展望二季度，预计国内经济将继续弱复苏，但经济的复苏对整个地产产业链的依赖程度仍然很高，在房价快速上涨压力没有得到一定程度缓解之前，市场对于经济基本面和政策面的预期仍将相对混乱，这将是压制市场的重要因素。预计二季度A股市场将延续无趋势性震荡状态，由于尚未观察到经济出现较强复苏的信号，且市场中成长类股票估值已经进入合理略有偏高的区间，本基金将采取中性仓位策略，继续精选优质成长股，持有公司盈利增速向好的股票，如果观察到经济出现较强信号，本基金将提高建筑、建材以及投资品等股票资产的配置比例。

　　　　2012年A股市场凭借最后一个月的大逆转使得全年上证指数收涨3.17%,深圳成指收涨2.22%，而中小板综指和创业板指数则仍分别收跌1.63%和2.14%。全年除了一季度有相对持续的反弹行情外，自二季度开始市场基本呈单边震荡下跌，直至12月4日上证指数见底1949点后展开强劲反弹。 　　　　本基金在一季度较好把握市场反弹节奏，提高组合中弹性资产的配置比例，积极参与市场反弹行情，但进入二季度后，我们对市场的策略观点判断出现失误，我们基于行情做多所配置的色金属、券商、汽车等弹性资产在二季度后表现不佳，虽然在后续的操作中减持了大部分的弹性资产仓位，但仍有小部分周期类股票出现较大下跌而拖累基金净值。上半年我们稳定持仓稀土永磁板块获得较好收益，相对配置比例较高的医药板块也表现稳健，但对食品饮料行业的持续低配，使我们错失了2012年全年表现居前的这一板块的投资机会。进入在四季度后，我们对组合资产进行较大的调整，减持业绩增速下降或公司基本面改善程度不达我们预期的资产，增配以地产、建筑为代表的低估值蓝筹股，逐步平衡资产组合中的阿尔法资产和贝塔资产的配比。 　　市绿化，天然气，医药等方向。同时也高度关注科技类行业的技术进步趋势，如WIN8推动下的触摸屏行业，GOOGLE眼镜所代表的下一代智能终端设备等。公司选取方面，我们重点挖掘行业景气度，公司发展周期二者同时向上叠加的公司，尤其注重对行业发展空间大和有强有力的执行力管理层的上市公司的跟踪研究和择机投资。

　　展望一季度，我们预计A股市场将会延续年底以来的升势，多项宏观经济数据已经反映或将继续确认经济逐步企稳向上，不少上市公司中的优势企业经过过去两年的宏观调控、经济增速下滑以及商业环境相对困难的洗礼，通过优化资源、强化经营，在业内中的竞争力再上一个台阶，这些优势企业将会成为股票市场的重要投资标的，并有望成为市场稳步上扬的中流砥柱。本基金将继续着眼于在震荡的市场中寻找结构性投资机会，并重点覆盖优势行业中的优质股票，在金融、地产、建筑、能源、消费、医药、节能环保等领域中，致力于寻找未来季度盈利状况环比较快改善，年度盈利增长良好以及长期盈利成长空间更大的股票，尽量回避行业空间萎缩、盈利倒退的行业和股票。

展望四季度，我们预计A股市场仍然会继续构筑底部，市场底部是否能够构筑成功有赖于在国内经济增速开始出现季度环比改善，以及由此带来的上市公司盈利成长的预期好转。从在相对较长的一个周期来看，国内经济结构调整和增长模式的转型将会带来股票市场投资的结构变迁，本基金的投资策略仍然着眼于如何在宽幅震荡的市场中寻找结构性投资机会，并重点在能源、新材料、电子、信息、消费、商业连锁、医药、节能环保等领域中，致力于寻找未来季度盈利状况环比较快改善，年度盈利增长良好以及长期盈利成长空间更大的股票，尽量回避行业空间萎缩、盈利倒退的行业和股票。

　　展望下半年，美国经济将温和复苏，这将有利于中国的对美出口增长，但欧洲仍在泥潭中跋涉，世界经济增长继续在低位徘徊，国内宏观经济仍将保持平稳增长，季度环比增速有望出现小幅回升，物价持续回落为货币政策留出更大空间。由于国内经济结构的调整是长期和曲折的，降息、降准的货币政策向实体经济传导也有一定的时滞，期望短期内上市公司整体盈利增长恢复和加速并不现实。因此，未来A股市场仍将是宽幅震荡格局，投资机会更多来自受益于经济结构转型的细分成长性行业，盈利增长确定性高的股票资产将是场内资金的战略性配置方向。考虑到国内经济面临的问题更多是结构性而非周期性，本基金未来的资产配置方向将降低周期类股票的配置比重，重点在能源、新材料、电子、信息、消费、商业连锁、医药、节能环保等领域中，致力于寻找未来季度盈利状况环比较快改善，年度盈利增长良好以及长期盈利成长空间更大的股票。

