年随着地产销售回暖，将带动建设活动温和复苏；中央政府换届之后，将会加大力度推进城镇化建设；企业的去库存基本结束，企业盈利有所恢复；全球经济增长前景仍然较弱，但下降趋势将大幅改善，净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。2013年中国经济良好的复苏态势和企业盈利的好转将有利于中国A股市场估值提升，提振投资者信心，有利于证券市场的表现。 　　2013年本基金将继续自下而上选择具有核心竞争力的公司。行业和个股方面重点关注：低估值、高ROE、高净利润率的银行、汽车、家电、地产等行业；成长性好、符合产业升级政策的环保、园林装饰和智能手机等行业；以及估值回落之后的医药和消费品行业。

未来一段时间我们重点关注：1、低估值、高ROE、高净利润率的银行、汽车、家电、地产等行业；2、成长性好、符合产业升级政策的环保、园林装饰和智能手机等行业；3、估值回落之后的医药和消费品行业。

　　上半年中国经济增速及CPI同比增速整体呈现双降的趋势，国内投资人对于政策宽松始终抱有较高的预期，但是实际的政策放松力度小于预期；世界经济不理想，欧洲经济危机时有扩大的趋势，所以上半年中国股票市场表现一般。未来一段时间国内股票市场走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度影响。希腊大选结果降低了希腊推出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪，但欧元区的警报仍未解除，西班牙、意大利等国家的经济仍然低迷，失业率创新高。我们认为国内经济仍处于衰退期，中报期间将有很多公司业绩不达预期，盈利预期面临下修，市场对经济下滑的担忧不会马上缓解，因此继续对股票市场形成压制。未来股票市场能否有表现，主要需要观察国内经济能否企稳，企业盈利能否触底反弹。 　　未来一段时间本基金仍相对看好稳定类的品牌消费，符合结构转型的节能环保，与消费紧密相关的电子等行业。

从全年的角度来看，2012年中国股票市场仍然面临大幅扩容，货币政策仍然偏紧，供给状况和流动性难以明显好转，企业盈利仍处在下降趋势中，市场看起来难以有更乐观的预期。但是考虑到结构性估值水平的因素，我们对股市2012年的行情并不悲观，毕竟目前市场蓝筹股票的估值水平已经非常低，A股市场已经连续下跌整整2年多，市场存在结构性机会。而短期看，对经济、对市场的悲观预期仍处在自我强化阶段。经历过去2年大规模高价IPO之后，市场正处在纠正这种结构性偏错的阶段，市场仍在夯实底部等待积极因素出现。 2012年我们在个股方面主要以低估值业绩平稳的蓝筹股为主，将更加重视商业模式、管理能力、创新能力等具有明显核心竞争力的企业。在行业方面，以零售、医药为代表的消费板块已经具有明显的投资价值，且消费行业有较大的成长空间，具有长期增长潜力。

展望下阶段，国内经济增长继续向下的趋势将延续，经济增速平稳回落至正常水平，高位徘徊的通胀可望在4季度有所回落。虽然国内经济仍然面临来源于外部的欧债危机、全球经济减速等因素的影响，但经济短期出现“硬着陆”的风险仍然不大。策略上我们仍然会偏重估值便宜、增长确定的蓝筹股，从企业的核心竞争力出发，自下而上选择可持续稳定发展的龙头企业。

展望2011年下半年，随着全球经济复苏缓慢以及油价回落，通胀压力有所缓解，紧缩可能出现局部调整，但是通胀预期仍然存在很多不确定性，紧缩政策难以全面放松，这意味着流动性仍然面临着压力，在这样的背景下，证券市场目前还难以预期大级别的反转行情。下半年我们仍然会坚持从盈利的确定性和估值安全边际上出发，自下而上地去把握个股的投资机会。随着估值水平逐渐回落，以中小市值股票为代表的成长性股票以及非周期性股票下半年也有一定的投资机会，但策略上我们仍然会偏重估值便宜、增长确定的蓝筹股。

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展望2011年，我们认为，A股市场仍然处于通胀和紧缩交互作用的环境中，这些因素仍然制约着A股市场的表现；而另一方面，从估值水平看，目前A股市场处于低水平状态，特别是大盘蓝筹股估值处于低位，对市场会形成支撑，因此不用对市场的预期收益过于悲观。 2010年以大金融为代表的传统产业与新兴加消费产业的估值大分化，投资者对经济转型中传统产业前景过于恐惧，使得代表传统产业的大市值蓝筹股估值水平受到严重抑制。我们认为在当前的经济发展中，投资和城镇化建设仍然起到非常重要的作用，过分压抑的估值水平为这些大市值蓝筹股提供了投资机会。而对中国经济成功转型的憧憬，使得投资者对相关行业业绩成长性预期高涨，进而体现在行业估值上。在经济整体增速趋于下降的趋势下，这些新兴行业个股享受较高的估值溢价，甚至出现局部的估值泡沫。我们认为只有那些能够用财务数据证明自己核心竞争优势和成长性的企业，才能持续享受较高的估值水平。2011年需要投资者认真分析，仔细甄别，去把握新兴产业公司的投资机会。 考虑通胀和估值分化的情况，2011年我们的投资策略是保持相对均衡的行业配置，从盈利的确定性和估值安全边际上，自下而上地去把握个股的投资机会。