　　展望三季度，预计美国经济将继续温和复苏，欧洲受债务危机影响经济仍将艰难跋涉，国内后宏观经济有望环比略微改善，而随着时间推移，央行降息和降准的政策将逐步在实体经济和虚拟经济中发挥积极效应。但由于A股市场目前仍处于相对弱势，上市公司整体业绩的改善仍是一个相对较长的过程，投资策略应着眼于如何在宽幅震荡的市场中寻找结构性投资机会。本基金将重点在能源、新材料、TMT、消费、商业连锁、医药、节能环保等领域中，致力于寻找未来季度盈利状况环比较快改善，年度盈利增长良好以及长期盈利成长空间更大的股票，尽量回避行业空间萎缩、盈利倒退的行业和股票。

展望二季度，美国经济预计将继续温和复苏，欧债问题也将不再是影响A股市场的外部核心变量，国内宏观政策大概率上将回到保增长的轨道上来，二季度经济增速有望同比见底。随着宏观经济面环比改善，物价回落为流动性改善留出空间，以及年报、季报冲击波过去，我们认为二季度可能将迎来比一季度更好的投资机会，在资产配置结构上我们倾向于提高弹性资产的配置比例，在稳仓核心品种和轻资产、服务类、消费类等长期盈利成长空间更大个股的基础上，适当提高券商、地产以及新能源新材料主题、军工主题、水利投资主题等资产的配置比例。

展望2012 年，A 股市场所面临的宏观面、政策面、资金面、估值面乃至情 绪面均优于2011 年，至少上半年应有明显改善。从一个相对较长的时间段来看， 2012 年A 股市场总体上很可能仍是筑底年，因为目前仍未观察到由相当数量的 盈利持续增长的行业和公司大面积出现或者流动性宽松所带来的新牛市，但由预期改善所带来的阶段性投资机会值得把握。由于A 股市场的结构和内外环境正在 发生一系列变化，保持仓位的灵活和弹性是应对市场波动的重要手段。资产配置 方面，在经济增速趋缓的大环境下，强周期、重资产品种的交易机会更多来自于 估值修复的反弹行情，轻资产、服务类、技术类、消费类等盈利成长空间更大的 领域中的成长股是我们坚定看好的品种，符合国家产业规划，代表未来经济社会 发展和进步方向的行业和公司将仍是我们战略核心资产配置的方向

我们认为，2012 年1 季度存在超跌反弹的机会，但市场反转行情仍未到来。我们认为，对A 股影响较大的因素包括国内货币政策、新股发行节奏和欧债危机的演化，有可能推动A 股反弹的因素主要是国内货币政策。经济增速、CPI 和PPI下行趋势显现，政府也在对货币政策进行"预调微调"，在传统的信贷投放旺季，货币信贷投放有可能在2012 年1 季度超预期，对市场流动性有正面影响，将推动市场反弹。但是，以上提到的制约A 股上涨三大因素仍未出现拐点，因此A 股反转行情仍需等待。 我们认为，保持仓位的灵活性是应对目前A 股市场变化的重要手段，配置方面我们更注重结构均衡。在经济增速趋缓的大环境下，强周期、重资产品种的交易机会更多来自于估值修复的反弹行情，轻资产、服务类、消费类等盈利成长空间更大的个股是我们坚定看好的品种，符合国家产业规划，代表未来经济社会发展和进步方向的行业和公司将仍是我们战略核心资产配置的方向。

展望四季度，制约前三季市场持续弱势的最大因素CPI已在7月创下本轮6.5%的高位后连续三个月同比下行，进一步货币政策紧缩的必要性下降，这将有利于投资者对经济增长、企业盈利信心的恢复，然而由于CPI环比依然处于小幅上升，且房价处于高位，政策短期大幅放松的可能性较小，预计市场底部构筑依然会维持一段时间。 相对于国外成熟市场，我国的养老保险制度还有待进一步改革，巨大的养老保险资金还未进入股票市场，从美国的情况看，这是市场重要的资金来源，随着个人养老保险账户的建立和进入，股票市场资金供需失衡的状况将会有所改变。 在GDP增速缓慢下降的大环境下，政策红利消除甚至压制、成长天花板触及、业绩增速放缓的相关传统行业，诸如银行、地产、钢铁等，我们依然保持投资谨慎，当然，通胀、利率见顶后，我们也将时刻关注把握这些利率敏感性行业的阶段估值修复机会。 基于经济结构转型的不可逆转，我们长期看好战略新兴产业及消费升级服务业，相关优秀上市公司也必将继续脱颖而出，这主要体现在：清洁能源、新材料、高效节能电子器件、海工、环保节能机械、矿用机械等为代表的高端装备制造、及受益于人口老年化、医保扩大的相关医药生物、器械等。三季度代表结构转型的创业板指数表现大幅好于上证、深证，或是其中一个迹象。 四季度以下的投资主线或将会在市场上形成合力：水利建设是今年来政府投资中唯一保持高增速及上行的行业，预计有望在12月份中央经济工作会议上加强。大宗原材料自三季以来持续回落，相关中游制造业有望毛利率提升，蕴藏较大投资机会；文化体制改革是经济体制改革在新世纪的深化和升华，相关受益公司有望做强做大。

展望下半年，制约上半年A 股市场表现的因素在目前时点看来仍未出现实质 性的改善，但CPI 大概率上将见顶后缓慢回落，盯住CPI 的货币政策紧缩力度相较于上半年而言预计将适度趋缓，这将有助于逐步消除投资者对上市公司盈利增长大幅下滑的担忧并改善对下半年股票市场的预期。目前A 股市场估值水平处于历史底部区域，但这并不意味着市场能够很快出现估值修复行情，决定市场重心的银行股有可能将在较长一段时间内继续目前的低估值状态，这将制约市场的上行高度。总体上，我们预计下半年市场呈现箱型震荡概率更高些，个股机会重于主题和行业。在资产配置上，保障房和水利建设仍将可能成为证券市场下半年乃至跨年度重要的投资主题，军工作为高端装备制造的重要代表也将是长期的投资主题，占据多种资源优势以及整合预期明确的央企则更多呈现出个案的逻辑推理投资机会。此外，市场中有持续因大宗原材料价格回落而有望提升毛利率水平的中游制造业可能出现较好的投资机会，而战略新兴产业和消费服务业则将持续受益于未来的经济结构转型。

展望三季度，CPI 预计将见顶后缓慢回落，盯住CPI 的货币政策紧缩力度相较于上半年而言预计将适度趋缓，这将逐步改善投资人对下半年股票市场的预期。随着经济增长速度放缓和稳定房价的政策不变，由积极财政政策推动的保障房建设、大兴水利等投资将在一定程度上缓解经济的过快下滑。保障房和水利建设将可能继续成为证券市场下半年乃至跨年度重要的投资主题，因大宗原材料价格回落而有望提升毛利率水平的中游制造业可能出现较好的投资机会，而战略新兴产业和消费服务业则将持续受益于未来的经济结构转型。

展望二季度，市场普遍预期二季度是全年GDP 的低点，CPI 的高点，紧缩政策很难有实质性的放松。我们预计二季度市场整体仍减将继续震荡，在实际通胀数据没有正确印证投资人预期之前，市场的内在核心难有大幅向上的动力。在市场风格方面，我们预计A 股市场的结构性估值修复行情仍将持续一段时间，以创业板为代表的中小市值股票由于扩容较快，以及业绩不达预期，二季度估计仍难有明显转机。但如果市场仍以金融、钢铁等估值修复的二八行情为主的话，市场将不会走出有持续性和有强度的走势，赚了指数亏了钱将是普遍现象。此外，由于通胀仍是市场的核心变量，一旦通胀水平超出投资人的一致预期，市场将可能出现较大波动。基于此，二季度我们会继续执行我们设定的弹性交易策略，并逐步提高整组合中强势行业和个股配置的集中度，对我们长期看好的部分医药、商业、旅游等轻资产成长行业的优质个股开始底仓布局。

展望2011 年，中国经济将保持平稳较快增长，以美国为代表的发达经济体继续复苏也将是主线，尽管过程仍不免曲折。2011 年是十二五开局之年，是我国产业结构调整和战略新兴产业领域投资的起始之年，转变投资、出口拉动的传统经济增长模式，扩大内需，注重节能减排，提高消费和服务业在GDP 增长中的占比是未来经济增长新的方向，相关上市公司将持续受益，盈利有望保持稳定增长。对于证券市场而言，政策仍是影响投资人预期的最关键变量，“积极、稳健、审慎、灵活”的相机抉择政策凸显政府对经济调控兼顾宏观和微观的协调性，对证券市场的影响将是双向的，市场的运行预计仍呈区间宽幅震荡特征。基于政府推动经济转型的决心，我们长期看好战略新兴产业，七大战略新兴产业领域的投资将给A 股市场相关公司带来持续的业绩增长。总体而言，我们高度关注来自这些行业和主题的投资机会，包括：清洁能源，高效节能电子器件，以高铁产业链、大飞机产业链、核电、海工、环保节能机械、矿用机械等为代表的高端装备制造业，医保、农林牧渔、食品饮料为代表的消费经济，先导产业中的新一代信息技术等。此外，央企重组将可能是全年A 股市场的投资盛宴。